8月14日，《知己同行-投研红厂万里行》首场直播活动开启，公募权益投资团队基金经理周杨以“帆随风动，反脆弱视角下的投资机会”为题，为广大投资者带来了专业的解读，向市场传递了坚定的信心和积极乐观的态度。

在直播中，周杨表示，投资是在可能会被任何不确定性冲击的市场中，努力构建出一个反脆弱性的组合。与此同时，要结合行业和公司变化，积极进行价值和价格刷新。具体到行业上，周杨认为，当下泛制造业是较为幸运的行业，重点关注新能源汽车、军工、机械、计算机、交运等领域，以期望构建更加合理的投资组合。

积极进行价值刷新 努力构建反脆弱性的组合

“今年上半年，市场对于经济复苏的信心和预期发生了几次较大转变。”周杨在直播中如是说，“春节时市场对于经济复苏的信心较足，4-5月又从乐观转为不及预期，6月又在陆续出台的刺激政策下来回纠结拉扯，7月中央政治局会议后终有好转”。

伴随着预期的改变，板块行情也发生了切换。周杨认为，从事物发展规律来看，无论是经济复苏还是行业发展，往往都处在螺旋上升的过程中，中间出现反复是非常正常的现象。如果被市场牵着鼻子走，比如只看短期数据，可能会觉得市场反复无常，但观察更长的维度可能会有助于穿越迷雾。

从长期来看，周杨对经济发展充满信心，对资本市场后市发展也很有信心。他会基于发展的经济脉络，观察不同行业之间的相关性，继续加强对于个股的价值定价能力，通过不断跟踪，提升判断的胜率，尽量避免涉足被市场显著高估的领域。

直播中，周杨重点分享了他对反脆弱的理解与思考。

他认为，现在整个世界的脆弱性正越来越强。过去的小概率事件，在未来可能会变成大概率事件。与此同时，外部环境变化很快，很难做出精确的预测。“就好比今年的天气就很奇怪，春秋季也经常不知道怎么穿衣服，呈现出“反季节性”的现象。”

这种“反季节性”的特点也反映在近两年的资本市场里。在周杨看来，整个2022年，资本市场的“天气”是变幻莫测的，“温差”波动的幅度很大，极端天气出现的频率也在变高。

周杨表示，投资是在可能会被任何不确定性冲击的市场中，努力构建出一个反脆弱性的组合。他意识到组合要使用反脆弱的框架，才能在剧烈的变化中，投资做得不那么难受。他表示，“当价值变化较快的时候，要积极地进行价值刷新。同时要保持积极乐观心态，遇到新的复杂的问题和困难，保持理智、积极探索。”

泛制造业是当下比较幸运的行业

2013年从上海交通大学硕士毕业后，周杨即入职东方红资产管理，并成为机械行业研究员。机械行业涉及大量行业知识、覆盖众多公司，需要熟知上下游的方方面面才有可能在基本面出现拐点的时候准确预判业绩。由此，他积累了很多的行业横向比较思维和对比研究经验，他认为这种比较研究对做好投资非常重要。

“在当下和未来一段时间，制造业的供给能力近年发生了非常大的变化，正在经历从量变到质变的过程。”通过不断与其他行业发展阶段进行对比，周杨认为泛制造是当下比较幸运的行业。据周杨观察，制造业的研发投入数据的增长呈现线性趋势，但是从发展规律来看，其在出成果的阶段会存在一些非线性的表现。

例如周杨在2015年开始研究机器人、军工发动机时，发现彼时很多东西国产化率较低，而现在，国内已经可以制造很多过去制造不出来的东西，且很多供给可以高质量完成。再比如国产汽车，三五年以前市场认可度还不高，但是当下市场对国产汽车已经有更多的信心，这些背后都代表着对制造业供给能力提升的认可。

在周杨看来，尽管好公司、好行业、好价格很难兼得，但是因为市场的认知不一样，还是可以找到一些行业和公司比较有确定性，同时价格未被市场充分认可的机会。具体到细分行业上，周杨重点关注新能源汽车、军工、机械、计算机、交运等领域，以期望构建更加合理的投资组合。

风险提示：本材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至【2023】年【8】月【31】日有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：kj005