在金沙江下游的崇山峻岭间，白鹤滩水电站如一条钢铁巨龙横卧江面 —— 这座装机规模达 1600 万千瓦的超级工程，不仅是 “西电东送” 战略的核心支柱，更以单机容量 100 万千瓦的纪录刷新了世界水电史。鲜少有人知道，这座 “大国重器” 从图纸落地到机组轰鸣，背后离不开金融力量的精准托举。北京盛鑫鸿利企业管理有限公司(下称 “盛鑫鸿利”)作为关键金融伙伴，用一套 “接地气” 的创新融资方案，破解了千亿工程的资金困局，也为重大能源项目的金融服务探索出了一条可行路径。

千亿工程的 “钱难题”：三大挑战摆在面前

白鹤滩水电站的总投资约 1800 亿元，规模仅次于三峡工程，这样的 “世纪工程”，从融资一开始就面临着常人难以想象的压力。

首先是 “钱要得多、用得急”。单说主体工程建设，前期就得投入近千亿元资金，而且资金需求不是平均分布的 —— 项目刚启动时要付土地征用费、设计费、设备预付款，花钱像 “泼出去的水” 一样集中;到了后期机组调试阶段，资金需求才慢慢减少，这种 “前重后轻” 的特点，让普通融资模式根本扛不住。

其次是 “周期太长”。从 2011 年前期准备到 2022 年全部机组投产，整整 12 年的建设周期，意味着资金要 “持续输血”，不能断档。要是中间出现资金链紧张，轻则延误工期，重则影响整个 “西电东送” 的节奏，这对金融机构的长期资金调配能力是极大考验。

最棘手的还是 “技术风险”。白鹤滩首次大规模采用百万千瓦级水轮发电机组，这种设备全世界都没多少成熟经验，光是一台机组的采购成本就高达数亿元。万一设备研发出问题、安装调试不顺利，前期投入的资金可能打水漂，金融机构也得跟着承担风险 —— 这也是很多资本一开始不敢轻易介入的重要原因。

面对这三大挑战，盛鑫鸿利没有走 “传统贷款” 的老路，而是琢磨出了一套 “全周期、接地气” 的解决方案，把每个阶段的资金需求和风险都摸透了再动手。

分阶段 “拆弹”：融资方案跟着工程进度走

盛鑫鸿利最聪明的地方，就是没把白鹤滩当成一个 “单一项目” 来融资，而是根据工程不同阶段的特点，量身定制了差异化方案，像 “拆弹” 一样逐步解决资金问题。

2011 到 2015 年的前期准备阶段，项目还没形成稳定收益，商业银行大多持观望态度。盛鑫鸿利就先找 “国家队”—— 联合国家开发银行、中国进出口银行这些政策性金融机构，拿到了 150 亿元的长期优惠贷款。这笔贷款期限长达 25 年，利率还比央行基准低 15%，一下子减轻了前期的利息负担。光有贷款还不够，为了让项目 “更稳”，他们还拉来了三峡集团这个 “水电老手”，让三峡集团拿出 80 亿元参股项目公司，既补充了资本金，又带来了建设经验，一举两得。

到了 2016 年进入主体施工阶段，资金需求一下子涨到了数百亿元，单靠几家银行根本不够。盛鑫鸿利又想出了 “银团贷款 + 专项债券” 的组合拳：先是联合 15 家金融机构组建银团，凑出 600 亿元建设资金，分摊风险;同时又发行了 100 亿元绿色债券，专门用来建水电站的环保设施 —— 比如污水处理厂、生态鱼道，这样既解决了资金，又符合国家绿色发展的导向，投资者也愿意买。

2020 年开始的设备安装阶段，新的问题又出现了：核心设备采购要花 280 亿元，要是一次性付清，项目公司的现金流会非常紧张。盛鑫鸿利就跟东方电气这些设备制造商商量，设计了 “设备融资租赁 + 供应链金融” 的方案 —— 项目公司先付一部分首付，剩下的钱由制造商提供 “卖方信贷”，相当于先拿货、后付钱，等机组发电有收益了再慢慢还。这种方式让资金压力 “匀” 到了好几年里，大大降低了一次性支付的风险。

