据Adobe数字经济指数，2021 年感恩节/黑五/网络星期一美国当日线上销售额分别为51 亿美元/89 亿美元/107 亿美元，感恩节当天销售同比持平，黑五、网络星期一销售额同比略有下滑。从线下数据看，据SensormaticSolutions，2021 年黑五线下零售商店的客流量同比提升47.5%，但较2019 年同期下降28.3%，线下客流仍未恢复至疫情前。

海外Q4 终端需求迎来旺季，是品牌重要销售节点。自11/25 起，海外市场围绕感恩节将展开持续一周的黑五购物季。据Adobe Analytics， 2020 年黑五购物季，美国消费者线上销售额342.5 亿美元，同比增长19%，其中“网一”占网络周总体销售额1/3，“黑五”占比超过1/4。根据JungleScout数据，在亚马逊美国站渠道中，2020 年整个黑五期间(从感恩节到网络星期一)，石头、添可、科沃斯、Shark、Eufy的GMV占比约为全年的7.37%、4.58%、4.87%、6.15%、5.96%，平均占比约6%左右。

我们认为美国消费需求韧性仍在。市场普遍预期随着10 月美国疫情补贴退出，居民收入下滑，最终会传导至消费端不及预期，但从黑五表现来看，美国需求端韧性仍在。(1)2H20 海外疫情导致线下流量向线上转移，线上消费为高基数，考虑21 年黑五线上销售额同比持平、线下客流回暖，我们预计整体消费仍有增长;(2)消费者购物周期拉长。根据Adobe数据，从2021 年11 月1 日至11 月27 日，美国消费者线上购物花费1098 亿美元，同比增长11.9%，美国零售联合会的调查显示，61%的消费者在感恩节前就已选购节日礼物。(3)受供给侧影响，商品脱销信息提升。受海运等因素影响，据Adobe数据，2021 年黑五零售网站脱销信息较疫情前增加124%，其中家用电器、电子产品、家居用品和园艺用具脱销率最高。

集运指数、集装箱价格有所缓和，港口拥堵问题仍存。从供给端来看，海外需求10 月超预期，进出口贸易顺差达845 亿美元，为历史最高值。集运指数、集装箱价格目前已出现下降趋势，但仍处于历史高位。目前海运层面主要问题仍在港口拥堵，以洛杉矶港口为例，Q3 空箱出口同比增速减缓，较Q1、2 有明显下滑。市场普遍预计港口拥堵问题仍会持续到明年。(罗晨)

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