策略师 Tina Fong （中文译名：方天娜）

倘若特朗普 (Donald Trump) 获选第二个总统任期，可能有助美国企业维持双位数盈利增长，并为美国股市带来利好作用。

在2016年11月特朗普胜出美国总统大选后的一年内，美国股市飙升24%（见下图）。当时，投资者预期特朗普将实施有利经济增长的政策，从而推动美国经济增长。

当中，科技和金融等周期性行业表现最佳，因为投资者预期这些行业将受惠于更有利的监管环境。

尤其是特朗普的海外利润减税法案计划，从而推动科技业板块的股价上升。当时的科技业还包括之后被重新归类为通讯服务业的部分科技“七巨头”企业。

在基础设施和国防支出预期增加的背景下，工业和材料业也表现良好。相比之下，部分防守性股份，包括公用事业和必需消费品股，在股市强劲反弹期间表现落后。

而周期性能源股份表现落后一反常态，主要是受供应因素影响以及该行业在特朗普当选前已取得强劲升幅所致。

毫无疑问，当时投资者预期特朗普政府将推出利好经济增长的措施，对当时美国股市重估产生重要作用。但值得注意的是，企业盈利增长强劲也促进金融市场表现。在美国经济活动强劲的背景下，2017年标普500指数的企业盈利增长率增加一倍以上，达到11.8%。

虽然过往表现并非未来回报的指引，但如果特朗普再次当选，投资者对美国企业盈利增长的预期可能再次推动股市表现。然而，庞大的财政赤字可能导致政府债券收益率上升，从而对目前高企的股票估值构成不利影响。

与此同时，进一步征收贸易关税可能会打击投资者情绪。尽管如此，从企业盈利角度来看，我们的标普500指数每股盈利 (EPS)模型显示，若特朗普胜选，企业盈利可能更快速增长。

我们采用由上而下的方法来预测标普500指数每股盈利。首先，我们估算美国国民收入和产品账户 (NIPA) 的利润份额¹ 。 利润份额是基于产能利用率计算，而产能利用率受实际国内生产总值 (GDP) 增长和利润率（企业定价减去劳工成本）所影响。

我们根据美国国民收入和产品账户 (NIPA) 利润增长率预估标普500每股盈利增长，原因是两者之间通常有着密切关系。

在特朗普胜选的情况下，由于更有利的监管环境和进一步的减税措施将会出现，我们预测美国经济在强劲增长的推动下，企业利润率将进一步扩张及产能利用率将提高。特朗普计划延长2017年《减税与就业法案》(TCJA)，并表示将下调企业税率。这将有助于美国企业盈利在未来几年（尤其是在2026年和2027年）维持双位数增长。

这一趋势将成为推动美国金融市场的重要利好因素，从过往表现来看，周期性较强的行业有望成为最大受惠者。

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