当前，白酒行业正处于一个深度调整与结构性变革的关键时期。在宏观经济、政策导向与消费观念变迁的多重因素驱动下，白酒行业告别了过去“量价齐升”的黄金时代，进入“总量下滑、结构分化、存量竞争”的新阶段，正朝着以“品质+品牌+文化”为核心的高质量发展模式转型。

作为国内清香型白酒的标杆与领导者，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）在漫长的发展历程与激烈的市场竞争中，始终展现出一种根植于企业血脉的“稳健”特质。这种稳健并非保守或停滞，而是一种基于长期主义、风险控制、文化自信与战略定力的发展模式。正是这种模式，使得汾酒在面对行业周期波动与市场竞争时，具备了更强的抗风险能力和更可持续的发展潜力。

近日，山西汾酒发布2025年前三季度业绩报告，其营收及归母净利润均稳健增长，在行业整体承压的背景下，凸显出极高的含金量。

一、营收及归母净利稳健增长，ROE逐年上升且高于行业均值

稳健的财务表现是山西汾酒长期发展的“压舱石”。在行业整体面临库存压力、消费疲软的背景下，山西汾酒依然保持健康的财务指标，凸显了其“产品力、品牌力、渠道力”三轮驱动的强大综合实力。

1.1、营收及归母净利润稳健增长，2025年前三季度增长率均高于行业均值

2022-2024年及2025年1-9月，山西汾酒的营业收入分别为262.14亿元、319.28亿元、360.11亿元、329.24亿元，归母净利润分别为80.96亿元、104.38亿元、122.43亿元、114.05亿元。其中，2025年1-9月，山西汾酒的营业收入与归母净利润同比分别增长5.00%、0.48%，展现出逆势稳健增长的强劲动能。

根据东方财富Choice数据，2025年1-9月，在申万行业分类（2021，仅A股）的“食品饮料-白酒Ⅱ”行业中，20家上市公司的营业收入同比增长率均值为-20.04%；归母净利润同比增长率均值为-39.20%。

1.2、毛利率稳居75%以上，净利率及ROE超过行业平均水平

多年来，山西汾酒维持稳健且领先的盈利水平。山西汾酒的毛利率长期维持在75%以上，净利率稳步提升且高于行业平均水平，展现了其强大的品牌溢价能力、卓越的成本控制能力和高效的运营管理效率。

2022-2024年及2025年1-9月，山西汾酒的毛利率分别为75.36%、75.31%、76.20%、76.10%；在申万行业分类（2021，仅A股）的“食品饮料-白酒Ⅱ”行业中，20家上市公司的毛利率均值分别为68.61%、69.77%、68.09%、67.32%。

同期，山西汾酒的净利率分别为31.12%、32.76%、34.03%、34.78%；在申万行业分类（2021，仅A股）的“食品饮料-白酒Ⅱ”行业中，20家上市公司的净利率均值分别为21.10%、21.23%、13.53%、-0.18%。

此外，近年来山西汾酒的ROE亦高于行业均值，凸显其盈利能力和价值创造能力。2022-2024年及2025年1-9月，山西汾酒的ROE分别为44.74%、43.06%、39.68%、31.82%。同期，根据东方财富Choice数据，在申万行业分类（2021，仅A股）的“食品饮料-白酒Ⅱ”行业中，20家上市公司的ROE均值分别为18.53%、18.05%、12.05%、7.39%。

1.3、货币资金超过百亿元，资产负债率低于同业普遍水平

近年来，山西汾酒的经营活动现金净流量持续为正且规模可观，资产负债结构健康，现金流充裕。这为山西汾酒技术研发、市场扩张和抵御风险提供了充足的“弹药”，其无需依赖外部融资即可实现内生式稳健增长。

2022-2024年及2025年1-9月，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额分别为103.10亿元、72.25亿元、121.72亿元、89.82亿元。截至2025年9月末，山西汾酒的资产负债率为28.00%，货币资金为113.07亿元，无长短期借款，一年内到期的非流动负债为1.84亿元。

根据东方财富Choice数据，2025年9月末，在申万行业分类（2021，仅A股）的“食品饮料-白酒Ⅱ”行业中，20家上市公司的资产负债率均值为32.41%。

简言之，在行业整体承压的背景下，山西汾酒展现出卓越的增长韧性和抗风险能力。山西汾酒不仅实现了营收与归母净利润的稳健增长，更在盈利能力、资产质量和财务结构上表现突出。这份稳健的财务表现，正是山西汾酒在复杂市场环境中行稳致远的基石。

二、全链管控筑牢品质根基，“金字塔”式产品架构增强抗风险能力

在白酒行业竞争日益激烈的当下，卓越的品质、独特的工艺与清晰的产品战略，共同构成了企业可持续发展的核心支柱。山西汾酒凭借对全链品质的坚守、对传统工艺的淬炼与创新，以及对市场格局的精准定位，走出一条稳健与突破并重的发展道路，为“清香复兴”注入了动力。

