即使2024年初，国资委没有宣布将市值管理纳入央企负责人的业绩考核指标、市值也一直都是上市公司的核心诉求。市值高低是普罗大众评判一家上市公司强弱的基本标准。但如何进行市值管理？如何提升市值？其中的内在逻辑很多人却是众说纷纭，莫衷一是，市值管理中的四大公式能为我们的疑惑带来一些启示。

市值管理的第一大公式：市值=总股本数×股价

这个公式带给我们的启示是，如果要提升市值，逻辑上存在两个维度的考量。第一个是总股本数，第二个是股价。无论哪一个变量数值变大，都能导致公司市值增加。若以股本这一维度做为抓手提高市值，一般包括下列手段：第一，股份回购，公司使用自有资金在公开市场回购自家股份，减少流通股数量。股份回购通常传递出管理层认为股价被低估的信号，有助于提升股价。第二：大股东增持，大股东在公开市场购买更多公司股票。这通常被视为对公司前景充满信心，能够引发其他投资者的信心共振，促使股价上涨。第三，分红送股，以送股的方式实现分红。理论上送股的分红方案不会增加总市值，但实践中，这种送股方案多数情况下会引发填权效应，最终促使市值增加。其他与股本相关的措施手段还包括股票拆细、定向增发、员工持股计划等等。这些措施的内在原理逻辑，与前述的三个方法基本类似，无非是增加或减少股本来引发市场的正向反馈，提振股民信心，促使股价上升。但从股本这个变量维度入手的诸多工具和方法，有学者认为只是一种心理学层面的作用，这些手段通常被视为一种术、而不是道之层面的方法和工具。然而，影响市值的只有两个维度，如果股本维度不足以根本上改变市值，那么，只有从另一个维度即股价本身的角度入手了，这就要导入市值管理的第二大公式。

市值管理的第二大公式是：股价=每股利润×市盈率

这个公式带给我们的启示是，如果要提升股价，逻辑上也有两个维度的考量。第一个是每股利润，第二个是市盈率，无论哪一个变量的数值变大，都会使得公司的股价提高，从而导致市值增大。若以市盈率作为抓手提升股价，则首先必须了解市盈率通常受到什么因素的影响。第一，行业板块因素，有些行业如半导体，生物医药等，具有高成长的想象力、股民对该些板块有较高的预期。该些行业市盈率一般较高。第二，概念情绪因素，二级市场上经常有一些短期概念题材的炒作，这些概念题材通常受到某些政策或事件影响。譬如：低空经济概念，无人驾驶题材、高股息概念等等，这些概念短期一旦形成追捧效益，相关股民的情绪很快就会受到影响。短期会有较大的市盈率上升波动。第三，银行利率因素，当市场利率较低时，投资者通常会愿意为公司支付较高的市盈率。一般情况下，利率上涨，股市会下跌；利率下降，股市会上涨。其他影响市盈率的因素，还包括宏观经济周期、税收货币政策等。多数学者通常会认为，上述影响市盈率的各种因素企业很难掌控。政策红利，上升周期等外部利好常常可遇不可求。企业提振股价的根本方向不能指望外部，而应回到企业的内生性因素上。那么，就只有从另一个维度即企业利润的角度入手了，这就要导入市值管理的第三大公式。

市值管理的第三大公式是：利润=收入—成本（费用）

这个公式带给我们的启示是，如果要增加企业利润，逻辑上有两个维度可以考量。第一个是增加企业收入，第二个是降低成本费用。通俗讲就是，一方面要开源，另一方面要节流。节流通常指向的是效率：要求提高厂房的效率、设备的效率、工艺的效率、人力资源的组织效率、流程效率、沟通效率以及资金效率等等。这些效率应当要高于行业平均水准，尤其是竞争对手。效率要求指向的是企业的管理能力。尽管管理带来了节流效用，在企业竞争性经营中起着举足轻重的作用。但纵观成功企业的发展历史，一个企业从十亿市值发展到百亿、千亿，很少是仅凭极致的管理就能达成的。企业不败，不等于企业成功。企业不败或许依靠的是效率，是节流，是管理坚守，但企业成功依靠的一定不是坚守，而是进攻，是开疆拓土，是收入的十倍百倍的增长。一个十亿的企业，即便是成本为零，其规模所带来的影响力也是有限的。可见，决定利润的关键是收入，这就要讨论到市值管理的最后一个公式了。

市值管理的第四大公式是：收入总额=营业收入+投资收益+其他收入

这个公式带给我们的启示是，收入的增加也有两个主要维度可以考虑。第一个是企业自己的收入，主要是主营业务中的产品销售收入。第二个维度是他人企业收入。关于第一个维度，人们非常熟悉，该维度收入的增长从大面上讲受到三个变量的影响：产品品类、产品价格、产品数量。在产品品类不变，价格不变的情况下，收入的大小取决于产品的销售数量。因此，企业的营销能力是决定收入的关键之一。在产品品类，市场占有率不变的情况下，假如价格高于竞争对手，那么企业收入也会同步增涨。而产品的价格要高于同行还能被消费者接受，则产品中的技术内涵必须领先同行。因此，企业的研发能力也是决定收入的关键之一。在产品的价格与市场占有率不变的情况下，假如企业拥有更多适销对路的产品种类，那么企业的收入肯定会大幅增涨。但是要找到更多的有竞争机会的品类赛道，要求企业的商业判断能力必须要优于同行。因此，企业的战略能力更是决定企业收入的关键之一。

收入第一个维度的核心在商机发现、在产品研发、在市场销售，这是一条非常艰苦的企业发展之路。若要依靠企业自身不断地寻找商机，不断地试错研发，不断地竞争营销去增加收入，企业的收入增加不仅太慢，或许还有巨大的不确定性。资本运作下的市值管理中，增加收入的关键不在自身的收入，而是他人的收入。是运用自身已经取得的管理经验、资本优势，去市场上寻找目标企业进行并购，进行投资，进行成功复制。让企业跨过产品研发、市场试错这些需要漫长时间的成长阶段，直接嫁接已初步成熟的技术、已初步市场成功的产品、已初步管理成型的企业，这才是资本运作的核心之所在。纵观中外跨国巨头的成长史，无一不是走上了投资并购发展的道路。

市值管理的四大公式带来的核心启示是：第一，企业以盈利为目的，只有维持利润的稳定增长，无论外部给出的市盈率是否合理，均不能动摇企业内在的价值。市场可以一时非理性地低估企业的价值，但长期来看，是金子总会发光。第二，为了盈利这个目标，企业一方面必须回到战略、研发、营销等这些企业经营所涉及的基本事务中来。另一方面，市值的快速增长，必然依托投资并购工具把一些局部成功企业作为原料养分，吸纳到企业自身结构性的成长设计中来。（署名： 张晓丽 ）

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