2024年7月12日，杜帅教授就近期猪肉价格上涨的问题，做客北京财经频道，对百姓关心的一些问题进行了解答。

自5月中下旬以来，猪价涨势迅猛，6月快速上涨趋势仍在持续，6月中旬全国生猪出栏均价已达19元/公斤左右。本轮猪肉上涨的原因是什么？又将持续多久？会给猪企带来哪些影响？杜帅教授进行了解答。

节目现场杜帅教授首先回答了主持人关于本轮猪肉价格上涨的主要原因的问题。杜帅教授说，5月中下旬后,猪价快速上行,月内猪价涨幅超过2元/公斤。农业农村部监测数据显示，2024年5月，仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.70元/公斤、15.59元/公斤和25.24元/公斤，分别同比上涨6.04%、7.16%、4.09%，分别环比上涨5.38%、1.55%、0.24%。6月快速上涨趋势持续，6月中旬全国生猪出栏均价已达19元/公斤左右。机构普遍认为，供给减少是本轮猪价上行的核心推动力，相比之下，消费端需求支撑有限。

接下来主持人问道，猪肉价格回暖之后，给市场带来哪些影响？杜帅教授回答道：“猪肉价格回暖体现了供需关系的改善，对公司及全行业均产生积极影响。”说说消费端，2024年以来，社零餐饮收入同比增速向下，4月社零餐饮服务总额3915亿元，同比上涨4.4%，环比下降2.5%。进入淡季，餐饮消费呈现弱复苏。2024年我国猪肉消费量5772.5万吨，同比下降3.37%。猪肉消费需求在逐步恢复中，但整体需求仍然偏弱。针对供给端，杜帅教授也进行了分析。他说，农业农村部数据显示，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，相当于3900万头正常保有量的102.5%，处于产能调控绿色合理区域。从饲料数据来看，母猪料和仔猪料销量均从2023年9月开始环比下降，分别对应10个月和5个月左右的生猪出栏。同时，农业部数据显示，从2023年四季度开始加速下滑，对应今年8月份以后生猪供给加速减少，猪价上涨预期强化。2024年生猪供给压力将逐月减小，2024年猪价大概率好于2023年，且下半年猪价好于上半年。随着大宗原材料玉米豆粕价格回调，生猪养殖成本明显下降。杜帅教授还提到，多家上市猪企4月份已进入盈利区间，5月份猪价加速上涨后高位震荡，预计上市猪企盈利将持续改善。猪养殖上市公司盈利状况明显好转。目前，生猪产能去化已经16个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位。杜帅教授说，随着前期产能去化的逐步兑现，机构预计2024年全年生猪价格将逐月回升，下半年猪价好于上半年。沪指再现3000点保卫战时，猪肉板块亮了。在机构看来，从二季度猪价逐步启动之后，猪周期已经开始切换到拥抱大周期右侧的投资主线阶段。

现场主持人还提到，目前的猪肉价格，还有出现大的跌幅吗？杜帅回答道，事实上，今年以来上市猪企加强成本控制，部分企业养殖成本降至阶段性低位，主要上市猪企生猪养殖成本均处于下行通道。

目前，猪企资产负债率处于高位，现金流压力增加。有机构统计15家上市猪企发现，2024年一季度行业平均资产负债率66%，处于历史最高水平。由于前期的产能扩张叠加猪价景气时间不长，行业平均资产负债率连续3年处于高位。杜帅教授从猪企财务状况进行分析，他说，从猪企现金流量情况来看，近3年行业筹资活动现金流量净额快速下降，猪企融资难度加大。投资活动现金流量净额绝对值连续收窄，猪企扩张速度受到制约。短期行业恢复盈利，产能增加仍需时间。外购仔猪养殖2024年3月开始全面盈利，自繁自养5月开始盈利，行业盈利持续时间较短:预计，企业仍需较长时间来修复资产负债表，改善现金流状况。在行业资金压力仍较大以及融资难度加大的背景下，预计短期猪企产能明显增加的可能性不大，今年至明年上半年行业将持续处于供给偏紧的状态中，且预计2024年全年生猪价格将逐月回升。

杜帅教授说：“猪肉价格的上涨，对股价带来了直接的影响。”通过复盘以往几轮周期来看，股价往往会早于猪价提前上涨，在猪价预期反转的阶段，股价有着较强的安全边际。但在猪价拐点到来，开启上涨以后，股价往往有着比较强势的表现，每一轮的上涨幅度受到猪价上涨幅度以及当时市场环境的影响。杜帅教授分析道，通过选取猪价拐点开始到每轮股价阶段性高点来看， 2018年4月至2020年8月周期上行阶段，猪价上涨267%，股价上涨166%。2021年10月至2022年7月周期上行阶段，猪价上涨110%，股价上涨34%。本轮周期中，2024年2月底猪价开始上行，至今猪价上涨41%，股价上涨仅15%，仍有较大空间。从供给的母猪、二次育肥短期的变量以及需求变化上看，猪周期目前从猪价周期角度上来看已经到了右侧。在未来的时间窗口中，供需的偏紧程度会逐步放大，建议在右侧的过程中，特别是右侧初期重视这一波景气周期幅度和高度的预期差。杜帅教授指出，猪周期已经开始切换到拥抱大周期右侧的投资主线阶段。生猪养殖板块在近一个月调整后估值又回到了相对比较底部的区间位置，往后展望向上的空间非常可观。生猪养殖周期已经处于周期底部末端、黎明之前。

节目最后，杜帅教授总结说，猪肉价格浮动是受多种因素的影响。市场变化，整体对消费者来讲，不会有特别大的影响，请大家放心。

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