据悉，出门问问于4月19日港股截止认购，并以超额认购超100倍圆满收官，为港股重燃热火。截至目前，出门问问已创下港股2023年至今，规模4000万美金以上发行超百倍的认购股记录。有消息称，出门问问在国际发售部分同样火爆异常，路演阶段，机构投资者热情高涨，急寻“预定份额”。

在即将进行的首次公开募股(IPO)中，出门问问计划发行总共 84,568,000 股，发售价不超过每股 4.10 港元，其中 76,111,000 股将面向国际投资者进行发售，剩余的 8,457,000 股将在香港市场公开发售。其中，中关村国际有限公司和南京经开聚智科创投资合伙企业为基石投资者，累计认购规模约9500万港元。两大地方国资的加持意味着其对出门问问合规发展及未来长期价值的认可。

据公开资料显示，2024 年以来，港股已有 12 只新股上市，合计募资 47.69 亿港元。最近一周有3 家公司已经完成招股，即将挂牌，分别为天津建发、茶百道、出门问问。

在港股历史上，火热赛道的AI股均获颇高收益，而作为“AIGC第一股”的出门问问早已一签难求，预估实际中签率会非常低。“AIGC第一股”让港交所重新掀起打新狂潮。

产模结合，产品驱动，构筑增长飞轮

出门问问是一家最早在「产模结合」道路上开疆拓土的公司。

不同于大多数仍在融资烧钱、大炼模型的公司，出门问问早在2020年即拥有自研中文大模型，并在技术领先的条件下始终坚持产品驱动和用户驱动，且率先跑通商业化，是为数不多做到了“技术、产品、商业化”三位一体的公司。

早在2020年，出门问问就开始了大模型 UCLAI的研发，对标当时的 GPT-3 。同年，出门问问推出AI配音平台「魔音工坊」，也是生成式AI在中国的首款商业应用，至今位列「AI产品榜」Top 5。

2022年底，以ChatGPT为标志的大模型全面爆发，出门问问随之深耕通用多模态大模型「序列猴子」，它以语言为核心，能力体系涵盖“知识、对话、数学、代码、思维链、规划”六个维度，能够同时支持文案生成、图片生成、3D内容生成、语音生成以及多模态识别理解等任务，集多模态编码解码与自然语言理解、知识、逻辑推理能力于一体，并可以基于这些能力进行对话。

在「序列猴子」多模态大模型的坚实基础上，出门问问探索了多款面向创作者的AIGC全链路产品及应用，除了作为旗舰产品的AI配音平台「魔音工坊」以及「魔音工坊」海外版「DupDub」之外，还有一站式数字人制作平台「奇妙元」、企业AI交互式数字员工生成平台「奇妙问」、短视频自动生成平台「元创岛」等，形成了横跨模型层和应用层的一站式AIGC产品矩阵。

真正意义上的「产模结合」首先要基于对大模型技术商业化的深刻理解，坚持产品驱动和用户驱动，擅长利用闭环AI生态系统，基于用户需求和反馈对模型做创新和优化。出门问问早已区别于传统的项目制模式，实现了以产品为导向的增长，真正实现技术—产品—商业化的三位一体。

在出门问问身上，可以窥见到「技术极客」与「产品社牛」的跨界与融合，积淀成公司文化的特有基因。

在产品基因方面，出门问问是行业公认的“产品极客”。多年深耕AI应用市场，锤炼了极致化的产品力，无论是倍受全球消费者爱戴的智能手表TicWatch，还是全栈式AIGC产品矩阵，都已成为行业标杆类产品。

在模型人才方面，出门问问早期招募和培养了一批经年磨练的算法技术人才。深耕大模型，锻造出多模态大模型「序列猴子」，不仅模型性能在百模大战中居于前列，更重要的是其对AIGC场景的适配性远超同行。

在资金方面，出门问问没有比拼算力、疯狂烧电烧钱来炼大模型，也没有去融巨资做万亿参数的超大模型，而是一直践行“以产养模、以模适产”的路线，通过AIGC产品的商业化运作，推动「产模结合」的纵深发展。

如同所有探索技术边界的公司一样，出门问问也一直在技术的深水区中航行。通过不断地摸索和试错，探求「产模结合」的最佳方式，大小的坑趟过很多，积累的教训与成功经验一样，成为出门问问AIGC应用路上的财富。

