文章来源：上海证券基金评价研究中心

在衡量基金管理人运营能力时，上海证券基金评价研究中心通常从产品布局、客户留存、投研产出、渠道协同、品牌建设及组织管理等多个方面进行综合观察。运营能力既是基金管理人持续服务投资者的重要支撑，也是实现长期高质量发展的重要基础。

在此基础上，为引导基金管理人在运营管理过程中践行长期投资理念、提升投资者获得感，上海证券基金评价研究中心进一步拓展分析维度，设计募集质量与资产管理能力相关指标，从资金留存、客户陪伴及收益创造等角度，更全面评估基金管理人的长期发展质量与运营成效。

募集质量分析包括基金持营质量与基金持营占比两项指标。与传统分析方法更多关注管理规模或产品业绩不同，该维度重点考察基金管理人能否通过持续服务与长期运营，让新增资金留得住、存量资金愿意持续配置，而非主要依赖新发基金推动规模增长。考虑到权益类基金更能体现长期投资属性及陪伴服务能力，相关指标重点聚焦偏股基金表现，以更好识别基金管理人在长期经营、客户服务和高质量发展方面的真实成效。

资产管理能力分析包括基金管理人下辖公募基金利润合计以及平均资产回报率两项指标。其中，利润合计衡量基金管理人实际为持有人创造的收益总量。相比基于产品收益率估算的预期收益金额，利润指标能够更好地纳入投资者申购赎回时点、持有期间资金变化及交易成本等实际投资因素，因此更能体现投资者的真实获得感。平均资产回报率则作为前者的重要补充，能够在一定程度上剔除规模差异，更公平地比较不同基金管理人的投资能力。该指标关注单位资产创造收益的水平，重点反映基金管理人的投资效率与长期回报能力。

根据上海证券基金评价研究中心的观察，鹏华基金持续深耕存量产品经营，强化长期客户陪伴，在提升投资者获得感方面进行了积极探索。下文将重点分析鹏华基金在运营管理过程中，于募集质量与资产管理能力两个维度的具体表现。

一、基金管理人募集质量分析

1、服务投资规模持续扩大

截至2025年12月31日，鹏华基金旗下共有386只公募基金，管理规模合计10,150.09亿元。近五年来，公司管理规模稳步增长，较2021年末的7,614.60亿元增长33.30%。上海证券基金评价研究中心认为，管理规模的提升，一方面反映出公司服务资金规模持续拓展、基金份额稳步增长；另一方面，反映了基金净值增长带动资产增值，体现出公司持续为投资者创造回报的能力不断提升。

2、新增资金留存能力与长期运营能力双优

为引导基金管理人践行长期投资理念、提升投资者获得感，上海证券基金评价研究中心进一步设计分析维度，在衡量基金管理人持续营销能力和投资者服务成效方面，设置了持营质量与持营占比两项指标。

与传统评价体系更多关注管理规模或产品业绩不同，这两项指标重点考察基金管理人能否通过持续服务和长期运营，让新增资金留得住、存量资金愿意继续投，而不是主要依靠新发基金带动规模增长。考虑到权益类基金更能体现长期投资和陪伴服务能力，指标设计重点聚焦偏股基金表现，以更好识别基金管理人在长期运营、客户服务和高质量发展方面的真实成效。（权益类基金样本范围包括主动投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金（业绩基准中股票比例不低于60%）、指数投资股票基金；且剔除了基金简称中含有“持有期”的产品。全文同。）

2.1偏股基金持营质量：新增资金留存能力较强，客户服务能力突出

持营质量指标用于衡量基金管理人新增申购资金的留存情况，反映募集资金最终转化为有效管理规模的能力。该指标通过计算扣除投资者赎回后的净新增资金占总申购额的比值，反映申购资金的实际留存比例。较高的持营质量通常意味着投资者持有意愿较强，产品与服务具备持续吸引力，管理人规模增长的稳定性和质量也相对更高。

为更客观地评价该指标的表现，我们按照基金管理人近五年平均非货基金管理规模，将基金管理人划分为三组，并在同规模组别内进行比较，鹏华基金被纳入大公司组。比较结果显示，鹏华基金整体处于行业较优水平。公司近三年净申购占比为2.90%，显著高于行业中位数的-3.74%，接近行业前25%水平。这表明公司旗下产品近年持续实现资金净流入，投资者认可度较高。（三组划分分别为大公司组（1000亿元以上）、中公司组（200亿至1000亿元之间）以及小公司组（200亿元以下）。）

