近日，国家统计局公布一季度国民经济运行情况：初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。从进出口、金融、CPI、外汇储备到PMI等核心经济指标的多维数据，勾勒出中国经济运行的立体图景。

汇正财经携手中央广播电视总台经济之声栏目，联合发布“2025中国经济春季报”。活动特邀汇正财经首席投资顾问姚中元深入解读数据亮点，剖析经济动能与政策脉络，为市场提供专业研判。

通过对权威数据的深刻解读，汇正财经表示，这些关键指标既客观呈现了一季度经济"稳中加固"的基本盘，又为研判后续复苏动能转换提供了前瞻性指引。"企稳"、"回暖"、"增强"等成为其核心特征。

制造业投资高增对冲地产压力，新旧动能加速转换

报告显示，制造业投资同比增速超20%，在高端装备、新能源等战略性新兴产业带动下，成为稳增长的核心引擎。姚中元指出，“制造立国”战略持续推进，叠加设备更新改造、税收优惠等政策支持，推动制造业投资占比提升至35%以上，有效对冲房地产投资下滑的拖累。他特别强调，人工智能与制造业融合、绿色技术迭代、半导体国产替代三大领域将成为未来增长新动能，预计2025年高技术制造业投资增速有望保持15%以上。

基建投资方面，专项债提速与政策性金融工具加码支撑基建增速稳定在6%左右，其中新基建占比达35%，5G基站、特高压等项目为数字经济夯实基础。姚中元分析，未来3年新基建对GDP的边际拉动效应或达0.3-0.5个百分点/年，但需通过扩大REITs发行规模、优化PPP机制吸引民间资本，以平衡地方债务压力。

姚中元称，当前消费改善主要因居民收入回升、文旅复苏及以旧换新政策刺激，但持续性需看房地产企稳带来的财富效应及服务消费常态化。政策应加码稳就业、扩消费券、延长新能源车优惠、利用REITs激活线下场景。

消费边际改善，政策红利释放潜力

一季度社会消费品零售增速呈现温和回升，3月社零同比增长4.2%，餐饮、汽车、线上消费成为三大驱动力。姚中元列举具体数据：新能源车零售同比大增28%，渗透率突破45%；火锅、奶茶等现制餐饮单店订单量提升20%；剧本杀、Livehouse等体验式消费订单量增长35%，“高社交属性消费韧性凸显线下场景修复深化”。

针对消费持续性，姚中元认为关键变量在于房地产企稳带来的财富效应，以及服务消费从“脉冲式复苏”转向“常态增长”。他建议政策进一步加码，包括扩大县域消费券发放、延长新能源车购置税减免、通过REITs盘活商业地产等，以激活长期消费潜力。

结构性分化与基建资金优化 双轮驱动新旧动能转换

姚中元指出，制造业投资占比提升至33%，新能源、半导体设备等战略产业产能扩张超20%，驱动全要素生产率提升；基建投资通过5G基站、特高压等新基建项目夯实数字底座，未来3年对GDP边际拉动或达0.3-0.5个百分点/年。

“专项债发行提速及政策性金融工具加码是主因，但需提高专项债资本金比例、激活民间资本参与，建议地方政府通过扩大REITs发行规模盘活优质资产，严控低效项目，预计2025年基建增速将稳定在5.5%-6%区间，实现债务管控与增长动能的动态平衡。”针对基建资金到位率回升，姚中元提到。

物价修复动能与压力并存，政策需精准平衡

消费品以旧换新政策对耐用品价格的支撑作用显著，但牛肉、猪肉供给过剩等问题仍存压力。他呼吁政策“稳预期”与“调结构”并重，一方面通过就业保障增强居民消费能力，另一方面优化农业产业链效率，减少价格波动冲击。未来需供需两端发力：供给侧推动高附加值产品研发、完善二手回收体系；需求侧创新消费金融（如分期免息）降低换新成本，并加速AI车载等技术迭代，形成“政策刺激—消费升级—产业转型”闭环，为经济注入长期动能。

社融总量稳结构分化，政策需引导“促增量”

谈及“企业中长期贷款疲软、短期贷款占比上升”近期表现。姚中元指出，这一分化反映实体经济融资需求仍存隐忧：“化债政策约束传统中长期贷款主体，民间投资信心不足导致企业倾向短期流动性管理。”他建议通过市场化改革优化民营经济融资环境，并利用PSL等工具定向输血新基建、绿色产业，推动信贷资源从“保存量”转向“促增量”。

汇正财经始终以深度研究与政策洞察为核心优势，此次联合经济之声解读一季度经济数据，再次彰显其在金融领域的权威性与影响力。未来，汇正财经将继续携手主流媒体，为投资者提供前瞻性分析，助力把脉经济趋势，洞悉市场先机。

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