近年来，“懒人经济”的盛行以及个人健康护理意识的增强，为个护小家电行业的发展提供了内在驱动力。受益于消费水平提升、消费者结构年轻化以及营销渠道的变革，个护小家电市场持续火爆。

近日，深圳素士科技股份有限公司(下称“素士科技”)创业板IPO获深交所受理，其招股书也随之公布。

《华夏时报》记者翻阅其招股书发现，目前公司存在经营对小米集团的依赖性和受制性较大、在现金流较充裕情况下仍募资补流、销售费用逐年递增、研发仅为广告费的三分之一、牵涉多起知识产权纠纷等相关问题。

资深家电行业观察人士洪仕斌对《华夏时报》表示，随着近些年电动牙刷的市场普及率及消费者使用率的增长，电动牙刷市场还有巨大的空间。但是作为一个耐用消费品的小品类，电动牙刷的市场容量空间其实有限，如果品牌只深耕电动牙刷这一单一品类将没有太多机会。只能通过电动牙刷来撬动品牌，未来再增加、覆盖新的品类。

难撕“小米”标签

受制于小米生态链模式的素士科技被贴上了小米系标签。

《华夏时报》记者翻阅其招股书发现，素士科技的营收全部来源于个护小家电产品的销售，包括口腔护理、须发护理、美发护理三大产品类别，公司产品可细分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬”。

报告期内，素士科技前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为82.86%、78.08%、72.16%和66.86%，客户集中度较高，主要客户包括小米集团、明岳明喜、启橙云方等。而作为小米生态链企业，小米集团系素士科技的第一大客户，报告期内公司对小米集团关联销售金额分别为3.93亿元、6.28亿元、8.31亿元以及5.11亿元，占当期营收的比重分别为73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

同时，小米模式下素士科技毛利率较低。报告期内，小米模式下素士科技毛利率分别为20.18%、18.13%、19.11%、22.82%，该类产品主要为定制米家品牌产品，主要采用利润分成模式，即在小米集团的各种渠道实现对外最终销售后，小米集团再将其产生的利润按照双方约定比例分成。因此，素士科技分成利润取决于小米集团的最终销售情况。此外，报告期内，素士科技通过分成模式实现的收入占比较大，分别为72.20%、51.82%、52.55%和43.59%。

依赖小米的同时，素士科技在小米生态链中依然处于被动地位，除了“让步”毛利率，素士科技代工厂商的选择与更换也会受到小米影响。

而除了素士科技外，小米生态链企业中天津须眉科技有限公司、无锡青禾小贝科技有限公司、杭州乐秀电子科技有限公司也生产销售个护小家电相关产品，属于与素士科技经营相同或相似业务的企业。此外，小米作为独立运营的市场主体，可自行或通过与其他第三方合作方式开展与素士科技相竞争的业务。

值得注意的是，素士科技主要采取以产品研发设计和销售为主，代工生产的轻资产经营模式，公司无自建生产工厂。

素士科技在招股书中也坦言，如果小米集团未来向公司采购金额显著下降、小米集团的分成比例或者终端销售情况存在显著变化，则公司的业务和经营业绩将受到不利影响。

产品质量频遭投诉

消费者李先生向《华夏时报》记者爆料称，自己在前年曾经同时购买了两个同型号的素士电动牙刷作为自己和女友的恋爱周年礼物，但两个牙刷却在刚刚过了产品为期一年的保质期时，就陆续出现无法正常启动的质量问题。

记者在黑猫投诉平台及素士品牌在天猫、京东等平台的旗舰店评论区发现，对于其产品过了保修期就坏、噪音过大等投诉及评论反馈并不少见。

而消费者卓女士则因好友的礼赠而收到了一把电动牙刷，作为“牙敏”体质的卓女士在初次使用时十分小心，但使用后仍感觉牙齿酸痛。“用过一次就闲置了。”卓女士说，“降低电动牙刷的电动频率会好一点，但是还是会感觉不舒服，还不如使用普通牙刷。”

本报记者在以消费者身份咨询素士旗舰店客服工作人员有关“敏感牙齿是否可以使用”的问题时，对方表示可以使用，出现牙齿酸痛的情况并不会对牙齿造成损伤，并持续诱导记者购买并尝试其产品。

同时，记者注意到，报告期内，素士科技的销售费用分别为4356.28万元、1.35亿元、2.61亿元和1.85亿元，销售费用率分别为8.15%、13.15%、19.04%和20.43%，呈不断上升趋势。

