陈薪羽,2016年10月加入中融基金管理有限公司,现任指数投资部基金经理,管理公募基金时间接近3年,积累了丰富的相关经验。下面他会跟大家分享一些关于能源行业的观察、看法和投资方法论,也欢迎各位朋友关注相关中融的基金产品。

新的一周我们先回顾一下煤炭市场行情,8月的最后一周市场震荡下行,前期涨幅较大的部分板块和个股都出现了不同程度回撤。中证煤炭指数(399998.SZ)波动也较大,说明市场资金有一定分歧。中证煤炭指数单周下跌4.44%,相较前三周趋势上涨行情出现了一定利润回吐(数据来源:Wind)。而最近则在“北溪-1”事件催化下,板块上涨5.23%,尤其是有天然气出口的煤炭龙头企业。

事件:

俄罗斯至欧盟的天然气运输管道“北溪-1”无限期关闭,利好替代能源煤炭。当地时间9月2日,俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)发布消息说,在与德国西门子公司代表共同对“波尔托瓦亚”压气站涡轮机进行检修时,发现多处设备漏油,“北溪-1”天然气管道将完全停止输气,直至故障排除。

影响:

1、财联社9月5日电,欧洲天然气期货大涨31%;

2、欧洲能源危机加剧:欧洲天然气的补库存仍未完成,“北溪-1”的关停加剧了能源供应的不确定性;煤炭作为替代性能源,国际动力煤需求和价格维持高位。

新旧能源的“共生、对立与时空错配”

9月2号下午和民生证券首席策略分析师牟一凌在直播中详细讨论了当下“旧能源 ”的投资机会,在能源转型中,新旧能源绝不是简简单单的对立关系,并不能简单地线性外推认为新能源是在杀死旧能源。我们也再次借由19～20世纪火车和马匹、鲸鱼油和煤油的故事阐释了新能源革命浪潮会导致供需错配,进而推动旧能源价格的阶段性上涨的逻辑。(感兴趣的小伙伴可以参看牟首席早在2021年8月发表的《能源革命往事:马与鲸鱼油》报告)

“传统事物被新生事物不断替代是‘长期’尺度的必然。但我们想强调的是:人们往往容易忽略在新旧世界交替的过程中,传统事物所展现出的‘韧性’,这种规律并不受人的主观意志而改变:即新的世界总是从传统世界之中孕育产生,新世界中传统行业总是拥有一席之地。在这一过程中,由于资本开支的下滑和需求替代的缓慢往往会出现供需结构的失衡,结果就是价格的上行带来较长时间毛利率的提升。”

在新能源发展和逐步替代的过程中,一方面储能技术的发展较为缓慢限制了新能源的大范围替代,一旦出现用电紧缺问题,就只能靠旧能源尤其是煤炭进行调峰;另一方面目前新能源的用电成本很高,本身的发展反而推动着旧能源的消耗增长。(这就是为什么火车、汽车刚发明时,马匹的数量和需求反而增加了,直到达到规模效应即3.5匹马的价格能带来12马匹的发动机功率时,才出现了大规模的替换和取代)

新能源面临时间错配(建设周期、效益经济化、储能),旧能源面临空间错配(资源运输、能源产地和需求地),传统能源的过度短缺或许并不利于新能源发展,新旧能源的“共生”可能将带来大量新需求。

后市展望

全球高通胀仍在蔓延和传导进程中,这也是为什么美联储把控制通胀作为首要目标。

在前不久的杰克逊霍尔会议上,鲍威尔改变了之前既要控制通胀,又要经济软着陆的态度,而是直接给出了直接回答。他说“美联储的重中之重是把通胀降至2%。降低通胀可能会使经济一段时间内低于潜在增速,可能会使劳动力市场走软,可能会给家庭和企业带来一些痛苦。但这些都是降低通胀需要付出的代价,如果不这样做,如果控制通胀失败,经济将面临更大的痛苦”。

全球高通胀的背后是能源大通胀,全球通胀走高的较大动力来自能源因素。根据OECD公布的29个成员国的通胀分项数据,大多数成员国的能源项通胀涨幅远高于食品项和核心项,甚至部分成员国的能源通胀涨幅是食品项、核心项涨幅的3-4倍。

在通胀延续的主线下,预计未来能源价格中枢提升是大概率事件,所以我们依然看好煤炭板块的中长期机会(虽然短期波动可能加剧),看好的朋友们或可考虑“左手新能源,右手旧能源”的策略,通过定投的方式参与板块投资。

以上便是中融基金陈薪羽近期关于煤炭板块的一些个人分享,后续他还将继续关注这一赛道发展,为投资者深入挖掘煤炭行业的投资价值,全力帮助大家收获长期的投资回报。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

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