2.1、实现从田间到餐桌全程可追溯，全链管控铸就品质之基

白酒的核心在于品质。山西汾酒在品质管控上的坚守，是其稳健发展的基石。从原粮种植基地的建设，到制曲、酿造、贮藏、勾调、包装的全过程，山西汾酒都建立了高于国家标准的内控体系，实现了从田间到餐桌的全程可追溯。

在原粮基地建设方面，山西汾酒在山西、东北、内蒙古、甘肃、河北等地拥有140余万亩原粮种植基地，全部取得绿色认证，持续做优做强“原粮”芯片。山西汾酒从原粮基地采购优质高粱、大麦、豌豆等酿酒原材料，确保了酿酒原料绿色健康。2025年上半年，山西汾酒与汾阳市新建了15万亩高标准原粮基地。

同时，山西汾酒加强食品安全检测能力，扎实开展QC活动，获得中国质量协会QC成果发表一等成果奖，两个质量信得过班组作为典型经验全国推广。

通过构建覆盖全链条的质量管控闭环，山西汾酒保障了产品品质的稳定性与安全性。

2.2、独特工艺铸就清香典范，科技创新引领品质升级新高度

独特酿造工艺是山西汾酒被誉为“国酒之源、清香之祖”的核心所在。在生产产品环节，以高粱、大麦、豌豆、水为原料，按照汾酒独特的“地缸固态分离发酵、清蒸二次清”的酿造工艺，采用分级陶坛贮存。

这套工艺标准清晰、环节可控，保障了产品的纯净与稳定，降低了因工艺波动导致的品质风险，赋予了山西汾酒产品无可替代的清香风格。

传统工艺的坚守为山西汾酒的产品品质提供了坚实保障，而科技创新则为品质的持续提升注入了新动能。

2025年上半年，山西汾酒践行“极致酿造”理念，持续加大研发投入，以科技创新驱动品质革命，在原粮选育、品质提升、酿造微生态研究、生物技术应用、智能装备研发、新产品开发等关键领域取得突破性进展。

根据半年报数据，2025年1-6月，山西汾酒共有6项科研成果通过科技成果鉴定，其中5项达到国际领先水平，填补多项行业技术空白。此外，山西汾酒还成功举办“向新求质 复兴领航”2025年汾酒科技质量大会，进一步明确质量发展战略方向与目标，为持续提升产品品质、强化技术创新优势提供了战略指引与动力支撑。

2.3、构筑稳健产品金字塔，多元化产品矩阵提升抗风险能力

近年来，山西汾酒通过实施“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，构筑了“金字塔”式的稳健产品架构。其中，底部以玻汾（黄盖汾、红盖汾）筑牢大众消费基础，腰部以巴拿马系列、老白汾支撑次高端，塔尖以青花汾20、青花汾30复兴版引领高端市场。

在大众消费市场，凭借高性价比与独特的清香型风味，山西汾酒的核心单品“玻汾”在大众消费市场深受青睐：年销量超2亿瓶，消费者中超半数为90后。它不仅是广受认可的“国民口粮酒”，更是汾酒品牌触达大众的“流量入口”。

在中端市场，老白汾、巴拿马等次高端产品精准满足了消费升级与宴席场景的需求。老白汾凭借其清蒸二次清的独特工艺，以及绵柔醇厚的口感，赢得了广大消费者的喜爱。这些次高端产品在承接大众市场升级需求的同时，也为高端产品的市场拓展培育了消费土壤。

在高端市场，青花系列白酒，作为山西汾酒的品牌形象代表，站在了清香型白酒工艺的至高点。其中的青花30复兴版，更是采用了伏曲冬酿的精湛工艺，并选用陶坛贮存10年以上的优质基酒与30年老酒精心调配而成。

通过多元化的产品策略，山西汾酒在大众、中端、高端市场均有布局，增强了抗风险能力。凭借“金字塔”产品结构，山西汾酒在面临市场波动时，可对不同层级产品进行适时动态调整，从而维持整体经营的稳定并保持增长韧性。

综上，山西汾酒通过“全链管控”筑牢品质根基，凭借“独特工艺与科技创新”驱动品质升级，并依托“金字塔式产品矩阵”精准覆盖了多元市场。这三者相互支撑、协同发力，共同打造了山西汾酒稳健发展的核心竞争优势。

三、以文化根基铸就品牌韧性，全国化2.0战略成效显著

面对白酒行业日益激烈的竞争格局，山西汾酒确立了以文化为内在驱动力、以品牌与渠道为核心支撑、以全国化与国际化为战略方向的三位一体发展模型。这一模型环环相扣，形成了从品牌价值构建到市场价值实现的完整闭环，驱动山西汾酒实现高质量、可持续增长。

