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收购案陷入“迷局”,德邦何至于此?

收购案陷入“迷局”,德邦何至于此?
2022-03-11 08:34:20 来源:界面新闻

近段时间,德邦被收购的传闻甚嚣尘上,而伴随着股价涨停、停牌,是否被收购了却陷入迷局,官方至今没有公布交易情况。但不论交易结果如何,外界都认为德邦只能坐等被收。

原本意气风发的快递“老大哥”,究竟因何走到了这步田地?

究竟卖不卖?

德邦的股价依旧停留在12.66元。从2月28日停牌至今,德邦股份已静默11天之久。而致使停牌的“重大事项”至今也没有公布。但业内纷纷断定,这个重大事项就是京东收购德邦。不过,官方至今表示交易双方尚未签署协议。

实际上,这一传闻去年就早已有之,今年1月再次盛传。甚至不少股民认为,2月23日-2月25日连续3个交易日内,德邦股份累计上涨19.55%,皆因为此。

随后,德邦股份发布公告称将在2月28日停牌,主要原因是德邦控股正在筹划与股权结构变动相关的重大事项,且该事项存在重大不确定性。公告指出停牌时间预计不会超过两个交易日。但是,3月2日,资本市场并未等来复牌的消息。

德邦之后分别在3月1日和3月6日发布次日继续停牌的公告,并明确指出交易各方进行了进一步的沟通协商,尚未签署相关交易协议。3月6日的公告还指出,上述筹划事项能否继续推进存在重大不确定性。截至10日记者发稿,德邦关于股权变动的交易情况仍旧没有公布。

然而,不论买家是谁,德邦被卖似乎已经成了一种“必然”,去年德邦出现了上市以来的最差业绩。

根据德邦股份日前发布的2021年年度业绩预减公告,2021年年度归属于上市公司股东的净利润为7337万元-1.862亿元,预计同比减少67.00%-87.00%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计同比减少176.04%-229.56%。

德邦的负债率近几年也一路走高。2021年初,德邦的资产负债率高达62.14%,2021年9月末方才下降至59.56%。到了2021年第三季度,德邦的负债合计已经达到了87.92亿元。

近几年德邦股份的负债变化情况。图片来自于同花顺截图

随着业绩下滑,德邦内部也出现了“遗憾收场”的苗头。“你能从公司的一些政策上感觉到一些信息。”一位前德邦员工向界面新闻透露,去年下半年公司开始补贴减少、员工加班增加、KPI越定越高,原本需要三个人的岗位,最后只优化到一个人做。

快递快运,左右手打架

德邦最早脱胎于广州的“崔氏货运公司”,由崔维星创办于1996年。8年后,广州德邦物流公司才正式成立,此时中国的物流市场也迎来了发展的新契机。那个时候,德邦的客户主要是中小企业,与顺丰和通达系的竞争还没有那么直接。

2013年之后,电商经济迅速发展,大件商品的网购频次越来越高,德邦决定进军快递市场,与顺丰及通达系公司“抢地盘”,以直营模式在全国市场进行网络铺设。而顺丰及通达系,则开始向快运市场进军,之后几年各方的竞争近乎肉搏。

德邦的业务架构图。图片来自德邦财报截图

德邦多年开展的是快递和快运双业务模式,但与顺丰和通达系不同的是,德邦的快递既包含小件快递,也包含大件快递。简而言之,就是把原本属于快运的部分业务放在快递的大池子里。

2018年1月,德邦终于在上海证券交易所挂牌上市,半年后,“德邦物流”更名为“德邦快递”,并推出了3kg-60kg的大件快递产品,这一业务在接下来几年成为德邦的战略核心。

但是,被德邦看好的大件快递市场却开始拖累德邦。2019年,德邦的归母净利润从2018年的7.01亿元下降至3.24亿元,降幅达到53.82%,快递业务的市场份额则从2018年0.88%下降至2020年的0.68%。曾经落后于德邦的圆通、韵达、申通,在2010年之后逐步赶超德邦。

快递物流专家、贯铄资本CEO赵小敏认为,上市之后没有选择夯实主力业务快运,自己重新定义大件快递,不仅让快运和快递的市场边际变得模糊,同时也没有获得资本和客户的认可,股市的反响也不好,这让德邦在之后的发展中变得比较被动。

德邦曾经因为其在快运市场的优势地位一度被称为“零担之王”,但在“快运快递化”之后,德邦自己定义的快运市场面临激烈竞争,形势下转。2021年前三季度,德邦的快递业务占总营收的比重达到了61.67%,快运业务则缩减至35.23%,其他业务的占比仅为3.09%。

此时,竞争对手的快运业务得到了显著发展。根据天风证券的研究报告,2016年顺丰和百世首次进入零担行业的前十五名。2019年,顺丰快运又迈入百亿营收的阵营。百世快运近两年发展较快,不断传出计划上市的消息。而安能物流则在2018年放弃快递业务后,最终在去年底完成了上市。

多次战略调整,未能挽救危局

德邦曾试图改变现状。

2020年5月,德邦引入韵达的战略投资。德邦股份曾在公告中透露,与韵达股份达成的合作预计可为其带来每年约5亿元的收入规模增长,末端网点乡镇覆盖率可提升约2个百分点。另外,在分拨中心资源、运力资源、装备购置等方面,与韵达的合作也将给德邦带来降本增效的效果。

然而,完成这一交易用了将近一年,此时国内快递市场出现了新的竞争者——极兔速递,行业格局有了较大变化,这直接关系着德邦和韵达之间的合作目标是否能够落地。赵小敏进一步指出,“双方合作,从逻辑上是讲得通的,但是从商业的角度看,双方并不十分匹配。

德邦还持有东航物流 4.5%的股权,但也并没有发挥出更大作用。

崔维星也曾试图完善管理方式。比如德邦曾采纳麦肯锡的建议,在上市之前实施事业合伙人制度,希望通过稳健的直营模式再加上灵活的事业合伙人模式,帮助德邦保证服务品质的同时继续领跑市场。

但德邦仍旧是以直营模式为主,未能摆脱高成本投入。根据德邦公开的数据,2021年前三季度德邦的资本化支出为24.6亿元,同比增幅达93.17%,这笔费用主要投向直营所需要的设备与车辆。

去年第四季度,德邦的业绩的确出现了好转的迹象,综合毛利率水平有所改善,国海证券的分析也指出,随着德邦持续投入,叠加规模增长,成本将持续改善。

但德邦终究没有等来转运的那天。赵小敏认为,德邦2018年上市晚于其他几家快递公司,后来专注于大件快递也让公司发展方向出现问题,没有达到市场需求预期,即便后做出补救也很难赶上行业的竞争速度。

责任编辑:kj005

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