刘忠教授、金维虹博士谈中美稳定币博弈：新金融高地的战略深度研究与全球视角推演

文|刘忠、金维虹

刘忠教授：斯坦福博士后研究员，原大成律师事务所高级合伙人，中国政法大学法律硕士学院兼职教授。对外经贸大学兼职教授。

金维虹博士：中国地方金融研究会副会长北京农商银行原行长，是中国最早一批经济学研究者，在金融领域研究成果颇丰，著有多部专著和百余篇论文，尤其以“企业价值量管理模式（原称全成本管理）”的理论和实践成果，被誉为中国企业价值量管理首创者。

金维虹博士

稳定币已演变为国家战略、技术标准与金融规则三重维度交织的全球性博弈。美国通过公私合营（如OCC特许银行托管稳定币）与立法规整（《稳定币人才法案》）的组合拳，系统性将稳定币纳入美元霸权体系，其争夺人才制高点的深层战略已构成对全球金融秩序的规则重构。欧盟以《加密资产市场法案》（MiCA）确立严监管范式，日韩学界则警示货币主权空心化风险。在此背景下，中国需突破传统金融防御思维，构建战略研判-模式创新-法律构建-人才争夺四位一体的反制体系。

一：美国的战略深化——立法规整与人才争夺

美国稳定币战略的驯化逻辑与霸权构建‌

1、战略本质：从野性创新到有序工具‌

美国的战略核心是通过立法与人才双轨机制，将稳定币的颠覆性力量转化为美元数字化霸权的合规载体。这一驯化过程呈现三大特征：

监管收编‌：以《支付稳定币法案》确立美联储绝对权威，通过联邦监管全覆盖消除州级政策套利空间；

信用嫁接‌：强制商业银行级准备金要求，将美元稳定币（如USDC）隐性纳入国家信用体系；

生态隔离‌：严禁科技巨头混业经营，杜绝Libra式超主权货币挑战。

2、立法框架：构建合规垄断壁垒‌

《支付稳定币法案》的霸权设计‌

监管集权化‌：终结州与联邦监管权责模糊，形成全国统一标准，使非银行发行商实质接受美联储管辖；

准入门槛武器化‌：要求100%高质量流动性资产储备，将中小竞争者排除在合规体系之外；

风险隔离机制‌：强制拆分商业实体与稳定币业务，防止私人资本挑战货币主权。

战略意图‌：通过立法制造合规垄断，使美元稳定币成为全球唯一可信赖的锚定资产，最终实现一币独大。

3、人才法案：争夺金融基础设施的制脑权‌

《稳定币人才法案》的深层逻辑‌

人才即霸权‌：

将稳定币领域定义为金融×密码学×法律的交叉战场，顶尖人才成为技术标准与规则制定的核心变量；

建立国家主导的人才供应链，应对中美在下一代金融基础设施的长期竞争。

监管技术化‌：

推动政府-学界-企业人才流动，培养既懂技术又通监管的复合型团队；

在财政部、美联储等机构部署技术官僚，形成监管与创新的正向循环。

创新永续化‌：

通过签证配额、税收优惠等政策虹吸全球顶尖开发者；

设立国家实验室定向攻关稳定币核心技术，确保代际领先优势。

四、双引擎模式：复制互联网霸权‌

美国正通过立法规范市场+人才驱动创新的组合策略，在稳定币领域复刻其互联网时代的统治路径：

规则输出‌：以合规标准为武器，将全球稳定币生态纳入美元体系；

技术锁定‌：通过人才垄断持续迭代技术架构，形成路径依赖；

风险转嫁‌：将系统性风险转移至新兴市场，巩固中心化金融霸权。---

刘忠教授

二：全球学术视角与区域战略差异

美国学派：制度霸权与技术利维坦

1.主流务实派

监管驯化论：主张将稳定币嵌入现有金融监管体系（如SEC框架），强调"创新需配重锚"