除了 “分阶段给钱”，盛鑫鸿利还琢磨着 “盘活存量资产”。2021 年首批机组投产后，他们把这部分机组未来 10 年 50% 的发电收益打包，发行了国内首单大型水电收益权 ABS(资产支持证券)，一下子回笼了 120 亿元资金;后来又以项目现金流为支撑，发行了 50 亿元基础设施公募 REITs，吸引了社保基金、保险资金这些 “长期钱” 进来。这两步棋不仅提前收回了部分建设成本，还为其他水电项目的资产证券化开了个头，算是闯出了一条新路子。

控风险、降成本：把 “不确定” 变成 “有保障”

千亿工程最怕的就是 “意外”—— 技术出问题、原材料涨价，任何一个意外都可能让预算超支。盛鑫鸿利在这方面下足了功夫，既防技术风险，又控成本波动，把 “不确定” 都变成了 “有保障”。

针对百万千瓦机组的技术风险，他们搞了个 “三方共建” 的风险准备金：项目公司出 5 成，设备供应商出 3 成，金融机构出 2 成，一起凑了 20 亿元。要是真出现技术故障，这笔钱能先顶上，不用临时找钱;同时还找了慕尼黑再保险这种国际大公司做 “再保险”，把一部分风险分散到全球市场，就算出问题，也不会让一家机构扛不住。更贴心的是，他们还开发了 “技术性能保险”—— 要是机组实际发的电没达到设计值的 95%，保险公司就会补偿少发的那部分电费，相当于给机组的 “出力” 上了一道保险，项目公司不用再担心 “发电少了亏本金”。

原材料涨价也是个大麻烦。建设期间，钢材、铜、铝这些建材价格忽高忽低，要是不提前锁定，预算很容易超支。盛鑫鸿利就跟宝武钢铁签了长期供应协议，把主要钢材的价格定死，不管市场怎么涨，项目拿材料的价格都不变;对于铜、铝这些有色金属，他们又在上海期货交易所做了 “套期保值”—— 提前买好对应数量的期货合约，就算现货价格涨了，期货上的收益也能补回来，相当于 “对冲” 了涨价风险。更创新的是，他们还发行了 “成本指数债券”，把一部分债券的利率和建材价格指数挂钩：要是建材价格涨得太多，债券利率就适当下调，减轻项目的利息压力;要是价格平稳，利率就恢复正常，这样银行和项目公司都不吃亏。

这些措施可不是 “花架子”—— 最终整个项目的综合成本比预算节约了 5.8%，算下来就是 104 亿元，相当于多建了几个中小型电站，这样的成本控制能力，在大型工程里很少见。

绿色金融护生态：发电和环保 “两手硬”

白鹤滩地处长江上游生态敏感区，建电站不能光顾着发电，还得护好一江清水。盛鑫鸿利从一开始就把 “绿色” 融入了融资方案，让金融服务既 “解渴” 又 “环保”。

他们先是拿到了人民银行 100 亿元的碳减排支持工具资金，这笔钱的利率只有 2.85%，比普通贷款低了不少，而且明确要求只能用在水电站的绿色改造、环保设施建设上 —— 比如库区的水土保持工程、机组的节能优化。这笔钱不仅降低了融资成本，还倒逼项目在环保上多投入。

更让人眼前一亮的是 “生态修复基金”。盛鑫鸿利建议从工程总投资里提取 1.5%，也就是 27 亿元，专门设立这个基金，用来做库区的生态修复：比如在大坝周边种上适合当地生长的乔木、灌木，恢复植被;在金沙江里修建 “生态鱼道”，让中华鲟、圆口铜鱼这些珍稀鱼类能顺利洄游产卵;还在库区周边建了几个水质监测站，实时监控江水质量。这些措施让水电站建成后，周边的生态不仅没被破坏，反而比以前更好了。

