施罗德基金管理（中国）有限公司 首席投资官 安昀

九月份市场整体依然处于底部区域波动的状态。但近期有一些比较积极的数据公布，值得关注。

最近公布的九月采购经理指数（PMI）重新回到50%以上的扩张区域。按照分项来看，回升的主要贡献来自于价格和生产。九月的出厂价格和主要原材料购进价格均有明显回升，分别回升至53.5%和59.4%。其中特别值得关注的是主要原材料购进价格，其从五月开始，已经连续第四个月回升，目前已回升至59.4的历史中枢水平。我们从南华工业品指数也能找到印证，该指数在经历了一年多的盘整之后，从今年五月开始也出现了拐点，至今已经持续反弹了约20%。另外，九月生产指数也出现了一定幅度的回升，新订单指数略有回升。由此，我们似乎可以拼凑出一幅宏观图景。今年年中在宏观经济政策明确转为积极之后，部分厂商和贸易商转为乐观，在历史低位的原材料价格随之出现一些反弹，从而带动南华工业品指数和工业生产者出厂价格指数（PPI）的反弹。价格的回升进一步刺激贸易和生产，使得生产指数也出现了回升。但由于下游需求尚未明显启动，所以新订单回升并不明显，入秋后的消费和房地产市场的表现有待观察。这种变化是积极的，原材料价格的变化或会间接带动工业品出厂价格的变化，改善制造业企业的利润情况，有助于防止通货紧缩。另外，由于制造业企业的利润占整体工业企业的比例较大，所以PPI的回升可能对于整体工业企业的利润回升也会有较明显的拉动。往后看，要进一步观察下游需求的变化，能否承接中上游景气的传导。重点可能是观察房地产、消费和出口。

房地产市场在八月政策放松之后高频成交数据似乎并没有明显变化，但价格降到购房者心理价位的楼盘开始有了一些成交。如果这些成交能促成价格的企稳反弹，那么房地产市场有望进入一轮良性循环。这对于经济的稳定和转型至关重要，因为房地产及其相关产业链依然占到经济的相当比例，稳地产可能是促转型的前提。

从消费来看，今年的出行数据一直是亮点，从“五一”到“十一黄金周”都是如此。“五一”期间出行人次已经比2019年同期有所增长，但人均消费依然低于2019年。然而从“十一黄金周”的预定情况来看，人次和预定金额都已经比2019年同期增长20%以上。这说明公众的消费需求依然坚实，可能只是收入和信心的恢复需要时间。今年以来各种“平替”的需求也明显上升，各类满足消费降级需求的业态生意火爆，也从侧面反映出民众的消费需求坚实，但是消费能力的恢复或需要时间。

今年的出口也不乏亮点，许多中端和中高端产业链的企业依然获得很好的增长，比如客车、叉车和中端数码产品等等。这说明中国制造业的竞争力依然坚实。事实上施罗德集团研究认为，以五年为视角，预计中国制造业的竞争力在新兴市场国家中依然名列前三，并对中国出口抱有信心。

从中期的视角来看，结合政策的刺激和一些积极数据信号，制造业和消费品行业中或蕴藏投资机会。

免责声明

本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引，投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德基金管理（中国）有限公司（“施罗德基金”）预测为依据，并反映现时市况以及我们目前的看法，因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测，仅为本文件编写时的见解，因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的，但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：kj005