证监会公告显示，11月27日，国产GPU龙头企业沐曦股份正式启动科创板发行，股票代码：688802，发行总量4010万股，上市后总股本将达40010万股。此次发行不仅是对企业价值的肯定，更体现了资本市场对“算力自主可控”战略的高度认可。

在全球AI竞赛与半导体博弈交织的临界点上，沐曦股份作为国内少数掌握自主可控技术的全栈GPU企业，通过高强度的研发投入与生态建设，构建了难以复制的技术壁垒。其战略价值已超越单一企业层面，成为支撑中国数字经济底座建设、推动产业升级的关键力量，也是“中国芯”力量对抗国际垄断的核心标的之一。

随着沐曦股份的上市进程不断推进，不仅将为自身技术研发与产能扩张注入强劲动力，更将以“龙头效应”带动国产GPU产业链上下游协同发展——从上游EDA工具、IP核研发，到中游晶圆制造、封测环节，再到下游智算集群建设与行业应用落地，形成“技术突破-规模量产-生态完善-产业反哺”的良性循环，为国产算力产业链补链强链固链提供关键支撑。

一、算力突围先锋，精准契合国家战略

算力，即计算机系统在单位时间内处理数据、执行计算任务的能力，是数字时代的核心生产力。GPU则是这一生产力的关键载体，是实现高算力的重要工具，尤其在人工智能、图形处理等领域不可或缺。然而，长期以来我国GPU市场高度依赖海外企业，根据 Jon Peddie Research 的数据，独立 GPU 市场方面呈现“一超一强”格局，国际大厂产品市场占有率断层式领先。

这种垄断格局对我国数字产业构成严峻挑战。特别是在全球人工智能爆发式增长的当下，作为AI计算核心的GPU被推至前所未有的战略高度。与此同时，大国博弈加剧导致高端GPU对华出口面临严苛限制，国内AI发展面临严重的算力“卡脖子”危机。

因此，GPU国产化替代已成为与国家数字经济安全深度绑定的核心战略任务。这一战略导向在政策层面体现得尤为清晰。

国家“十五五”规划明确提出“加快数字经济基础设施建设”，并将“算力自主可控”列为关键目标。自2024年以来，从“东数西算”工程的算力枢纽布局，到“人工智能+”行动对智算中心的重点支持，政策端持续为国产GPU产业释放红利。

得益于多重政策支持，GPU国产化率正持续攀升。根据IDC数据，2024年中国本土AI芯片品牌渗透率已提升至约30%，出货量达82万张，较去年同期的15%呈现显著增长态势。与此同时，国际大厂在中国市场的收入占比则从2021年的26.42%下降至2024年的13.11%，侧面印证了国产替代的加速趋势。

随着人工智能产业链蓬勃发展，领先的国产GPU厂商将在本轮替代浪潮中释放巨大潜力。沐曦股份正是其中的典型代表：公司算力规模占比位于国内厂商前列，其自主研发的训推一体芯片曦云C500已实现量产，并陆续在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心批量应用。

尤为关键的是，沐曦股份产品已在部分应用场景实现对国际大厂产品的实质替代，产品性能达到了国际上同类型高端处理器的水平，互连带宽则接近国际顶级水平，是国内厂商中率先将与国际大厂技术差距缩小到一代以内的 GPU 供应商。

二、以技术自主为核心，全栈自研构建“不可复制”壁垒

（一）22亿元研发投入构筑技术竞争壁垒

技术研发追赶国际巨头，人才与研发资金投入缺一不可。

沐曦股份创始人陈维良曾在GPU领域深耕多年，曾任某知名国际大厂业务负责人；联合创始人彭莉是AMD全球首位华人女科学家（Fellow），联合创始人杨建博士是AMD大中华地区第一位科学家（Fellow）。公司研发人员占比高达74.94%，核心技术团队均具备国际顶尖GPU企业的量产经验。

