近日，人工智能芯片厂商中科寒武纪科技(下称寒武纪)申报科创板上市，这距离其创立仅四年。在AI芯片设计初创企业中，寒武纪是少数的已实现产品成功流片且规模化应用的公司之一，本次登陆科创板若成功，不仅是寒武纪自身发展的重要一步，还将带动产业链上下游，为AI产业注入强心剂。

招股书也首次披露了这家初创公司的整体财务状况。在AI芯片研发的高投入下，寒武纪2017年到2019年三年累计亏损超16亿元，与此同时，寒武纪在商业化道路上走出了独特的路径，从初出茅庐的授权集成IP，到云端、边缘端、终端智能芯片走入市场，集群系统业务“吸金”，寒武纪的营业收入增长显著。

三年研发投入远超营收

招股书披露，自成立以来，寒武纪就备受投资者青睐。从2016年至今，寒武纪共经历了6次增资和3次股权转让，阿里创投、科大讯飞均列股东席。2019年最后一次融资完成后，寒武纪估值超200亿元。

然而，人工智能芯片研发需要的资本投入远不止如此。招股书表明，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。未来一段时间，公司将存在累计未弥补亏损及持续亏损并将面临潜在风险。寒武纪还表示，公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市的风险。公司未来几年将存在持续大规模的研发投入，上市后未盈利状态可能持续存在且累计未弥补亏损可能继续扩大。

数据显示，2017年、2018年、2019年，寒武纪研发投入分别为2986.19万元、2.40亿元、5.43亿元，分别占当年营业收入380.73%、205.18%、122.32%，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-3.81亿元、-4104.65万元和-11.79亿元。

记者发现，高研发投入正是造成亏损的主要原因，而这种“付出”对于人工智能芯片公司而言，只有更多，没有最多。这次拟科创板上市，寒武纪计划募集资金约28亿元，将用于新一代云端训练芯片、推理芯片和边缘端智能芯片及系统的研发。

盈利前景如何？恐仍需“输血”

大量的研发投入下，寒武纪的技术力量如何?

招股书中显示，2017年和2018年，寒武纪营业总收入的98.34%、97.63%来自公司A，不过到2019年，公司A带来的营业收入占比骤降至仅为14.34%。有业内人士推测，招股书中的公司A正是华为。

失去了最大客户，寒武纪转而寻求开拓新的业务渠道，2019年营业总收入仍在加倍增长：2017年、2018年寒武纪营业收入分别为784.33万元、1.17亿元，2019年营业收入约4.44亿元，这当中有66.72%来自智能计算集群系统业务，17.77%来自云端智能芯片及加速卡业务。目前，寒武纪业务以云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统为主，终端智能处理器IP为辅。

招股书显示，2019年寒武纪第一大客户为珠海市横琴新区管理委员会商务局，寒武纪与其签下的智能计算平台(二期)项目为之带来了2亿元营业收入，占2019年营业收入的46.65%。第二大客户为西安沣东仪享科技服务有限公司，营业收入占比达18.26%。

占2019年营收66.72%的智能计算集群系统业务对寒武纪来说，是否能成为努力的主方向?值得一提的是，这种业务单个项目的收入巨大，包含的AI芯片价值只是其中一小部分，吸引到的市场化用户并不多，而来自地方政府和科研场所的采购大单，则为寒武纪的研发投入提供了有力的支撑。

云端智能芯片及加速卡业务在2019年营业收入中的17.77%占比，则是寒武纪在市场竞争中努力施展拳脚的成果。不过，云端、边缘端芯片的行业竞争激烈，谷歌、英伟达等巨头垄断市场，国内各大云厂商如阿里巴巴、华为、百度都有自己的AI芯片开发计划。

这也意味着，寒武纪可能在相当一段时间内需要大型项目和融资输血。而此次递交科创板IPO申请，也表明寒武纪对资金的迫切需求。未来，寄望于更多AI芯片应用场景被发掘，寒武纪在商业化拓展上依然道阻且长。

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