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利率预期多变应如何管理债券组合风险?

利率预期多变应如何管理债券组合风险?
2024-07-11 15:40:30 来源:看点时报

施罗德投资固定收益投资监  吴美燕

2024年以来美国的通胀数据甚为飘忽,导致金融市场对美联储的减息预期变得忽冷忽热,甚至忧虑经济出现“不着陆”的可能增加。目前,利率市场延续今年首季较高的波动,并牵动着债券市场的表现。债券投资者一直最关注的问题是,美联储将会在何时减息以及减息的幅度有多大呢?

可惜的是,世界上并没有人拥有如同水晶球般的预测能力,能够准确预知美联储减息的时间和幅度。与其猜测减息的时间表,债券投资者更应透过灵活的投资策略,透过不同的债券种类,主动控制利率浮动带来的风险,可能会更切合目前瞬息万变的投资环境。

短期至中期债券能更好地控制利率风险

虽然期美国个别月份的通胀数据纵有反覆,但我们认为美国经济整体仍然朝着“软着陆”的方向稳步前进。在经济持续增长的同时,通胀也正逐步放缓。美联储今年内仍有望减息,只是减息的时间比起市场原先预期的有所推迟。

目前来看,美国经济出现“不着陆”并非我们的基本预测情景。我们也相信美国将会维持较高通胀水,就业市场并不是过热,经济出现比预期强劲的概率相对较低,但金融市场情绪或会随着经济数据反覆而再度紧张。因此,在利率风险的管理上,债券投资者必须保持弹

从债券投资组合的角度来看,由于美国国债收益率曲线仍持续处于倒挂状态,即短债利率高于长债利率,因此我们目前较偏好短期至中期债券。在现时的情况下,假设未来一段时间内利率仍会维持于较高水,那么短期至中期债券将能更好地控制利率风险。

欧洲企业债年内表现胜美国

除非美国经济面临严重衰退风险,迫使美联储必须大幅降息,否则过早增加债券的持有年期,将会引致利率风险。即使美国的减息步伐不如金融市场预期,投资者也会面临相对较高的利率风险,影响到整体投资回报。此外,美国经济衰退并非我们目前的基本预测情景。

除了灵活管理利率风险外,投资者也应分散投资于不同类型的债券,并扩展至美国以外的债券市场。实际上,2024年以来,欧洲企业债的表现优于美国企业债。

从估值角度来看目前美元债券的估值偏高,信用利差已接长期历史的均水,这反映通过信用利差进一步收窄,来获取额外收益回报的空间已经变小。相比之下,欧元区的投资级别和高收益债券都更具吸引力,因为其信用利差仍有收窄空间,能为投资者带来潜在的收益回报。

观望亚洲美元债前景

大部分欧元区投资级别债由金融机构发行,其他发行人则包括有大型奢侈品企业、房地产公司和汽车制造商。欧洲房地产公司中,我们看好的是欧洲物流业受惠去全球化趋势,获利前景看俏。现时,我们较看好欧洲金融机构所发行的投资级别债券,因为其经营的业务范围相对广泛,有稳定的收入来源,不太可能出现类似于美国地区银行的资金流动风险事件,信用评级也较高。

就亚洲债券市场而言,由于中国政府推出了新一轮支持房地产市场的措施,这使投资者对内房债券的看法在期有所改善。然而,我们认为仍然需要一些时间,来观察内房企业债券在未来 3 至 6 个月内的走势。

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