在强大专业团队基础上，公司持续进行高强度研发投入。2022-2024年间，公司累计研发投入达22.47亿元，2024年研发费用率高达121.24%。这些投入并非短期消耗性支出，而是切实转化为了技术成果与产品竞争力。

就在今天，沐曦股份也宣布其科学计算团队近期取得突破性进展，成功将主流分子动力学模拟引擎GROMACS中的FEP计算全流程部署于GPU执行，并实现2.5倍性能提升，相关成果获得GROMACS官方团队的高度认可，该GPU加速功能将在GROMACS 2026官方版本中正式发布，核心论文已发表于国际权威期刊ACS Omega。同时，团队自主研发的FEP工作流自动化管理工具MetaxFEP相关论文已正式发表在BIBE2025生物信息工程和生物医学会议论文集中，并在ICBBS会议上荣获分会最佳口头报告奖。这些成果的取得，标志着国产GPU加速技术在计算机辅助药物发现领域，已初步形成从算法优化到工具开发、再到实际工作流支撑的完整技术链条，为行业提供了切实可行的高效计算解决方案。

（二）技术自主与生态破局相辅相成

1.自研IP与指令集构筑“算力安全”基石

GPU的技术自主性，根基在于最底层的IP与指令集设计。沐曦股份是国内少数坚持“从零到一”自主研发核心GPU IP的企业。经过三年迭代，公司已形成覆盖人工智能训练、推理、通用计算与图形渲染的完整IP体系，并打造了包含600条计算指令（XCORE1.0/1.5）、800条渲染指令（XCORE2.0）的MXMACA指令集。

这种自主性直接保障了供应链安全。2024年美国升级出口管制后，部分依赖海外IP授权的国产GPU企业面临断供风险。而沐曦股份凭借完全自主研发的核心GPU IP，不仅保障了供应链安全，还顺利推进了基于国产供应链的曦云C600系列研发，并于 2025 年 7 月回片点亮。截至2025年3月末，公司已累计获得245项境内发明专利，覆盖GPU架构、高速互连、软件驱动等全链条，为技术持续迭代提供了坚实的专利保障。

2.  MXMACA软件栈打通“商业化最后一公里”

对于国产GPU而言，技术自主仅是第一步，生态兼容性才是商业落地的关键。国产GPU若不兼容主流生态，将导致客户迁移成本极高，甚至需要“推倒重来”。

沐曦股份的解决方案是自主研发高度兼容主流生态的MXMACA软件栈。其核心价值在于实现“低迁移成本”：一个中等复杂度 CUDA 应用的迁移成本仅需 1 人天。开发者无需过多修改现有代码即可将应用快速部署到公司的GPU产品上运行，大幅降低客户应用迁移成本、提升迁移效率。截至2025年7月，MXMACA已支持超6000个主流生态开源应用、2200个高性能算子，并与PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，以及DeepSeek、Qwen等头部大模型实现原生适配。

为增强生态粘性与活力，沐曦股份还积极推动MXMACA开源共享，建立了开发者社区与“沐曦股份大学”，覆盖包括浙江大学、电子科技大学等在内的超半数C9高校，注册开发者已超1.5万人。这种“自主可控+开放开源”的生态策略，既摆脱了对国际大厂软件生态的依赖，又快速吸引开发者参与，成功构建了从应用适配到生态完善的正向循环。

三、商业化落地加速，在手订单与现金储备支撑长期发展

目前，沐曦股份已成功完成从“技术验证”到“规模出货”的关键跨越。招股书数据显示，2022-2024年，公司营业收入从42.64万元爆发式增长至7.43亿元，三年复合增长率达4074.52%。2025年1-6月，营收进一步增至9.15亿元，已超过2024年全年水平，同比增速高达404.51%。

从订单储备看，公司增长势头强劲。2025年4月末、8月15日及9月5日，公司在手订单金额（不含税）分别为9.17亿元、11.40亿元和14.13亿元，订单储备充足且增速显著。对于尚未盈利的硬科技企业，盈利拐点的预判至关重要。基于当前业务进展与订单情况，沐曦股份预计将最早于2026年实现盈亏平衡。公司上述在手订单预计将在2025年四季度至2026年逐步确认收入，为盈利拐点提供有力保障。