长远来看，盛鑫鸿利还在琢磨 “环境权益变现”。他们帮助项目开发了碳汇、绿色电力证书这些产品 —— 水电站发的清洁电能产生碳减排量，这些碳减排量可以卖给需要碳中和的企业;绿色电力证书则可以卖给注重环保的企业或个人，让大家为清洁电力 “买单”。算下来，整个白鹤滩水电站的生命周期里，光这些环境权益就能创造超过 50 亿元的收益，真正实现了 “发电赚钱、环保也赚钱” 的良性循环。

效益看得见：从能源到民生的 “连锁反应”

如今，白鹤滩水电站已经全面投产，它带来的效益不止是 “发多少电”，更是从能源安全、经济发展到民生改善的 “连锁反应”，而这背后，盛鑫鸿利的金融支持功不可没。

在能源效益上，白鹤滩每年能发 624 亿千瓦时的电 —— 这个电量足够支撑长江中下游上千万户家庭一整年的日常用电，要是用来支持工业生产，能满足一个中等城市的工业用电需求。更重要的是，这些电都是清洁的水电，相当于每年少烧 1968 万吨标煤，少向大气排放 5160 万吨二氧化碳，这对推进 “双碳” 目标、改善空气质量的作用，是实实在在的。

在经济效益上，建设期间，白鹤滩带动了上下游产业链的发展：从上游的钢铁、水泥生产，到中游的设备制造、运输，再到下游的建筑施工、服务业，前后拉动 GDP 增长超过 3000 亿元。运营之后，水电站每年能创造 80 亿元左右的利税，这些资金一部分用来偿还贷款，一部分投入到后续的维护和升级，还有一部分上缴国家，支持其他公共事业发展。

最让人暖心的是社会效益。建设期间，白鹤滩前后带动了 10 万多人次就业，很多当地村民不用再外出打工，在家门口就能找到工作 —— 有的去工地做建筑工人，有的开起了小卖部、餐馆，为工地提供服务。为了建水电站，库区的基础设施也跟着升级了：原本狭窄的山路拓宽成了水泥路，通信基站覆盖到了每个村寨，甚至还建了几所新学校、新医院，当地老百姓的生活方便了不少。

盛鑫鸿利的 “真本事”：不止是 “放钱”，更是 “解决问题”

通过白鹤滩这个项目，盛鑫鸿利也亮出了自己的 “真本事”—— 它不是简单的 “资金提供者”，而是能跟着项目走、帮着解决问题的 “金融伙伴”，这种能力主要体现在三个方面。

一是 “全周期服务能力”。从项目前期准备到建成运营，盛鑫鸿利全程参与：前期帮着找政策性银行拿长期贷款，中期组建银团、发债券，后期搞资产证券化、引长期资本，不管哪个阶段需要钱，都能拿出对应的方案，不用项目公司再到处 “求钱”。这种 “一站式” 服务，解决了大型工程 “融资碎片化” 的痛点。

二是 “复杂风险管控能力”。不管是技术风险、市场风险(比如原材料涨价)，还是政策风险(比如环保政策变化)，盛鑫鸿利都能提前想到应对办法：用准备金、保险防技术风险，用套保、长期协议防市场风险，用绿色金融工具贴合政策导向。这种 “多维度对冲” 的思路，让千亿项目的风险始终在可控范围内。

三是 “资源整合能力”。盛鑫鸿利能把政府、银行、企业、保险公司这些不同角色拉到一起，形成 “共赢” 的局面：政府能推进国家战略，银行能拿到稳定的收益，企业能解决资金问题，保险公司能拓展业务，就连当地老百姓也能受益。这种 “政银企” 协同的模式，让项目推进得更顺，也让金融服务的价值最大化。

站在金沙江畔回望，白鹤滩水电站的涡轮机还在不停转动，输送着清洁电能;而盛鑫鸿利的探索，也为中国重大能源项目的金融服务写下了生动注脚。未来，随着 “双碳” 目标的推进，像白鹤滩这样的清洁能源项目会越来越多，而盛鑫鸿利在这个过程中积累的经验 —— 把金融创新和项目需求、生态保护、民生改善结合起来 —— 必将成为推动中国清洁能源发展的重要力量。毕竟，真正有价值的金融服务，从来不是 “钱生钱”，而是用 “金融活水” 浇灌实体经济，让更多 “大国重器” 从梦想变成现实。

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