比如，出门问问的一站式数字人平台「奇妙元」和企业AI交互式数字员工平台「奇妙问」就是模型的“灯塔”，为优化这两款产品的能力指明航向。出门问问不断优化基于大模型的数字人系统，如今的第四代数字人系统——基于多尺度3D模型的WetaAvatar 4.0，通过整合「序列猴子」的强大文案生成能力以及「魔音工坊」的超写实语音合成技术，进一步强化了数字人的呈现效果，实现高度仿真的外观，同时还精心打造了生动的表情，媲美真人。

在今天这一AI技术进化曲线异常陡峭的“内卷外卷”的时代，对于每个公司个体，生存是第一位的，能在市场先站住脚跟，有造血功能，才有可能进一步发展壮大。资源可以靠融资，但资本市场也日益谨慎、越来越把关注力集中在商业化的可行性上。更稳妥的途径是通过技术—产品—商业化的自我闭环来获取资源，发育自身的造血功能，以产养模。难能可贵的是，出门问问主动选择并率先实现了这一途径。

中国最早盈利的大模型公司，AIGC年复合增长率超300%

招股书显示，2021-2023年，出门问问的收入分别是3.97亿元、5.02亿元和5.07亿元，其中来自AI软件的收入从2021年的0.60亿元增长到2023年的3.43亿元，年复合增长率为140%，对应的收入占比从2021年的15%上升到了2023年的67.7%。

其中，AIGC解决方案在2021-2023年的收入分别为682.2万元、3985.7万元和1.18亿元，复合年增长率超300%。

2021-2023年，出门问问的毛利率分别为37.5%、67.2%和64.3%。尽管2022至2023年营收增长率有所下降，但相应年份的毛利润和毛利率仍保持较高水平。

值得一提的是，出门问问在2022年就已实现扭亏为盈，2021-2023年经调整净利润分别为-0.73亿 、1.09亿和0.18亿元。换句话说，出门问问已经是、且可能是唯一一家连续两年实现了自我盈利的大模型创业公司。

尽管净利润略有下滑，但这主要由于出门问问对研发的持续投入。作为中国最早入局大模型的AI公司之一，出门问问不断逐浪探索最前沿的AI技术，其研发费用率常年保持在20-30%，为同业较高水平。

2021年至2023年，出门问问研发费用分别为0.92亿元、1.19亿元和1.55亿元。研发开支的上涨主要由于研发人员的增加及大模型开发技术成本的增加，这与出门问问可持续发展的丰富解决方案矩阵及更强劲地优化多模态大模型「序列猴子」能力的策略相一致。

也正是得益于对研发的高度重视，出门问问的大模型业务展现出了强势的增长动力，付费用户及企业客户数量持续增加，已吸引超过1000万名累计注册用户和84万名累计付费用户，2020年以来解决方案累计服务用户约1500万，是中国创作者经济领域最大的AIGC解决方案平台。根据灼识咨询报告，早在2022年，在中国其他市场参与者中，出门问问自AIGC解决方案获得的收入最多。

倍受资本市场青睐  业内稀缺的跨周期AI公司

出门问问具有多元化的股东背景，此前获得红杉资本、真格基金、SIG海纳亚洲、谷歌等国际知名机构的投资。其中，谷歌“陪伴”出门问问已有近十年。目前，出门问问海外收入占比近50%，海外市场是公司的重要营收来源。

出门问问之所以倍受资本市场青睐，成为顶级投资机构竞相加持的对象，主要在于：

先发优势明显。作为亚洲最早布局多模态通用大模型的公司之一，出门问问在AIGC领域积累了深厚的技术沉淀，构筑起强大的竞争壁垒，且拥有以较低的研发成本，做性价比极高的研发能力，以及快速适应技术陡峭变化的组织能力和运营能力。

生态布局全面。出门问问依托自研的「序列猴子」多模态大模型，打造了覆盖多场景的AIGC多模态产品矩阵，形成了一个集技术、产品、商业化于一体的完整AIGC生态闭环，这种全栈式布局成为其核心差异化优势。

创始人拥有极强的远见和前瞻性，从语音助手，到智能硬件，再到AIGC大模型时代，几乎每一步都布局在浪潮之前。

正是凭借领先的技术实力、系统的生态建设、前瞻性的远见，出门问问在资本市场脱颖而出，赢得了投资者的高度认可，成为一家跨越周期的AI公司。

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