此外，充裕的现金储备为公司发展提供坚实后盾。截至2025年3月末，公司货币资金达56.95亿元，交易性金融资产（主要为结构性存款）15.97亿元，合计约73亿元，足以覆盖未来2年的营运资金需求。在负债方面，公司财务结构健康，合并口径资产负债率仅为8.30%，远低于20.19%的同行业均值，短期偿债能力优异。这种“高现金储备+低负债”的财务结构，不仅能有效应对半导体行业的周期性波动，更能持续支撑曦云C600、C700等迭代产品的投入，为技术迭代提供充足资金保障。

四、把握历史机遇，“1+6+X”布局构筑抗周期能力

（一）市场机遇：全球GPU规模2030年破4700亿美元，国产替代空间广阔

全球 GPU 市场正处于爆发期，Verified Market Research数据显示，2024年全球GPU市场规模为773.9亿美元，预计2030年将飙升至4724.5亿美元，2024-2030年复合增长率高达35.19%。

国内市场增速更为迅猛，根据弗若斯特沙利文数据，中国 GPU 市场规模从 2020 年的 384.77 亿元快速增长到 2024 年的 1,638.17 亿元，并有望在 2029 年达到 13,635.78 亿元。

这一市场机遇不仅在于增量，更在于巨大的国产替代空间。2024年，海外厂商在国内AI加速芯片市场仍占据70%份额。Bernstein Research预测，到2027年，中国本土 AI 芯片供应商的市场份额将提升至 55%，以此计算，国产GPU企业将迎来超600亿元的增量市场空间。

（二）“1+6+X”战略：全场景布局构筑韧性

面对庞大机遇，沐曦股份制定了清晰的“1+6+X”战略蓝图：

“1”个基础算力底座：聚焦国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、商业化智算中心三大核心场景。截至2025年6月，已落地10余个智算集群，覆盖北京、上海、杭州、香港等地区，形成稳定的“基本盘”收入。

“6”大重点行业：深入教育科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱领域，打造行业标杆应用案例。

“X”个新兴场景：凭借具有高通用性优势的 GPU架构，沐曦股份在维持与智算中心客户深度合作的基础上，重点围绕教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱六大极具市场潜力的重点行业和“X”个长尾行业市场，积极寻找和发展垂类场景销售机会，率先实现行业卡位，不断拓展新的客户群体，挖掘更大的市场空间，全面推动中国产业智能化转型升级。

这种多元化布局的商业价值已在行业波动中得到验证。2024年半导体行业短期调整期间，当部分聚焦单一场景的GPU企业面临订单下滑时，沐曦股份凭借教科研、金融等抗周期行业的需求，仍实现营收高增。

长远来看，“1+6+X”战略将助力沐曦股份深度绑定产业链核心环节：通过算力底座切入上游基础设施，通过行业场景渗透下游应用，终形成“硬件-软件-应用”的生态闭环。这种闭环不仅能显著提升客户粘性，更能增强公司在行业周期波动中的韧性。

有市场分析认为，沐曦股份的上市，标志着国产GPU产业正从“技术突围”迈向“价值兑现”的新阶段。其稀缺性不仅源于“全栈自研”构筑的高技术壁垒，更在于“政策红利”、“行业机遇”、“企业实力”形成的三重共振效应。其长期价值将由三大引擎驱动：一是国产替代加速带来的市场份额持续提升；二是曦云C600/C700等新一代产品迭代引领的产品结构升级；三是MXMACA生态持续扩张带来的应用场景不断拓宽。随着2026年盈利拐点的到来，以及国产GPU在国家算力基础设施中占比突破50%的关键节点临近，沐曦股份的价值衡量标准，将不再局限于短期营收，而将由其在整个国产算力产业链中的核心战略地位所定义。

转载自微信公众号“梧桐树下U”

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