8月30日晚间，美凯龙披露半年报，上半年公司营业收入为56.6亿元，同比下滑18.64%；归母净利润为1.51亿元，同比下滑85.3%。截至报告期末，公司经营了91家自营商场，281家委管商场，8家战略合作商场，54个特许经营家居建材项目，共包括465家家居建材店/产业街，覆盖全国30个省、直辖市、自治区的219个城市，商场总经营面积2220万平方米。

值得一提的是，美凯龙于今年6月引入新股东建发股份、联发集团，此份半年报也是建发入主公司后的第一份半年报，虽然公司业绩受当前复杂经济环境下主动向商户让利减免租金等因素影响出现下滑，但从半年报多个维度看，公司已然筑底并为市场重拾升势做好准备。

现金流企稳，降杠杆成效显著

此前，美凯龙公告已召开2023年第三次临时股东大会，并完成董事会及高层团队的选举换届。从公告披露的董事会信息来看，公司创始人车建兴已退出董事长一职，但仍然为美凯龙董事、总经理。新上任的董事长为来自建发股份代表的郑永达，他同时也是建发股份董事长。

建发进驻，从管理到业务拓展为公司注入新鲜血液。同时，近年来，公司持续围绕“轻资产、重运营、 降杠杆”的战略提升经营效率，这一趋势在此次半年报中依然得到体现。半年报数据显示，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长3.35%，足见公司轻资产战略成效显现。

另一方面，公司上半年收入及净利润下滑的主要原因，是因公司积极承担社会责任，支持商户及家居建材行业的持续发展，对于符合条件的自营商场相关商户，减免商户在相关自营商场中的部分租金及管理费以助力其平稳经营。

公司此举，不但是从长远考量，达到“放水养鱼”效果，也表明了对于未来发展的信心。实际上，美凯龙自营商场产生的租赁及相关收入稳健，长期而言，确实具有确定性的增长前景。数据显示，当前经济复杂形势之下，美凯龙商场的出租率依然处于行业头部水平。上半年，公司自营商场平均出租率为 85.7%，委管商场平均出租率为87.7%。

美凯龙也在半年报中表示，由于部分商场物业为公司自持，无需承担物业租赁成本，在市场出现不利波动时能够保持较为稳定的经营性现金流及利润水平。而公司自营商场的良好运营状况，也充分体现了公司作为家居装饰及家具商场领先运营商的专业水平和管理能力，对于持续吸引潜在优质商户、拓展和巩固与轻资产模式合作方及地方政府的合作关系起到积极示范作用。

发挥协同效应，迎接市场回暖

现金流企稳是美凯龙业绩筑底的重要标志，作为一家备受资本市场关注的明星企业，公司上半年因建发入主，一度成为A股焦点。而接下来，公司如何在地产行业初现曙光的当下，与建发实现“1+1大于2”的预期，也成为了市场关注公司此次半年报的主要原因。

目前，市场普遍认为，股东结构的优化，将让美凯龙逐步向更多元化的企业文化发展，有助于优化公司治理结构、提升经营管理效率。同时，建发股份与公司在供应链、地产业务等方面均具有较强的协同性，未来双方有望持续相互赋能、互相成就，公司将迎来新的发展契机。

市场达成这一共识，有着扎实依据。房地产作为国民经济支柱行业，虽然当前处于调整阶段，但未来房地产市场发展已经具备不少有利条件。今年以来，房地产相关政策相继出台，地产市场合理需求将逐步释放。比如就在美凯龙发布半年报当天，广州、深圳等一线城市已经开始执行“认房不认贷”，政策信号明显。而随着房地产市场供给逐步改善，房地产回归本位，减少其金融属性，同时多主体供给、多渠道保障、租购并举的多层次住房制度不断完善，中国房地产市场有望迎来新的平稳健康发展阶段。

在此背景下，作为国内地域覆盖面最广阔、商场数量最多且经营面积最大的全国性家居装饰及家具商场运营商，美凯龙与建发股份的牵手恰逢其时。

华西证券此前就发布研报认为，建发股份入主美凯龙，有利于凭借多年在地产链端的布局以及强大的B端运营能力为美凯龙带来新的赋能增效；美凯龙则通过自身强大的C端运营能力为建发股份打造地产家居一体化产业链提供有利的支持，双方相互赋能实现互利共赢。

安信证券则在研报中判断，建发入主美凯龙，不仅会有效缓解美凯龙的现金流压力，未来也将从拓展零售网络、加速下沉市场渗透、提升平台运营效率等多方面提供发展新活力，有望进一步推动双方共同做大业务基础，对行业发展信心形成显著提振。

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