历时近半年时间，海尔家电业务的“二合一”终于落定。

12月23日，海尔智家(6690.HK)在港股挂牌交易。截至《华夏时报》记者发稿，海尔智家港股价格为25.55港元，涨6.46%。同一时间，海尔智家(600690.SH)在A股价格为27.63元人民币，涨4.58%。A股相较港股溢价近28%。

海尔集团创始人张瑞敏当天还在上市仪式上表示，作为国内第一家在三地上市的企业，海尔的目标是希望成为第一家物联网化上市公司。

海尔智家实现整体上市，意味着海尔家电业务此前错综复杂的股权、财权、管理权等关键问题有望被理顺。而“二合一”的落地，是否也意味着海尔智家的股价和估值，有望与白电三巨头中的另外两家并肩?

股权理顺

H股完成上市后，海尔智家实现了三地资本市场同时整体上市。

其中，海尔智家本次在H股上市的股票共计24.48亿股，占比约为27.12%。其在D股发行的股份数量为2.71亿，占比3%。海尔智家股票的最大发行地还是在国内A股市场。63.08亿股股份占其总发行股份的69.88%。公告还显示，海尔智家的港股市值约为619.41亿港元。而其A股流通值为1722.23亿元人民币，总市值则为2464.6亿元。

在H股上市完成后，海尔集团公司及其一直行动人依旧是海尔智家的最大股东。但其持股比例从此前的40.03%被稀释至35.14%。公告显示，海尔集团的一致行动人包括持有A股的海尔电器国际股份有限公司、青岛海尔创业投资咨询有限公司、青岛海创智管理咨询企业(有限合伙)、持有D股的Haier International Co.,Limited，以及持有H股的HCH(HK)。

海尔智家是在今年7月末，对外抛出了欲私有化海尔电器(1169.HK)，并计划通过介绍方式在香港联交所主板上市的“二合一”方案。海尔智家当时宣布欲通过换股加现金的方式，将在港股上市的海尔电器私有化。这个私有化方案的理论总价值最高预计为440亿元。

实现H股整体上市，有利于理顺海尔家电业务复杂的股权关系。

据《华夏时报》记者了解，海尔电器和海尔智家同为海尔集团旗下操盘家电业务的平台。海尔电器主要从事洗衣机、热水器的制造销售以及海尔国内家电产品的渠道分销，国内冰箱、空调等产品制造以及海外家电产业则归属于海尔智家。

而在海尔智家完成H股上市前，两家公司实行交叉持股。其中，海尔智家及其一致行动人直接或间接持有海尔电器已发行股份的 58.41%。海尔智家及全资子公司则合计持有45.68%的海尔电器股份。而在完成私有化后，海尔电器于12月23日在港股退市，并成为海尔智家的全资附属公司。

二合一的力量

除了股权关系外，海尔智家还期待通过这场整体上市来减少同业竞争和关联交易、提升协同效率。

有业内人士对《华夏时报》记者分析称，由于历史原因海尔拥有A股和H股两个家电业务的上市公司平台。虽然规划的主营业务不同，但两个上市平台的业务仍有交叉重叠的部分，同时也存在较多复杂的内部交易结算。

这导致了海尔智家的费用成本要明显高于另外两家白电巨头。以三季报做横向对比：海尔智家今年第三季度销售费用率为15.1%，同比下降1个百分点。但同期格力电器的销售费用率为8.58%，美的集团则为9.67%。

而在管理费用率方面，海尔智家今年第三季度这个数字为4.2%，同比下降0.5个百分点。而同期，格力电器的管理费用率为1.74%，美的则为2.81%。

庞杂的费用对海尔智家的利润影响明显。

今年前三季度，海尔智家营收为1544.12亿元，这个数字低于美的集团，但比格力电器1258.89亿元的营收数字要高出近300亿元。但海尔智家今年前三季度63.01亿元的归属净利润，不足格力同期的1/2，是美的集团当期的三成左右。

海尔智家的市值与格力电器和美的集团也逐渐拉大。回看2013年底时，白电三巨头的市值均不到1000亿元。而12月23日截至《华夏时报》记者发稿，美的集团市值约为6540亿元，格力电器总市值则约为3623.88亿元，分别是海尔的2.65倍和1.5倍。

家电行业资深观察人士刘步尘对《华夏时报》记者表示，此前海尔智家和海尔电器任何一家都不能代表海尔集团的家电业务，两家公司的财报也无法简单相加，因此在与格力电器和美的集团相比时，海尔集团处于明显劣势地位。他认为海尔智家整体上市“可以有效地理顺海尔家电的内部管理关系，同时也有利于降低海尔智家的管理成本，提高海尔智家决策的效率。”

而海尔智家的整体上市，以及要成为第一家物联网化上市公司的决心，又能否让格局稳固已久的白电三巨头，江湖地位再次发生改变?(卢 晓)

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