面向未来，团队致胜。“在管理大规模资金的背景下，公募基金所采取的投资管理方式面临升级。”11月17日上午，在2022中国分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典上，中欧基金董事长窦玉明在主题演讲中提出了公募基金生产方式的变革方向——“过去管理小规模资金，更强调基金经理个人能力。今天管理大规模资金，更强调团队能力。”

此次大会立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，中欧基金董事长窦玉明受邀发表主题演讲“公募基金迎接团队致胜的时代”。

从强调个人能力向团队协作致胜转型

当前公募基金管理规模已达26万亿人民币，规模大幅增长促使基金投资管理方式发生变化。窦玉明打了个比方，过去投资管理方式像手工匠人做产品，而现在更希望用自动化、流程化、团队化方式去生产。

他指出，从另外一个角度来看，过去小规模的资产管理像对冲基金，更强调基金经理灵活地使用博弈、短线操作的方式，追趋势、追求绝对收益，现在更多强调从价值投资、长期持有、追求长期回报、追求相对回报的方式。

为什么要从过去以短线炒作为主的对冲基金模式转向长线多头策略的投资模式呢?“这是因为管理资产规模发生了变化。从全球的实践来讲，短线投资策略承载不了大规模的资金容量。以美国为例，最大的对冲基金和最大的长线多头策略公司的资产规模有几十倍的差距。”窦玉明表示。

长线多头策略的起点是基本面研究

管理大体量资金，为什么需要团队呢?窦玉明认为，长线多头的价值投资方式的起点就是把基本面研究做好，把每一个上市公司分析透。

“研究清楚一个公司，既要有深度，又要有广度。”他指出，做研究只了解一家公司的前身今世，却不知道它周围环境发生了变化，不懂国际政经济形势、中国宏观发展趋势，很难做到研究透彻。因为任何一家公司都不是生活在真空中，需要每一个研究员、每一个基金经理既具备深度地理解公司，又具备广度地对全行业、全世界进行了解。这也是长线多头策略的投资管理中遇到的一个挑战，既要知道全部，又要知道具体。

如何做好深度?窦玉明表示，基金管理人可能持仓三五百只股票甚至更多，需要很多人很分散地把这些公司研究明白。这就要依靠各自专业的分工，每个人负责一个方面，细致地做好深度研究。

广度怎么解决呢?窦玉明给出的答案是“以团队赋能个体实现深度与广度的结合。”团队存在的真正目的就是赋能公司及每一个投资专业人士、基金经理、研究员，帮助他们完成既有广度又有深度的结合，让每个人既是专家，又是通才;让每个人既懂全球形势，又懂自己所研究的板块。

以“4P+1C”实现研究驱动、团队协作的转型

在具体实践中，窦玉明介绍了中欧基金如何以“4P+1C”的投研建设，实现研究驱动、团队协作的转型。

第一个P是Philosophy(理念)。一个共事的团队要有一个共同的中心思想，就是投资理念——投资获利的主要方式是陪上市公司一起成长。上市公司的盈利最终体现在股价上，体现在基金的净值上。

第二个P是Process(流程)。在理念的基础上，总结出一套行之有效的标准化投研方法。大家基于共同的方法论，沟通讨论效率会大大提升。

第三个P是Platform(平台支持)。中欧基金拥有一套非常便捷的IT投研办公系统，让一致的方法论和工作流程都在这个系统中运行，实现效率提升。这也是倒逼每一个个体按照标准化的方法去工作。

第四个P是People(团队)，也是4P中最重要的一个P。强调长期稳定、配合默契的团队。中欧在实践中，团队以自我培养为主，60%、70%分析师是应届生，70%以上的基金经理是从研究员中选拔转岗而来。这样做的好处是团队能够长期在一起磨合，互相了解、互相学习，从彼此不同的想法中吸取营养。随着时间往前推移，配合效率越来越高。

团队协作还有一个非常重要的因素是C，也就是Culture(文化)。如果一个团队以邻为壑、相互防备，那么它很难协作起来。如何激发大家合作的善意呢?除了流程、制度、激励之外，还有一个最底层的因素就是企业文化和氛围。具体落实到几点：第一，以客户为先，大家心中共同的目标是首先满足客户的利益。第二，追求卓越，每个人都想取得最好的成绩，也希望同事取得最好的成绩。第三，强调求真、向善、协作、担当。把这些都做好了，才能真正孕育每个团队成员的善意，激发斗志，共同努力做好业绩，实现为万千客户服务的目标。

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