进入港股业绩公告期前，多间公司陆续发布盈利预告，其中去年7月挂牌上市的「锂电负极概念股」- 中国石墨集团(2237.HK)公告盈喜的好消息，预计2022年全年税后纯利较2021年同期增长不少于约42%，若扣除非经常性上市开支及政府补助，调整后纯利同比增长不少于约52%，达至约人民币8,000万，反映集团实际业务表现稳健增长。

中国石墨的核心产品石墨是新能源汽车锂电池的核心材料，前景可期，而集团亦交出亮丽成绩，公告指集团受惠于新能源汽车行业的快速增长，石墨价量齐升，贡献可观收益及盈利。集团亦从多方面增加产能，包括提升经营效率，增加鳞片石墨精矿及球形石墨的产量，加之集团于2019年取得中国黑龙江省北山矿场采矿权带来协同效应，进一步提升产量的同时持续拓展利润空间未来有望借行业发展进一步提升业绩表现。

新能源汽车爆发式增长 庞大负极材料需求达180万吨

获市场誉为「锂电负极概念股」，中国石墨与新能源汽车产业离不开关系。根据乘联会资料，2022年内地新能源车迎来爆发式增长，新能源乘用车累计批发销量为649.8万辆，同比增长96.3%。在新能源汽车的强劲需求的带动下，动力电池产业迎来了快速发展，成为近年来增长最快的产业赛道之一。根据EVTank数据，2025年全球锂电池需求预计为2,757.3GWh，较2022年出货量为957.7GWh，3年复合增长达42.26%。另参考ICC鑫椤信息预测，2023年全球锂电负极材料需求量预计将达180万吨。

石墨是锂电池负极主要材料，含量约为锂等其他关键原料之5至10倍。随着新能源车的市场日益增长，石墨的需求更趋殷切，而各大负极厂商更将积极提升技术水准，降低成本，以提升竞争能力。中国石墨的2022年业绩再创高峰，其中一点亦提及提升营运效率有助提升产量，反映公司的营运效率持续提升。

中国石墨为港股罕有天然石墨标的 大势所趋

除了提升运营效率，中国石墨生产的天然石墨产品于行业内竞争力持续提升。现阶段市场用来制造负极材料的石墨产品主要分为天然石墨及人造石墨，相比于由天然石墨矿开采并加工而成的天然石墨产品，人造石墨目前主要通过将针状焦、石油焦及沥青焦等原料进行人工石墨化取得，考虑到人造石墨生产过程中存在高耗能且高碳排放（研究指生产合成石墨之碳排放约为开采天然石墨之4倍），因此天然石墨的生產更加符合国家「双碳」战略的大方向，預料能受惠国家政策，成为大势所趋。

根据Benchmark资料，到2030年，天然石墨预计将成为电池材料中最大供应缺口，需求超过预期供应约120万吨。就应用而言，天然石墨在海外应用较为成熟广泛，而国内能耗双减政策趋势下，产能紧张加工费高涨，预料天然石墨成本低、能量密度高的整体优势突出，目前业内有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。

中国石墨为港股首间天然石墨企业，以垂直整合一体化运作，经营石墨新材料研发生产，在产能上持续突破。集团于2019年起于黑龙江省萝北县取得优质 石墨 矿场（碳含量高）之采矿权，形成对上游资源控制、中游深度加工及销售的垂直整合模式，以稳定供应、较低成本、原材料控制和专利加工技术等优势提升竞争能力。

盈利可望进一步优化具支持 2024年建成新厂扩产

集团的盈喜预告并非无迹可寻，除了市场需求持续攀升外，集团自身的财务亦稳健提升。参考招股书资料，集团于2019至2021财政年度分别实现收入约1.24亿、1.69亿和1.98亿元 (人民币‧同下)，年复合增长为26.6%。相对股东应占溢利约2,455万、3,688万和5,333万元，边际利润率为19.84%、21.86%和26.88%，盈利能力持续见优化。溢利的年复合增长达47.4%，较收入增速高出近八成。参考2022年上半年业绩，一至六月经调整除税后纯利 (不包括非经常性上市开支及政府补助) 约2,160万元，较2021年同期约1,800万元，增长约20%；经调整纯利率也由21.8%提升至23.1%，绝佳往绩支持下，相信盈利表现可望进一步优化。

此外，招股书列出中国石墨的自有矿山于2023年预计可实现年产50万吨石墨矿石，集团亦会于2024年建成一座新的选矿厂，以增加产能。因而除往绩之外，管理层也让市场看到，集团正在积极提升竞争力。

股价分析

中国石墨自2022年7月上市至今接近八个月，过了首半年交投活跃期后，今年1月成交金额也逾2.13亿港元，截至2月13日)，不足半个月内成交额已逾1.72亿港元，可见股份一直获得市场关注。另按月线图分析，该股仍受追捧，从去年7月至今年1月的月结收市位介乎0.57至1.14港元，而于2月14日则收报1.38港元，较上述月结收市范围还要高。当日更一度高见1.44港元，为去年8月23日以来最高，接近半年高水平，配合近期新能源汽车股板块近期造好，若本周能企稳1.40港元关，今年底前料进一步上试2.00港元，潜在升幅45%。若能突破此水平，则中长线有望上试3.00港元关。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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(原文在2023年2月15日刊登于富途牛牛)

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