在外部政策扰动与利率环境转松的双重影响下，近期创新药板块有所承压。尽管行业中长期上行趋势未变，但短期内市场情绪偏谨慎，市场焦点更倾向于基本面扎实的标的。今年3月上市的维昇药业（02561），凭借其即将到来的商业化节点和清晰的管线价值，收获颇多关注。

维昇药业专注内分泌治疗领域，其核心产品隆培生长激素的BLA预计将于2025年第四季度获批。该产品在作用机制上寻求根本性突破，在疗效与安全性上实现更优平衡，具备BIC潜质。关键在于，隆培生长激素已在欧美市场获批上市并验证其商业价值，为其在中国市场的商业化前景提供了高确定性，并降低了审批风险。

市场空间与竞争格局方面，国内生长激素领域正处于长效产品加速渗透的黄金窗口期，而市场上已获批的同类产品选择有限，竞争格局尚佳。隆培生长激素一旦获批，将以有竞争力的姿态切入市场，有望分享行业增长红利。海外商业化验证带来的确定性，以及大空间、优势格局的组合，构成了该产品长期价值的核心逻辑。

除了重磅BIC产品之外，维昇药业管线组合亦有亮点，既保证了近期的商业化看点，又为远期发展打开了新空间。在确保隆培生长激素稳步推进的同时，公司前瞻性地在成人内分泌和儿童罕见病领域都进行了布局，其在研产品帕罗培特立帕肽与那韦培肽，均具备成为FIC潜力。近年来国家对突破现有治疗瓶颈的创新药物的政策支持力度持续加大，为这部分高价值管线的商业化创造了有利环境。

有力的股东支持也是维昇药业的一大看点。公司的两大股东分别是美股上市公司Ascendis Pharma（ASND）和知名投资机构Vivo Capital，其三款核心产品均由ASND授权。且维昇药业与ASND并非单纯的授权关系，公司无需为这三款核心产品支付任何前期费用、里程碑款项或销售提成，体现出主要股东对其在华运营能力的高度信任。后续公司亦有望持续从大股东获得优质资产，为未来的产品线扩展提供保障。

值得关注的是，维昇药业近期迎来解禁期考验。目前来看，公司股价走势相对平稳，未出现预期的抛售压力，很大程度上显示出核心股东对公司长线发展抱有信心。此亦有助于市场信心的逐步修复，为后续股价突破扫除心理障碍。此外，公司账面资金较为充裕，为管线推进和商业化准备提供了坚实的财务基础。

综上，维昇药业正处在关键拐点，管线布局兼具差异化与成长性，资金储备稳健。在已清除短期解禁与市场波动的干扰后，未来增长逻辑明确清晰。结合其即将兑现的商业化前景，当前市值存在一定折让。摩根士丹利、富瑞金融和中信证券等机构给出的80港币至82港币目标价区间，亦印证其估值修复潜力。

分析员 : 岑智勇 (梧桐研究院分析员)

笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。

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