四川大决策投顾 摘要:钴在新能源汽车、3C电子、航空航天等领域具有不可替代的作用。全球第一大钴矿生产国刚果金再次暂停出口,挺价态度坚决,而行业需求端却较为刚需,因此行业供需格局或将由过剩逆转为紧缺。金属钴价价格有望迎来第二轮上涨。

1.钴是一种非常稀有的小金属资源,是国家重要的战略资源

金属钴是一种兼具高耐热性、耐腐蚀性和磁性的关键战略资源,在现代工业体系中具有不可替代的作用。其主要用途集中于电池制造(占全球消费量66%以上),尤其是新能源汽车使用的三元锂电池,其正极材料镍钴锰酸锂或镍钴铝酸锂对钴的依赖性极高。此外,钴在高温合金(如航空发动机叶片)、硬质合金(切削工具)及磁性材料领域同样重要,广泛应用于国防军工、航空航天等高技术产业。

从产业链来看,上游以钴矿开采为主,全球60%的钴来自铜钴伴生矿,38%来自镍钴伴生矿。刚果(金)掌握全球56%的钴资源储量,并贡献超60%的产量,形成资源垄断;中国钴储量仅占1.12%,原料高度依赖进口。中游以精炼加工为核心,中国通过进口钴精矿成为全球最大的精炼钴生产国(占76%),但产业链面临原料供应单一(刚果金占比73%)和地缘政治风险。下游应用以动力电池为主导(占中国消费量87%),同时涵盖高温合金、催化剂及医疗领域(如钴-60放射治疗)。

作为战略资源,钴被美、欧、中均列入关键矿产清单。中国通过“走出去”战略布局非洲矿山(刚果金15座钴矿由中企运营),并推动循环经济,提升电池回收率(目前仅25-50%)以缓解进口压力。未来,海底富钴结核(储量达陆地5倍)或成为新方向,但受限于开采技术,短期内仍依赖传统供应链。这种资源的高度集中与产业风险,凸显了钴在全球能源转型和科技竞争中的核心地位。

2.供给:刚果金占比 76%,暂停出口矿端面临紧缺

刚果金钴矿储量全球占比 55%,是全球钴资源主要分布区域。钴矿一般与铜矿、镍矿伴生,因此资源集中分布在铜矿、镍矿资源较为丰富的地区。根据 USGS数据,截至 2024 年全球钴矿储量 1100 万吨,从分布上看,刚果金为全球第一大钴资源大国,2024 年钴矿储量 600 万吨,全球占比 55%,澳大利亚、印尼钴资源位列全球第二、第三位,2024 年全球占比分别为 15%、6%。

全球钴矿供应高度集中,根据 USGS 数据,2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨,同比增加 21.8%,其中刚果(金)产量 22.0 万吨,同比增长 25.7%,全球占比 76%,为全球第一大钴矿供应国,同时印尼由于湿法镍项目逐步投产,钴原料供应快速增长,2024 年产量 2.8 万吨,同比增加 47.4%,全球占比约 10%。考虑刚果(金)暂停 4 个月钴原料出口,或对全球钴供应造成约 7.3 万吨的减量影响,占全球钴供应约 25%。

3.钴需求主要分布在新能源车和消费电子领域

钴需求主要集中在新能源汽车和消费电子领域,新能源汽车中主要用于三元电池,2024 年需求占比 41%,消费电子需求占比 26%,同时钴因其优良性能广泛应用于硬质合金、催化剂、陶瓷等领域,但这些行业需求较为稳定,钴主要的需求增量集中在新能源车和消费电子两大行业。

消费电子需求继续回暖,钴酸锂产量稳步增长。2024 年全球智能手机市场表现亮眼,出货量达到 12.2 亿部,实现了连续两年下滑后的反弹。2025Q1 消费电子市场继续回暖,全球智能手机出货 3.1 亿部,同比+1.5%,国内同比+3.3%,带动 1-4 月国内钴酸锂产量达 3.1 万吨,同比增长 21.1%。消费电子市场回暖主要得益于 AI 人工智能技术在手机以及平板电脑方面的切入促进了消费者的换机意愿,对钴酸锂需求有一定的拉动。

随着磷酸铁锂电池技术进步带来的续航里程提升,LFP 电池性价比凸显,2024 年国内三元电池装机占比下滑,2025 年 4 月我国三元电池装机占比降至 17.2%,但三元电池具有能量密度优势,三元装机占比份额下降空间有限,有望贡献稳定钴需求。

4.供需平衡:刚果金限制供给,看好钴价向上弹性

刚果金禁止钴出口主要为了提振钴价,长期来看刚果金政策大概率演绎成配额制,刚果金收缩钴供应大势所趋。在不考虑刚果金目前暂停钴出口及未来可能的配额制政策下,2024-2026 年全球钴行业过剩量分别为 5.3/6.3/4.9 万吨。若刚果金未来的配额制减量 30%,行业格局将由过剩逆转为紧平衡,看好钴价向上弹性。

5.刚果金政府宣布延长 3 个月钴临时禁令,钴价或受强支撑

事件:据我的钢铁网报道,根据 2025 年 2 月 22 日的 ARECOMS 决定号001/ARECOMS/2025,关于暂停来自刚果民主共和国的钴出口的临时决定,现通知矿业部门的运营商,从 2025 年 6 月 21 日起,战略矿产市场监管机构ARECOMS(矿产监管与控制机构)再采取重要的监管措施,主要内容如下:

延长暂停的决定:该决定已做出延长暂停的决定,原因是市场上钴的库存量仍然较高,决定从本决定生效之日起,延长暂停所有来自刚果民主共和国的钴出口,包括工业、半工业、小规模或手工业的钴出口;新决定的发布:战略矿产市场监管机构(ARECOMS)预计将在暂停期结束前发布新的决定。此决定将修改、延长或终止该临时暂停措施。

刚果金作为全球主要生产国,进行钴临时禁令或出于消化历史库存、促进钴价回升、缓解政府的财政困境等考虑,中国是全球钴消费的最大市场,禁运会导致没有提前大批量采购低价钴原料的钴企业只能依靠此前的原料来维持生产。当前看中国的钴冶炼企业库存并未完全消化,此次禁令延长,可以进一步推进库存消化,推动价格的回升,将对中国冶炼企业在 7 月份以后带来了短期的供应压力,供应压力存在对钴价形成支撑。

5.金属钴行业投资逻辑与个股梳理

钴在新能源汽车、3C电子、航空航天等领域具有不可替代的作用。全球第一大钴矿生产国刚果金再次暂停出口,挺价态度坚决,而行业需求端却较为刚需,因此行业供需格局或将由过剩逆转为紧缺。金属钴价价格有望迎来第二轮上涨。

相关个股:华友钴业、腾远钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

风险提示:无人车渗透不及预期风险,政策与合规风险,行业格局变动风险,成本增加风险,市场空间测算偏差的风险,快递企业应用无人车的降本测算偏差风险。

参考资料:

1.2025-6-22国信证券——供需失衡背景下,刚果(金)政策调整主导钴价

2.2025-6-21民生证券——否极泰来,曙光已现

3.2025-6-22华创证券——刚果金出口禁令延期,钴价或反转

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