4月底是上市公司一季报的密集披露期。作为上市公司每年首份公开披露的业绩报告，一季报不仅能够反映行业和企业当下的经营状况，也体现企业对未来经营状况的预期，对企业全年的经营具有较强的前瞻指引作用。

近期头部私募机构淡水泉投资发布微信号文章，结合一季报线索及微观调研，观察当前的景气改善领域，并针对中国企业应对美国加征关税背景下的全球贸易变局提出建议。

科技行业和政策受益行业结构性机会凸显淡水泉观点认为，当前市场结构性机会主要集中于AI产业链代表的科技行业以及“以旧换新”政策的受益行业。

在科技领域，AI产业链的爆发式增长成为明显亮点。淡水泉文章提到，国产AI算力资本开支进入加速追赶阶段，头部互联网厂商2025年资本开支指引较2024年增长超50%，拉动芯片设计、代工、被动元器件等全产业链盈利改善。此外，芯片设计和设备不断取得技术突破，半导体先进制程有望为龙头公司贡献可观增量业绩。在AI基础设施赋能基础上，新型终端产品市场亦逐渐涌现爆款，如AI眼镜、AI耳机等，带动相关公司利润稳步攀升。

政策红利则在家电、汽车消费领域持续释放。前述淡水泉观点显示，以旧换新推动家电和汽车需求快速增长，新能源乘用车国内市场渗透率从去年6月份开始连续7个月超过50%，家电零售额增速从9月份开始连续4个月保持在20%以上。今年以来，新增的两轮车补贴也有显著成效.根据商务部数据，今年截至4月11日，全国电动自行车以旧换新累计达到353万辆，日均3.5万辆，远高于2024年9-12月期间的138万累计量及1.13万的日均量。此外，淡水泉观察到，智能驾驶技术迭代正重塑行业格局，龙头智能驾驶厂商市场份额持续扩大，带动车载摄像头、激光雷达、汽车连接器等汽车电子相关产品的升级需求。

关注超越经济周期、具有独立成长逻辑的优质公司

除了上述行业亮点，面对宏观不确定性，淡水泉投资强调关注具备独立成长逻辑的企业。以储能行业为例，部分龙头企业通过全球化产能布局在一定程度上规避了关税风险，叠加技术带来的成本优势，海外产能充分受益于海外需求增长带动的储能订单释放，形成量利双击。消费领域则呈现国货崛起趋势，新品牌通过精准捕捉情绪价值消费和质价比消费（高品质+合理价格）需求，在化妆品、宠物、潮玩等赛道实现突围。

出海企业方面，针对近期的关税议题，淡水泉投资调研显示，优秀的中国企业正通过四大路径应对挑战。

高溢价、强产品力突围：部分工业制造企业指出，特朗普政府对全球多个国家和地区加征关税，使得这些企业的全球竞争对手同样面临显著的关税压力。对于那些具备较强提价能力的产品，企业计划通过适当提价来应对关税增加的成本，从而将对利润的实际影响控制在有限范围内。

成本分摊，与客户共担：比如一些根据上游大客户需求进行设计、制造产品的厂商，从以往的经验来看，因为采用离岸价的定价方式，关税的变化其实大多数由客户承担，并未出现大幅降低出口价格来承担关税的情景。不过，考虑到本轮关税的力度，如果全部或大部分转嫁消费者，企业也关注是否会影响消费者的购买意愿。同时，对于美国本土市场大、供应链全球化的优势品牌，企业也在积极争取获得关税豁免。

产能布局区域再平衡：一些当前税率较低的国家，未来可能成为潜在转口地。比如美墨加协议内的产能还未受较大影响，相对于部署在全球其他国家的产能更具有成本优势，但是也需要持续跟踪墨西哥、加拿大对中国的关税政策是否会有变化。对于东南亚的产能，在全球普遍加关税下的情况下，很多公司几乎站在同一起跑线，这也给了有活力、有制造优势的中国企业进一步提升市场份额的机会。

市场多元化，深耕非美市场：许多企业对中美关系的不确定性有所预见，前瞻性开拓了美国以外的市场，如欧洲、中东和南美等地区，降低对单一市场的依赖。企业普遍认为，非美市场蕴含着巨大的潜力，这些区域的优质客户同样能够在未来的企业国际化进程中扮演重要角色。

淡水泉投资总结说，在外部仍面临不确定性的环境下，拥有竞争壁垒和灵活应变能力的企业有望进一步扩大优势。作为深耕基本面研究的主观多头机构，淡水泉持续通过产业链纵深调研捕捉认知差，发掘有价值的企业。这也印证了在复杂的市场环境中，深度价值发现能力仍是创造超额收益的核心动能。

（本文基于淡水泉投资公开资料及市场数据综合整理）

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