从 2023 年财报可以窥见歌尔股份的业务现状：智能整机项目中，VR 占比下降而游戏机占比提升；期间费用/存货/资产负债率等运营指标明显好转；公司依然坚持高研发投入。下面我们挨个来看：

智能整机营收结构变化影响整体业绩表现

歌尔 2023 年营收 985.7 亿元，同比下滑 6%，归母净利润 10.9 亿元，同比下滑 38%，扣非归母净利润 8.6 亿元，同比下滑 47%。从几大收入组成分别来看造成下滑的原因：——

精密零组件营收 129.9 亿元，同比下滑 7.2%；智能声学整机营收 241.9 亿元，同比下滑 6.6%；智能硬件营收 587.1 亿元，同比下滑 6.9%。

其中，精密零组件受宏观经济和行业因素影响智能手机等终端出货量拖累进而有所降低；而智能声学整机营收主要受公司 TWS 耳机主要客户出货量阶段性下滑的影响，注意看，这部分收入对比公司智能声学整机 2023 年上半年营收 93亿元，同比下滑 25%，可见 2023 年下半年后已有回暖趋势。智能硬件主要包括VR/AR、游戏主机和智能家居等产品，2023 年全球 VR 销量约为 753 万台，同比下滑约 24%，公司作为全球 VR 代工龙头，VR 板块收入相应下滑，影响整体收入表现。

盈利方面，精密零组件毛利率变化不大，智能声学整机还提升了 1.1%，智能硬件则从 2022 年的 11.14%降低至 7.27%。对此，公司解释称，报告期内公司业务结构有所变化，毛利率相对较低的智能硬件项目的营业收入占比在短期内有所提升，进一步影响了公司短期内的综合毛利率和盈利能力，可以推断是低毛利的游戏机收入占比提升，高毛利的 VR 收入占比降低，带来了智能整机的毛利率下滑。

能否止跌回升，取决于 2024 年虚拟/增强现实市场的表现。据传 2023 年 Meta的 VR 销量同比下降约 30%，2024 年Meta 低单价 VR 新品的 推出，将覆盖更多需求群体，销量大概率向上复苏；今年 2 月份，苹果推出 Vision Pro 头显，被认为开创空间计算时代的移动终端，体验感大幅度提升，同时开发搭建操作系统丰富生态；而 AI 的爆发式增长也或许会为元宇宙的构建起到重要的推动作用。IDC 预估在 Meta Quest3 和苹果的 Vision Pro 头显带动下，2024 年 VR/AR 头衔出货量预估同比增长 46.4%，预测到 2030 年，全球元宇宙市场规模有望达到数千亿美元。作为深度玩家的歌尔，仍然未来可期。

管理运营能力持续优化，研发保持高位投入

报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计779,870.93万元，同比减少5.11%。

根据财报显示，除营收和利润数据外，公司的运营和资产指标都较为良好。其中，公司的经营活动净现金流为 81.52 亿元，现金流非常健康。2023 年期间费用发生约 78 亿元，同比下降 5.11%，费用管控得当。

此外，公司净资产为308.1亿元，同比增长4.41%。资产负债率约57%，同比下降超3%，持有货币资金高达147.4亿元。公司净资产持续增长，货币现金充足，资产负债率下降，而存货周转、应收账款等运营指标也保持健康。

值得一提的是，公司研发投入 45.7 亿元，占营业收入的比重为 4.64%，占最近一期经审计净资产的 14.50%，近五年歌尔研发投入已达近 197 亿元。报告期末，歌尔累计申请专利 32,209 项，其中发明专利申请 17,896 项；累计获得专利授权19,905 项，其中发明专利授权 6,809 项，与上年相比，专利申请和授权数量均有所增长。

由此可见，从生产运营到研发创新，公司在不断巩固综合竞争力，保持稳定经营的同时正积极布局未来。

持续高额的研发投入也让歌尔股份在光学以及 AR/VR 等方面持续获得新的技术和工艺上的突破。

今年 1 月份的 CES 展会上，歌尔股份展示了一系列行业前沿技术成果。在AR 方面，歌尔进一步探索 AR 产品轻量化边界，自主研发推出整机重量低至 57g、入眼亮度1000nits、采用全彩 Micro LED 光机的轻量化 AR 眼镜，体积小、超高亮且全彩显示等特性也进一步助力品牌厂商生产更具便携性且视觉效果出众的消费级 AR 眼镜。

在 VR 方面，歌尔股份联合高通公司推出基于骁龙 XR2 Gen 2 平台和骁龙XR2+Gen 2 平台的下一代混合现实（MR）参考设计，集成歌尔自研的新一代 3PPancake 镜头，FOV 达 95，PPD（角分辨率）达 44，在对比度提升的同时鬼影问题得到显著改善，使 VR/MR 产品实现更逼真的虚拟内容并更好地与现实世界融合。

2023 年年底，歌尔股份还完成对驭光科技的全资收购。驭光科技具备微纳光学元件的研发设计、制造及检测一体化能力和光机电算系统整合能力，可以面向智能手机、AR 眼镜等应用场景提供核心微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感整体解决方案。

有分析认为，驭光科技在上述相关业务领域与歌尔光学具备协同效应，此次收购后将大幅提升歌尔股份的综合竞争力。

首创证券在研报中表示，在 VR/AR 领域深耕多年，歌尔股份已经能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种 VR 光学解决方案，以及 Freeform，Birdbath、棱镜等 AR 光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入，依托在光学方面强大的集成整合能力，歌尔可以提供一站式垂直整合的系统解决方案，“伴随公司下游大客户新品的陆续发布，公司 VR/AR收入有望快速增长。”

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：kj005