3.1、以历史为基文化为魂，持续提升品牌价值与消费者粘性

汾酒拥有超过6,000年的酿造史、1,500年的名酒记载、800年的蒸馏工艺传承和300年的品牌化运营历程。在信息爆炸、品牌更迭频繁的当代，这种历史厚重感带来了极强的用户粘性和品牌忠诚度。

汾酒被誉为“国酒之源、清香之祖、文化之根”，其深厚的历史文化底蕴，为山西汾酒的长期稳健发展提供了坚实的保障。

汾酒的酒文化特色独一无二，文化价值得天独厚。多年来，山西汾酒致力于文化营销，通过建设汾酒博物馆、举办封藏大典、参与国内外博览会等方式，不断将历史文化资产转化为现代品牌竞争力。

2025年上半年，山西汾酒以文化为魂构建品牌传播矩阵，依托“CCTV·中国白酒民族匠心品牌”定位，通过“新闻联播+精品栏目”亮相央视频道，深化卫视战略合作，独家冠名北京卫视春晚，全方位提升品牌知名度与美誉度；持续冠名“山西汾酒”CBA男篮，借助体育IP传递品牌活力；成功举办汾酒杏花节，以沉浸式体验让游客在踏青赏花中感受汾酒文化魅力；深入挖掘并活化汾酒文化：开展“杏花村遗址及周边”酒业考古研究，持续推进非物质文化遗产申报工作，组建“文化汾酒智库”，不断强化文化创意表达，企业文化底蕴愈发深厚。

这种持续的文化输出，确保了品牌在消费者心智中的新鲜度与崇高地位，避免了品牌老化风险，为长期稳健发展提供支撑。

3.2、多品牌协同发展与全渠道营销布局，稳健赋能市场拓展

目前，山西汾酒旗下拥有多个极具影响力的品牌矩阵。其中，核心品牌“汾”是清香型白酒的绝对代表；“竹叶青”是历史悠久、健康属性独特的露酒品牌；“杏花村”则与杜牧诗句紧密相连，具有极高的国民认知度。

多品牌战略降低了依赖单一品牌的风险，形成了协同发展的稳健格局。

在渠道建设方面，山西汾酒通过“汾享礼遇”等体系化举措，构建起终端多维激励体系。山西汾酒与核心经销商建立了长期合作关系，避免频繁更换渠道伙伴带来的市场波动。截至2025年9月末，山西汾酒在山西省内合作经销商797家，省外合作经销商3,562家。

在深化与大型经销商合作的同时，山西汾酒稳步推进专卖店、体验店建设，持续推动电商渠道会员的精细化运营与数据分析应用，不断拓展多元化渠道。

3.3、全国化战略正稳步推进，省外收入呈逐年快速增长趋势

在营销战略方面，山西汾酒提出“1357+10”市场布局：“1”即山西大本营；“3”指京津冀、豫鲁、陕蒙三个重点板块；“5”为长三角、珠三角、两湖、东北、西北五大发展区；“7”涵盖七个机会型市场；“+10”则指十个海外市场试点。

该战略强调梯度推进、精耕细作，而非全面铺开、粗放扩张。这种分层、分步的推进策略，避免了资源过度分散，确保在巩固根据地市场的同时，有序、稳健地开拓增量市场。

近年来，山西汾酒持续推进全国化2.0战略，省外市场收入逐年增长，“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步形成。

2022-2024年及2025年1-9月，山西汾酒省外市场收入分别为160.04亿元、196.59亿元、223.74亿元、218.13亿元。其中，2025年1-9月，山西汾酒的省外市场收入同比增长12.72%，全国化战略成效持续显现。

在国际化营销方面，山西汾酒坚持走“差异化、试点化、场景化”的高质量出海之路，酒类创汇同比增长超五成，取得了显著的成效。山西汾酒积极响应高质量共建“一带一路”，成功填补了11个国家的市场空白，进一步夯实了海外终端渠道。

四、结语

综上所述，在白酒行业整体承压的背景下，山西汾酒展现出卓越的成长韧性与抗风险能力：其营收与归母净利润保持稳健增长，毛利率、净利率及ROE等多项核心指标不仅显著优于行业均值，更辅以健康的资产负债结构和充沛的现金流。

在产品层面，山西汾酒通过全链管控筑牢品质根基，以科技创新驱动品质革命，并凭借金字塔式产品矩阵，精准覆盖多元市场，增强了经营的稳定性和增长韧性。在营销层面，山西汾酒深度融合千年文化底蕴与现代品牌营销，并通过有序推进全国化市场布局，实现了省外收入的持续增长，为其长期稳健发展打下了坚实基础。

责任编辑：kj015

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