然而，其同期的研发费用却分别仅为1993.41万元、5003.8万元、4593.08万元、3225.26万元，2020年研发费用不足销售费用的五分之一。

据了解，2020年，素士科技在天猫和淘宝的营销形式上，除直通车和钻石展位等传统站内推广外，加大了对超级推荐、淘宝客等推广工具的投入，同时，随着短视频的兴起，通过抖音等的短视频投放也快速增加。

如果单从收入方面来看营销效果，素士科技的业绩增长较快。2018年-2020年，素士科技分别实现营业收入5.34亿元、10.25亿元、13.71亿元，2019年、2020年营收增幅分别为91.72%、33.81%。

对于素士科技的研发及销售费用的占比情况，洪仕斌向《华夏时报》记者表示，由于中国市场在小家电领域没有技术壁垒，因此同质化问题比较严重。同质化发展、创新力度不够可以说是小家电行业的共性问题，但并不会是整个行业的发展壁垒。而克服同质化弊病主要还是要靠市场倒逼来推动，其次则是在营销渠道以及品牌定位等方面来突破，达到创新的目的。

另一方面，记者注意到，一向处于轻资产经营模式的素士科技，此次准备将过半募资用于购置房产和补充流动资金，且购置房产所需金额或是公司三个募投项目占比最大的投资。公司在招股书中还提到，如公司未能如期取得该房产或在完全使用后仍存在房产不足的情况，公司将根据项目房产购置金额的预算及公司实际情况，继续推动相关房产的购置工作。

但从公司招股书中披露的财务情况来看，截至2021年6月30日，素士科技货币资金约为4.96亿元，其中定期存款为4.11亿元，且在报告期内公司货币资金余额呈现逐年上升趋势。报告期内公司资产负债率亦呈现稳步下滑的趋势，截至今年6月，公司资产负债率约为36.48%，盈利能力和现金流量情况良好。

“电动牙刷第一股”之争

2020年12月4日，素士在深圳证监局备案登记，启动上市辅导。在素士冲刺IPO的同时，另一家电动牙刷制造商usmile的母公司星际悦动于2021年1月5日在广东证监局办理辅导备案登记，也在谋求上市。两家同类型企业启动上市进程仅相差一月，颇有争当“电动牙刷第一股”的势头。而两家企业争相启动IPO的背后，是我国电动牙刷市场的爆发以及国货品牌的强势崛起。

据悉，电动牙刷进入中国市场已有近二十年，但直到2015年其市场普及率仅有3%。而自2015年，随着智能家居、智能医疗等硬件市场的崛起以及科技设备厂商、传统口腔品牌的纷纷入场，口腔护理市场的消费升级逐渐被拉动，电动牙刷市场开始呈现“爆炸式”增长。

有数据显示，淘宝平台2017年电动牙刷销售额约18亿元，2018年达到38亿元，2019年约为57亿元，同比增速50%，呈现指数级增长。根据推算，若2021年市场渗透率提高至10%，则中国的电动牙刷的全平台市场规模将来到210亿元。

而从市场份额看，近年来国产品牌强势崛起，逐渐打破外资垄断局面。据前瞻产业统计，电动牙刷市场CR5(行业top5企业集中率)自2017年不断递减，由2017年的86.5%变为2020年的48.9%，行业集中度缩小，竞争性不断增强，仍然有新品牌商在持续入局。

对于“电动牙刷第一股”之争，洪仕斌分析表示，作为一个耐用消费品的小品类，电动牙刷的市场容量空间有限，过一两年，国内的电动牙刷市场将日趋饱和，如果品牌只深耕电动牙刷这一单一品类将没有太多机会。只能通过电动牙刷来撬动品牌，未来再增加、覆盖新的品类。素士和usmile相继冲向资本市场的背后，也是想要通过一个单一品类做到行业第一，再覆盖其他品类的品牌逻辑。

对于目前公司经营对小米集团的依赖情况、研发及推广费用占比情况、购置写字楼是否是公司募投项目所必需以及公司为何在现金流较充裕情况下募资补流等相关问题，《华夏时报》记者通过招股书公开的邮箱给素士科技方面发送采访函，但截至发稿并未收到回复。

A股能迎来电动牙刷第一股吗?《华夏时报》记者将持续关注。

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