汇添富基金 / 徐志华

投资是认知的变现，市场每天交易着各种各样的信息和逻辑，想长期在股票市场赚钱并不容易，要不断寻找错误定价的机会，而这通常是逆人性的。人的本能倾向于追涨杀跌，但投资机会往往出现在市场不看好甚至无人问津的时候，等到人声鼎沸、热闹非凡，可能意味着风险即将来临。

我们知道投资中的“羊群效应”，它是指由于信息不充分或缺乏了解，投资者很难对市场未来的不确定性做出合理的预期，往往通过观察周围人群的行为提取信息，在这种信息不断传递的过程中，许多人的信息将大致相同并彼此强化，从而产生从众行为。我们现代人类从原始社会进化而来，在面对不确定性的时候，特别是在危急的情况下，从众行为几乎是本能反应，在股票投资上则表现为追涨杀跌，这是我们在投资过程中亏损的主要来源之一。

那么如何才能杜绝追涨杀跌，保持平常心，理性做出投资决策呢？我认为，首先，要对自己有一个清醒的认识，明确自己的能力圈，赚该赚的钱，像巴菲特说的那样等待“最佳击球点”，不能奢望捉住每个机会。其次，坚持自己的投资理念和方法，如果每天跟着市场情绪四处出击，很容易亏钱，也会让自己的投资心态失衡。最后，要对自己诚实，敢于认错，持有的股票下跌，要反思是市场风格的原因，还是自己的认知不到位。

股市中有句谚语，“一年三倍者众，三年一倍者寡”。当然，净值一年涨三倍也并不容易，但这句话想强调的是在中长期维度赚钱更难。对于我而言，我的目标是争取为基金长期持有人赚钱，不追求短期的基金净值排名。从长期投资的角度出发，我希望自己能坚持做到以下四件长期正确的事。

第一，相信复利的力量，慢慢积累盈利。爱因斯坦说，“复利是世界第八大奇迹”。我们假设把一张1微米厚的纸折叠64次，也就是2的64次方，厚度大约有184.4亿千米，远远超过地球到太阳约1.5亿千米的距离，这就是复利的力量。在投资中，复利与巴菲特口中的“滚雪球理论”本质上是一样的，找到长坡厚雪的赛道和公司，通过中长期持有，慢慢积累净值的增长。

第二，坚持价值投资的理念。资本市场里，成功的投资者很多，成功的案例也很多，但可能只有价值投资才是可持续、可复制的。我理解的价值投资并不是简单买入“低估值”股票，因为估值本身就是偏向主观的指标，PE、PB、PS等都只是估值参考体系。面对同一家上市公司、同样的基本面数据，不同投资者对估值理解差异却很大，所以不能把低估值投资等同于价值投资。在我看来，价值投资是一种理念和方法，寻找价值“被低估”的公司。通常，对商业模式成熟，现金流比较稳定的公司，我们可以根据自由现金流贴现模型，将企业未来创造的自由现金流折现，判断是否高于目前市值。

第三，投资尽量看得长远一点，不要被短期K线图迷惑。做投资要预测未来，但未来总是很难精准预测，就像我们知道春季后面是夏季，趋势上气温会上升，但是无法准确预测过程中的气温波动。在投资中也一样，我们看好一家公司未来股价有很大的上涨空间，但是短期受到市场风格影响，股价出现波动，我们内心也会怀疑是不是看错了，这时候如果去找下跌原因，大概率能找到一些无法证实或证伪的利空消息。但实际上，每天市场上的信息纷繁杂乱，很多时候都是噪音，对投资没有太多指导意义，我们不妨把眼光看得长远一些，把握行业和公司中长期趋势，不让短期市场波动影响判断。

第四，既要坚守自己的能力圈，也要不断学习新东西。就像开头提到的，投资是认知的变现，比拼的是对事物的理解能力，在信息爆炸的时代，新鲜事物如雨后春笋，各种技术快速革新，相关股票的投资机会也层出不穷。特别是在A股市场，投资者都非常勤奋，一个行业板块、一种投资方法很难持续有效，我们要适应A股的生态，保持对新鲜事物的好奇心，既要坚守自己的能力圈，也要不断学习新东西，进化自己的投资方法，提升自己的认知能力。

最后，我认为，在投资中保持平常心和做长期正确的事，其实互为因果、相辅相成。只有保持平和的心态，才有可能做正确的事情，得到一个好的投资结果。而坚持做长期正确的事情，减少犯错，才能在投资过程中获得自信，保持平常心，理性做出投资决策。

风险提示

基金有风险，投资需谨慎。文章涉及的观点和判断仅代表我们对当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。

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