转载自：光大证券研究所

2021Q4前瞻

收入方面,我们预计21Q4快手科技实现总收入231.5亿元人民币(对比彭博一致预期231.2亿元),同比增长27.9%;其中,1)预计直播打赏81.4亿元(yoy+3.0%,qoq+5.3%);2)在线营销127.3亿元,(yoy+49.6%,qoq+16.7%)。3)其他(电商为主)22.8亿元(yoy+35.1%,qoq+22.5%)。成本费用方面,预计21Q4快手毛利率41.5%,环比持稳,销售/管理/研发费用率分别48.5%/4.3%/20.2%,预计环比实现改善。净损益方面,预计21Q4经调整净亏损53.6亿元人民币,经调整净损益率-23.2%。

用户与海外:用户数与运营效率环比稳定,海外开启商业化

1)组织架构调整带来的用户获取、留存效率提升有望保持。根据极光数据,21Q4快手极速版用户增长显著,平均DAU(截至2021-12-22)1.48亿人(yoy+38.6%,qoq+3.4%),DAU已超过主站。我们预计21Q4快手应用平均DAU/MAU分别将达3.2/5.7亿人(yoy+18%/+20%,qoq-0.1%/-0.4%),环比持稳;每DAU日均使用时长116.9分钟(yoy+30%,qoq-1.9%),同比稳定增长;维系单MAU所需销售费用为19.7元/人,相较于21H1维持较低水平。2)快手海外app排名仍居于细分领域前列,专注现有新兴市场用户,开启海外商业化。快手已在巴西开启直播电商测试,有望逐步跑通海外变现商业模式。

商业化:在线营销&电商释放价值,本地生活潜力可期

1)在线营销:流量增长助力广告业务维持增长韧性。预计快手21Q4总用户时长同比增长约53%,叠加电商旺季内循环广告贡献增量,为广告业务提供增长动能。磁力金牛一站式电商解决方案助力商家提速,品牌广告是快手在线营销重要优势。2)电商:持续强化信任电商、服务商战略,116品质购物节高热度带动GMV增长。预计21Q4快手电商GMV达2,150亿元,同比增长21.4%,21全年GMV有望超过6,500亿元。21Q4货币化率预计保持1.1%稳定,未来返点率有望逐步下降,带动货币化率上升。3)直播打赏:月均ARPPU有望提升,推动直播打赏收入重新同比正增长。快手加大公会合作,推动主播专业化,用户打赏频次、金额有望升高。4)本地生活:快手强内容、强流量,美团强履约、商家资源丰富,强强联合打开快手本地生活商业化想象空间。

风险提示:用户增长不及预期风险,广告收入增长不及预期风险,海外扩张不确定性风险,电商货币化进展不及预期风险。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

责任编辑：kj005