典型案例：布鲁金斯学会2024年研究显示，85%美国学者支持对稳定币实施银行级准备金要求

2.战略进攻派

地缘货币化：大西洋理事会提出"数字美元三环战略"（监管/技术/联盟），明确将USDC定位为制裁工具

对抗性叙事：彼得森研究所报告警告，USDT的全球流通量每增10%，美国制裁效力下降2.3%

欧盟学派：防御性监管与主权焦虑

1. MiCA悖论

监管堡垒：欧洲议会研究指出，MiCA的资本充足率要求（8%-12%）是美国的2.3倍

创新代价：法兰克福学派测算显示，合规成本使欧元稳定币研发周期延长40%

2.主权保卫战

渗透率警戒线：欧央行研究设定15%为外资稳定币市场占比红线

监管套利预警：德国央行发现，30%的USDC交易通过卢森堡实体规避MiCA

东北亚学派：技术民族主义与对冲策略

1.日本模式

制度性保守：东京大学研究显示，《支付服务法》修正案使银行系稳定币市占率达92%

创新代差：野村证券警告，日本稳定币技术迭代速度仅为美国的1/3

2.韩国困境

选边站压力：首尔大学民调显示，63%金融从业者担忧中美标准分裂

对冲方案：三星经济研究所提出"双轨制"：2026年前完成CBDC+本土稳定币立法

三：中国数字人民币战略的全球博弈框架‌

战略定位：构建"三位一体"数字生态‌

内循环锚定‌：

将e-CNY定位为"数字时代的基础货币"，2025年试点覆盖率达85%

建立"智能合约+货币政策"传导机制，实现精准滴灌

外循环突破‌：

推出"离岸人民币稳定币（o-CNY）"，锚定离岸人民币国债组合

香港金管局数据显示，o-CNY在东盟贸易结算占比已达12%

制度创新：数字自贸区2.0模式‌

海南-上海双枢纽‌：

允许外企使用o-CNY缴税（2025年Q2试点企业达230家）

建立"中国标准认证体系"，要求兼容SM2加密算法

香港协同机制‌：

发行"数字人民币债券"，2025年规模突破500亿港元

实施"沙盒监管互认"，吸引47家国际区块链企业入驻

人才战略：全球智力收割计划‌

顶尖人才引进‌：

"数字金融英才"计划提供最高3000万科研经费

已吸引21名IEEE Fellow回国，组建央行数字货币研究所海外分中心

教育体系重构‌：

清华、港大等设立"区块链金融"双学位项目

建立"监管-企业-高校"联合实验室，2025年培养复合型人才超2000名

地缘博弈工具箱‌

一带一路场景渗透‌：

在67个合作国部署o-CNY支付网关

中石油等央企试点"数字人民币能源结算"

技术标准输出‌：

主导制定ISO/TC307区块链国际标准

向亚投行成员国推广"中国版稳定币监管框架"---

四：中国的法律支撑与底层逻辑再设计

人民币数字生态法律框架：安全、效率与主权的三元平衡

立法深化：构建穿透式监管体系

《数字货币与稳定币管理法》升级

离岸稳定币专章：明确o-CNY发行机构需持有香港金管局（HKMA）或新加坡MAS双牌照，建立"离岸资金池-在岸清算行"双层隔离机制，2025年试点期间跨境资金流动监控覆盖率需达100%。

RegTech法定化：要求发行商部署"北斗链"监控系统（含交易溯源、智能合约审计等模块），与国家外汇管理局数据平台实时对接，违规行为自动触发熔断机制。

监管沙盒2.0

在海南自贸港设立"跨境数字金融实验区"，允许外企在沙盒内测试o-CNY衍生品，但需使用中国金融认证中心（CFCA）的密钥管理系统。

防御性法律工具箱

《阻断法》实施细则

建立"三不原则"：不承认、不执行、不配合美方制裁，同步启动"对等反制清单"（如限制美资机构参与数字人民币债券承销）。

案例：2025年6月某美企因制裁香港o-CNY交易所被列入不可靠实体清单，其中国子公司被禁止使用SWIFT系统。

国际规则博弈

与欧盟央行（ECB）共同提出"稳定币主权原则"草案，要求跨境稳定币需获得发行国和用户国双重授权，该提案已获IOSCO技术委员会采纳。

战略实施路径

技术-法律联动

将"自主可控区块链"写入《网络安全法》第37条，要求关键金融基础设施使用国产化率超80%的分布式账本技术。

人才法律保障

出台《数字金融人才特别签证》，为参与"数字金融英才"计划的专家提供刑事豁免权（限金融创新相关行为）。

全球博弈终局推演

短期（2026-2028）：通过o-CNY在东盟贸易结算占比突破25%，建立区域定价权。

中期（2029-2032）：推动数字人民币成为IMF特别提款权（SDR）篮子货币，权重目标10%。

长期（2033-）：构建"数字人民币-中国制造-一带一路"三位一体的新价值网络，替代部分美元清算体系。

当 2025年国际清算银行发布《全球稳定币发展报告》时，一个不容忽视的事实已经清晰：美国正通过《加密资产监管框架》建立新型金融霸权，借 USDC等私营稳定币构建数字版"石油美元"。这场表面看似技术创新的浪潮，实则是重塑国际货币体系的世纪博弈。

在这场不对称竞争中，中国需要以动态博弈思维突破传统应对范式。技术层面，央行数字货币的领先优势需转化为标准制定权，通过自主可控的联盟链技术构建"技术护城河"；制度创新方面，可借鉴海南自贸港经验，在横琴、前海等区域试点"离岸人民币稳定币"，形成对接国际规则的压力测试场。值得关注的是，香港金管局 2024年推出的数码港元试验计划，已为跨境支付创新提供了宝贵经验。

人才争夺战的胜负往往具有决定性。斯坦福区块链研究中心近三年培养的 247名顶尖人才中，有 93%流向美国科技企业。破解这种虹吸效应，需要建立产学研用深度融合的"数字金融特战队"机制，在硅谷、苏黎世等全球创新节点设立人才工作站。法律体系更需实现范式转变，新加坡《支付服务法》的"监管沙盒"经验证明，敏捷立法才能平衡创新与风险。

这场变革的终极战场不在技术实验室，而在全球价值网络的底层架构中。当粤港澳大湾区跨境征信平台接入超 200万家企业数据时，一个以实体经济为本的数字生态已具雏形。若能推动亚投行、金砖国家新开发银行建立数字货币结算通道，人民币国际化将获得突破性载体。历史经验表明，贸易结算占比超过 12%的货币才能形成网络效应——这正是数字人民币需要跨越的关键门槛。

在这场百年变局中，中国既不必复制美元霸权路径，也无需刻意追求技术碾压。构建以数字人民币为锚点、链接全球产业链的开放生态，方能在新金融秩序中赢得与经济体量相匹配的话语权。正如二十国集团数字金融工作组共识所示：未来的货币体系，终究要服务于人类命运共同体。

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责任编辑：kj015

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