——专访刘忠教授和哈佛大学肯尼迪政治学院博士后研究员刘凯文

在当今的金融治理中，加密货币的监管已成为热点话题。布鲁金斯学会的高级研究员索菲亚·陈指出，美国《Genius法案》标志着其监管战略的重大转变——从“防御性抵制”到“进攻性监管”。这意味着稳定币将被纳入现有的金融监管体系，以实现对去中心化金融的有效掌控。

香港的《稳定币条例草案》同样引人注目。香港大学法学院的李维安教授表示，该草案设计了沙盒机制，并借鉴了新加坡的经验，创新性地要求所有稳定币必须100%储备金托管于本地持牌银行，如中银香港。这一举措不仅保障了稳定币的偿付能力，更加强了主权机构对货币发行的控制。

在美国，前财政部助理部长保罗·罗森在国会听证中强调，若不加监管，稳定币将可能形成新的“数字美元替代品”。因此，《Genius法案》要求所有稳定币发行方必须持有联邦银行牌照，以将其纳入传统金融监管体系，从而防止其脱离美联储的控制。

斯坦福大学教授大卫·马库斯也提到，法案中有关“合规稳定币可接入美联储支付系统”的条款，进一步体现了美国对加密金融的战略重构。这场监管浪潮，势必将对全球金融格局产生深远影响。

对中国而言，当以香港为“制度实验室”，将京东稳定币等试点经验升格为国家数字金融战略；同时通过亚投行、金砖银行等平台输出“合规链”标准，在加密货币的全球秩序重构中，将技术挑战转化为规则主导的历史机遇。

——基于技术主权与制度竞争的视角

斯坦福大学博士后研究员、教授；原大成律师事务所高级合伙人；中国政法大学法律硕士学院兼职教授刘忠和哈佛大学肯尼迪政治学院博士后研究员刘凯文通过对比2021-2025年间中美加密货币监管政策演进，揭示中国"风险清零"监管范式与美国"创新包容"模式的根本冲突。研究发现：中国通过立法刚性约束、央行数字货币（CBDC）先发优势及国际标准参与构建了"三位一体"监管体系，而美国受制于机构博弈与技术代差正面临监管有效性危机。全球金融秩序或将进入以数字主权为核心的新一轮重构周期。

一、引言：全球加密监管的范式分立

1.问题提出

截至2025年Q1，全球加密货币市值突破5万亿美元，但监管框架呈现"东方刚性"与"西方弹性"的分裂态势。中国在2021年全面禁止加密货币交易后，反而依托DCEP建立起更高效的资本管控体系；美国SEC虽批准比特币ETF，却因监管套利年损失超120亿美元（美国财政部2025报告）。

2.研究意义

本文突破传统金融监管研究框架，引入"技术主权"（Technological Sovereignty）理论，揭示加密货币监管已成为大国数字竞争的前沿战场。

二、中国监管路径的演进逻辑

1.立法体系的阶段性特征

o禁止阶段（2017-2021）：9·4公告至924通知的渐进收紧

o重构阶段（2021-2023）：《区块链信息服务管理规定》确立备案制

o输出阶段（2024-）：牵头制定FATF虚拟资产"旅行规则"中国版

2.技术治理的独特创新

o国家区块链服务网络（BSN）接入全球128个节点，实现链上数据实时审计

o深圳"星火·链网"工程建成每秒10万笔交易的监管沙盒测试网

3.国际规则参与策略

平台中国贡献美国立场G20加密资产征税框架反对最低税率标准BIS批发型CBDC互联互通侧重零售数字货币

三、美国监管困境的结构性分析

1.多头监管的制度缺陷

oSEC与CFTC管辖权争议导致32%加密案件被驳回（2024司法统计）

o州立法差异催生"监管套利走廊"，怀俄明州注册加密企业激增300%

2.技术代际落差实证

o美财政部承认：对zk-SNARKs等隐私技术的识别准确率不足40%

o2025年Chainalysis报告显示美国交易所反洗钱漏报率高达25%

3.资本绑架政策案例

oa16z等风投机构游说支出5年增长17倍，直接导致《数字资产市场结构法案》搁置

四、中美博弈的四大战场

1.标准制定权争夺

o中国主导ISO/TC307区块链标准制定，控制61%工作组席位

o美国NIST后发推出"可验证延迟函数"（VDF）国家标准

2.司法长臂管辖对抗

o中国《数据安全法》要求在华企业链上数据本地存储

o美国DOJ引渡BitMEX高管案引发主权冲突

3.数字货币替代竞争

o数字人民币跨境支付系统覆盖RCEP成员国贸易结算的23%

o美联储Now系统日均处理量仅相当于DCEP的1/8

4.叙事话语权较量

o中国"金融安全"话语获78个发展中国家支持

o美国"Web3自由"叙事在G7内部出现分裂

五、秩序重构的东方方案

1.金砖国家数字支付网络

o拟于2026年建成基于分布式账本的替代性结算系统

2.监管科技代际突破

o上海量子计算实验室实现监管算法百万级并发处理

3.数字文明新范式

o在UN提出《数字主权宣言》，反对算法霸权

结论：中国通过制度创新与技术突破，正将加密货币监管从"被动防御"转向"主动塑造"。这场博弈的本质，是工业文明金融秩序与数字文明新范式的历史性更替。国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）主席大卫·马什（David Marsh）的论断发人深省：“这场监管博弈的本质，是争夺新金融秩序的‘宪法制定权’。当美联储通过《Genius法案》将稳定币纳入其‘监管护城河’，而中国借香港沙盒培育本土数字金融生态时，2025年或许正成为‘数字布雷顿森林体系’的元年。”

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