蓝帆医疗（002382.SZ）于1月30日发布了2025年业绩预告，全年6.5亿-8.5亿元的预计亏损，数字背后是不利因素的集中释放，当这些噪音因素消退，2026年是否真能迎来“深蹲起跳”？业绩数据的亮点是，心脑血管事业部凭借全年超过24%的营收高增速实现彻底扭亏，在经营层面贡献显著利润；健康防护事业部虽仍呈现明显亏损，但第四季度已实现毛利率回正。

健康防护业务“减重”去包袱

健康防护业务的亏损扩大，一是公司在2025年对健康防护事业部固定资产进行了合理的减值计提与报废处理，明显冲击当期业绩，二是2025年中美经贸关系波动的余波仍在。但积极信号正在累积：基于中美经贸磋商取得的成果，PVC手套出口业务已在较短时间内企稳；更重要的是，行业历经数年产能出清，2025年末已呈现宏观价格企稳回升态势，公司手套业务毛利率第四季度已经回正。通过2025年进行“减重”将不利因素集中释放，为后续进一步释放利润奠定基础。

产品创新提供了穿越周期的可能。公司正逐步推动聚氨酯手套出口，该产品不受美国301关税政策影响，有望增强在美市场竞争力。叠加泰国投资者注资后的管理效率提升、业务协同，能源布局带来的成本优势，健康防护业务的毛利率在Q4回正并非偶然，而是经营质变的先兆。

心脑血管业务迎来高速增长期

心脑血管业务的扭亏，验证了公司在高值耗材领域的竞争力。公司冠脉药物球囊在国家集采中的优异表现，不仅将带来规模效应，更是通过BA9专利药物构建了差异化壁垒，为未来国内收入增长打下坚实基础。可以看到，集采政策已从单纯的“价格竞争”转向“综合实力竞争”的新阶段，这对具备真实创新能力的企业是长期利好。

创新管线的储备决定了天花板高度。目前公司在冠脉介入、结构性心脏病等领域获批多款创新产品，约20款自研产品在全球销售。冠脉血管内冲击波治疗系统获CE认证，标志着公司手握打开欧洲乃至全球心脑血管介入市场的机会。参股公司同心医疗竞速“国产人工心脏第一股”，有为公司带来更多财务与产业回报的可能。

当前，蓝帆医疗似乎终于迈过利空出尽的关口，心脑血管业务的确定性增长提供了安全垫，健康防护业务的周期触底提供了弹性空间，公司有望迎来真正意义上的业绩与估值双击。

责任编辑：kj015

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