2.2偏股基金持营占比：存续产品持续吸引资金，长期运营能力较强

在考察新增资金留存情况的基础上，上海证券基金评价研究中心通过设计持营占比指标进一步关注新增资金的来源结构，衡量基金管理人的规模增长主要来自存续产品持续营销，还是来自新发基金募集。该指标通过存续基金申购总额占其与新发基金认购总额之和的比例进行计算，较高的持营占比通常意味着公司更多依靠存量产品持续吸引资金，产品生命力和客户复购意愿较强。

从偏股基金持营表现来看，在大公司组中，鹏华基金整体处于行业领先水平。公司近三年持营占比为93.50%，高于行业中位数90.23%，接近行业前25%水平的94.81%；近五年持营占比为89.40%，同样高于行业中位数86.29%，接近行业前25%水平的91.58%。上海证券基金评价研究中心观察发现，鹏华基金新增资金更多来自存续产品的持续申购，在客户陪伴、持续营销和存量规模沉淀方面表现较好，体现出较强的客户服务能力和长期运营韧性，也反映出投资者对公司产品体系与品牌的持续认可。

二、资产管理能力分析

1、鹏华基金下辖公募基金利润合计：固收筑基，权益发力，长期价值创造能力较强

基金管理人下辖公募基金利润合计用于衡量旗下基金在统计期内，合计为投资者赚了多少钱，反映公司整体投资管理能力和投资者获得感水平。该指标将管理人旗下相关基金各季度利润进行加总，统计的是所有持有人实际获得的收益总额。

相比基于产品收益率估算的预期收益金额，利润指标更贴近投资者真实体验。例如,本金10000元、产品收益率为10%，理论期望收益金额应为1000元，但投资者的真实回报还会受到申购赎回时点、持有期间资金变化及交易成本等因素影响，导致实际利润与期望收益有所差异。因此，利润指标更能体现基金为投资者创造收益的实际规模，也更能反映投资者的真实获得感。

从长期为投资者创造收益的表现来看，鹏华基金在多类产品领域均取得了较为稳健的回报贡献。近十年，公司全市场产品（含货币基金）累计为投资者创造利润1,383.85亿元，全市场产品（非货币基金）累计创造利润697.52亿元，均位居行业前25%分位，体现出公司整体资产管理能力与客户服务成效处于行业较优水平。分类型看，固定收益类产品（去货币基金）累计利润410.88亿元，反映出公司在固收投资领域较强的投研实力与持续管理能力。与此同时，权益类产品累计利润269.33亿元，其中主动权益类贡献198.13亿元，展现出公司在权益投资领域把握市场机会、持续为投资者创造回报的能力。

整体来看，公司已形成固收业务稳健支撑、权益业务持续发力、多类产品协同发展的业务格局，能够在不同市场环境下持续为投资者提供较好的长期持有体验与获得感。

2、鹏华基金下辖权益类公募基金平均资产回报率：单位规模收益创造能力保持稳健

平均资产回报率用于衡量基金管理人运用受托资金创造收益的效率，反映单位管理规模为投资者带来回报的能力。该指标以本期利润除以平均管理规模计算，简单理解，就是看管理人每管理一笔资金，能够为投资者赚回多少收益。

相比利润总额，平均资产回报率更强调“效率”。其能够剔除规模差异，更公平地比较不同基金管理人的投资能力。一般来说，平均资产回报率越高，说明公司在相同资金规模下，为投资者创造收益的能力越强。

从平均资产回报率表现看，在大公司组中，鹏华基金整体处于行业中位水平。三年期平均资产回报率为13.48%，与大公司组中位数处于相近水平，反映出公司旗下权益类公募基金在单位规模回报效率方面保持稳健表现。

三、总结

基于行业发展趋势观察，公募基金行业正由“规模扩张”逐步迈向“高质量发展”阶段，基金管理人的核心竞争力也从单一发行能力、短期排名竞争，转向长期陪伴能力、资产管理能力与客户价值创造能力的综合比拼。在费率改革持续推进、投资者需求日益成熟、渠道竞争更加精细化的背景下，能够做好存量经营、提升持有体验、持续为投资者创造回报的机构，更有望在新一轮行业竞争中形成优势。

鹏华基金近年来在固收、权益等多元产品线上持续夯实投研基础，并通过存续产品持续营销与客户陪伴实现资金沉淀，体现出较强的长期经营韧性与综合服务能力。上海证券基金评价研究中心推出“投资者获得感观察”系列研究，正是希望从传统规模与收益指标之外，进一步识别兼具经营质量与客户价值创造能力的优秀管理人，为行业提供更贴近投资者视角的观察框架，也为推动公募基金行业回归受托本源、实现高质量发展提供有益参考。

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责任编辑：kj015

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