逆境之中,更能看出企业自身实力。受到多重因素影响,2022年上半年经济承压,消费疲软,为各行各业的发展增添了诸多挑战。在白酒行业,五粮液发展平稳、稳步向前,2022年半年报中,五粮液财报的表现十分亮眼。

今年上半年,五粮液实现营业收入412.22亿元,同比增长12.17%;归母净利润150.99亿元,同比增长14.38%。二季度单季,五粮液实现营业收入136.74亿元,归母净利润42.76亿元。

逆势发展,稳健增长显韧性

在今年4月29日的业绩说明会上,五粮液新任集团(股份)公司党委书记、董事长曾从钦表示,公司目标在“十四五”期间继续保持双位数增长。

疾风知劲草,逆境见真章。五粮液用一份营收、净利双增长的中期财报顺利实现了管理层定下的增长目标。

此前,五粮液在2016年-2021年间已连续六年保持营收双位数增长。值得一提的是,五粮液也是2020年疫情以来,唯一一家每个季度营收、净利均实现双位数增长的白酒上市公司。

2022年以来,五粮液持续优化“1+3”产品矩阵。其中,“1”是进一步强化第八代五粮液代际系列核心大单品的地位;“3”分别是以501五粮液为代表的窖池系列;以经典五粮液为代表的年份系列;以一帆风顺、生肖为代表的文化酒系列产品。

在公司的强力举措下,第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固,经典五粮液发力2000+白酒市场,五粮液核心产品实现了迅猛增长。

上半年,五粮液产品收入同比增长17.82%至319.73亿元,销售量同比增长15.13%至1.86万吨,毛利率上涨0.22个百分点至86.38%。

有机构指出,上半年五粮液产品吨价水平提升显著,盈利能力不断释放。受益于核心产品出厂价的提升,以及期内产品结构的优化调整,公司整体酒类销售平均吨价大幅上涨,带动五粮液综合毛利率在上半年逆势增长。在二季度疫情影响导致多地白酒消费场景缺失的情况下,五粮液的高端品牌产品彰显出了极高韧性。

厂商同心,渠道改革见成效

自新任董事长曾从钦上任后,五粮液管理层迅速将渠道改革摆到了公司经营的突出位置。

财报数据显示,五粮液的渠道建设已初步起效,营销业绩稳步提升。今年上半年,五粮液经销/直销模式毛利率分别为78.32%和86.93%,较上年同期分别提升2.85%和0.38%。

在上半年,五粮液加速开拓新零售、高端团购消费和新零售互联网直销体系等渠道,直销模式营业收入较上年同期增长4.15%。

在锐意打造全国各五粮液品牌样板市场的同时,五粮液持续优化经销商结构,经销商数量较去年同期增加81家至2404家,经销模式销售收入大幅提升,较上年同期增长19.99%。

良性的酒企发展,要求酒厂和经销商的“合力一处”。在经营环境复杂的上半年,这一点尤其重要。

五粮液用实际行动诠释了“厂商同心,其利断金”。面对严峻的市场形势,公司提前预判、主动作为,出台一系列举措,明确提出要从价值回归、政策奖励、产品资源、金融属性、渠道创新、平台建设等六个维度综合施策解决商家盈利不平衡、不充分的问题,持续提高商家盈利水平,力促厂商共商、共建、共赢。

在全国疫情多点散发的二季度,五粮液着手早、反应早,认真贯彻“总部抓总、战区主战”的策略,力求贴近市场、快速反应,先后出台了一系列符合市场实际、具有区域特色的支持政策,促使业绩稳健增长。

二季度,五粮液在实现单季营收、净利双增长的同时,经营活动现金流净额实现同比增加65.15%至52.88亿元。大幅回升的现金流水平,既体现出公司具备出色的抗风险能力,也显示出五粮液“总部抓总,战区主战”战略的科学性和前瞻性,经销商对五粮液的发展前景充满信心和定力。

估值低估,投资性价比突出

随着中国经济面的改善,白酒行业即将拾级而上、重迎增长。

国盛证券近日指出,白酒板块投资在中报披露之后将进入第二阶段,其中“复苏”成为主旋律,预计下半年到明年弱复苏趋势逐渐明朗,随着经济面的边际好转,看好白酒动销的边际改善。

7月份以来,五粮液吸货托底工作力度大、范围广,彰显出公司坚定的挺价决心。机构调研数据显示,公司临近中秋的渠道库存量较二季度末下降半个月左右,今年中秋、国庆双节的动销水平有望超过去年。

从三年期、五年期长时段视角来看,五粮液目前的估值水平正处于历史底部区间。品牌势能强劲、业绩稳健增长的五粮液,当下极具配置性价比。

中泰证券指出,疫情下更需关注稳健增长的价值。五粮液较高端酒板块估值折价明显,认为第八代五粮液动销和库存情况好于市场预期,在发货进度较快的基础上增长稳定性强。公司供给侧改革有望延续并深化,建议关注批价环比改善、改革深化等催化下的估值修复机遇。

在经济承压背景下,五粮液财报依旧实现了营收、净利双位数增长,与正确的战略布局不无关系。民生证券指出,在场景受限的情况下,五粮液仍实现双位数增长属实不易,凸显五粮液高端品牌的市场议价能力和增长韧性,公司盈利能力稳定。同时,对行业结构性繁荣下五粮液“千元”价位的成长空间与品牌力的引领性表示看好。

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