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鹏华基本面投资专家邓明明:后市债市或将震荡,权益资产具备配置价值

鹏华基本面投资专家邓明明:后市债市或将震荡,权益资产具备配置价值
2023-09-25 18:29:40 来源:今报在线

今年以来债券基金赚足了市场的目光,不过近期却迎来了短暂调整。后续债市走势如何?管理机构如何控制净值回撤和风险?近日,鹏华基金基本面投资专家邓明明带来“当前宏观经济分析与债券市场展望”的专业分享。邓明明表示,当前宏观环境对债券投资较有利,债市年末前大概率维持震荡走势,未来一个季度股市再次出现大幅下行的风险概率较低,权益资产有一定配置价值。

宏观环境对债券投资较有利

谈及当前宏观环境,邓明明分析,当前宏观环境对债券投资较有利,一方面经济增速不太高,融资需求也在边际回落,居民部门不愿意去加杠杆买房子,企业部门不愿意去加杠杆投资;另一方面,宏观政策也在发力,特别是货币政策不断推出降准、降息等操作,营造了较宽松的货币环境。两者结合之下,整个债券收益率下行比较顺畅。从当前看到年末,债市大概率维持震荡走势,其中票息收益最为确定,会积极参与到波动的博弈之中。

今年债市存在较强的轮动效应,一季度和三季度信用债表现较好,二季度利率债表现不错。展望信用债和利率债的风险和性价比,邓明明指出,按照整体宏观环境和债市判断,未来债市可能呈现震荡市,信用债的性价比稍微高于利率债,核心原因在于整个票息收益更具一定优势,但不同时间维度、市场环境下,要做出不同的评判。如果震荡市看长期机会,信用债性价比更高,如果看短期趋势性机会,利率债进攻属性更强。城投债作为信用债一大板块很难回避,在整体化债大背景下,城投债信用环境有所改善,对某些地区的偿付能力更有信心,实际投资中依然会按照控制风险、提前预判、分散化投资等原则投资。

对于一级债基来说,可转债投资也是非常重要的部分。针对可转债市场,邓明明表示,目前宏观流动性相对充裕,经济呈现相对平稳状态,未来一个季度股市再次出现大幅下行的风险概率相对较低,权益资产有一定的配置价值,但可转债市场面临估值偏贵的环境,或将妨碍整体表现。在此背景下,首先选择有安全垫的投资标的,如估值相对偏低且价格不太高的金融、公用事业类转债;其次精挑细选成长类行业,选择一些不太贵,同时在风险偏好、赛道选择以及公司挑选上市场更偏爱的主体。根据股市风格切换和债市运行情况综合考虑,最终构建相对稳健、低波的可转债组合。

始终将风险控制放首位

邓明明具有9年证券从业经验,超6年投资经验,目前担任鹏华债券投资一部基金经理。据基金定期报告统计,截至2023年二季度末,邓明明在管基金数达9只,在管总规模达437亿元,其管理鹏华永安18个月定开债是一只中长期纯债基金,过去三年、过去五年、自成立以来的净值增长率分别为13.14%、29.12%、36.06%,同期业绩比较基准收益率分别为12.47%、25.88%、31.70%。

在多年投资实战中邓明明总结出了自己的管理心得。首先,做好风险管理,包括信用风险、市场风险和流动性风险,只有先把风险控制好,不让投资者亏钱,才能更好地为投资者赚钱。其次,抓住趋势性机会和跌出来的机会,在上涨趋势中找最好的品种,快速建立足够多的仓位并持有较长时间,在市场恐慌、价格大幅偏离合理定价时则逆势买入,在此过程中做好风险控制,设置好止盈止损点,以做交易的心态来操作。第三,实际操作中灵活调整组合仓位和结构以适应市场,这样才能获得相对不错的收益。

债券投资中,投资者对产品的回撤和波动控制比较关注。在邓明明看来,控制回撤和市场判断、组合结构、持有人特征有很大关系。第一,市场判断分为价值判断和波动判断,给债券定价相对容易,但做波动判断比较难,需要更加谨慎对待。第二,通过不断思考,增加组合结构的流动性,一旦遇到危险能迅速降低仓位。第三,对持有人结构进行主动管理,对持有人的特点做更为详尽分析,综合以上工作做好回撤管理,进而平衡好整个组合的风险收益。

对于当前市场的信用环境,邓明明分析,目前信用环境整体比较宽松,但不同细分行业存在较大分化,如房地产目前处在信用收缩状态,本身面临较大的信用风险,整个银行在信贷、债券发行都有较大阻力,此外,钢铁、煤炭等产能过剩的行业目前处在周期底部,盈利状况相对一般,下游需求不佳,但在供给侧改革大框架下,产能受到一定约束,行业整体信用风险相对可控,并且这些企业以国企为主,获得信贷资源、发债便利程度都较强,整体违约风险相对可控。

作为业内较早开展内部信用研究和评级的团队,鹏华固收经过多年积累,在信用风险控制上建立了一套比较成熟的方法。邓明明介绍,一方面,提前进行信用风险预防,评估主体时不仅眼光要放长远,如评判两年时间内主体爆发的负面消息等,还要对债券二级市场成交、一级市场发行等情况进行细致跟踪;另一方面,降低整个组合持仓集中度,通过分散持仓,从而降低风险事件的影响。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

责任编辑:kj005

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