在A股的家电股里，很多人会想到格力、美的，但在厨房电器领域还有一个多年的“白马股”老板电器(002508.SZ)，曾创下股价“五年涨十倍”的投资神话，被投资者称为“厨房里的十倍股”。

不过眼下老板电器已经“白马失蹄”，连续两年业绩表现疲软。公司4月27日晚间披露2019年年报，全年实现营收77.61亿元，同比增长4.52%;实现净利润15.9亿元，同比增长7.89%，其营收、净利均低于预期。在连续高速奔跑多年之后，老板电器也跑累了，跑不快了。

连续两年业绩表现疲软

提到老板电器，不能不提到其“老对头”方太。两家作为厨电行业的双寡头，占据高端市场最大份额，甚至长期“碾压”西门子等国际大牌，成为民族品牌的骄傲。不过方太一直没有上市，但营收早在2017年就已经突破100亿元;老板电器则是上市公司，财务情况也就更加公开透明。

老板电器2019年实现营收77.61亿元，同比增长4.52%;实现净利润15.9亿元，同比增长7.89%。从业绩增幅看，已经放缓至个位数。要知道老板电器从2010年到2017年均保持高速增长，8年来销售收入复合增长率28.8%，净利润复合增长率43.8%，一度创造了“教科书式”的增长方式。

营收构成方面，2019年老板吸油烟机实现营收40.82亿元，占营收比重52.59%，妥妥的主打产品。其次是燃气灶产品，实现营收18.43亿元，占营收比重23.75%。公司的消毒柜产品、蒸汽炉营收还比较小，合并占营收比重约10%。

据中国经营报报道，2018年4月，老板电器总裁任富佳公开表示，公司未来业绩增速保持在20%是比较正常的。“一定要保持两位数的增长，这对老板电器整个组织和企业发展至关重要。”任富佳是老板电器“少帅”、公司创始人任建华之子。

然而从2018年开始，老板电器营收、净利猛地掉到了个位数。2018实现营收74.25亿元，同比仅增长5.81%;净利润为13.28亿元，同比还下降了5.56%。这也与任富佳公开表态的20%增速相差甚远。到了2019年业绩继续低迷，其营收、净利增速仍为个位数，期待的“两位数增长”已经化为泡影。

行业遇“拐点”且受楼市影响

为什么老板电器会从连年高增长状态，突然转变为增长缓慢的状态?

其实不只老板电器，整个厨房电器领域都遭遇了行业“拐点”。经过多年发展之后，厨电产品在家庭已经高度饱和。据奥维云网(AVC)数据显示，2019年全年油烟机零售额352.4亿元，同比下滑7.5%;燃气灶零售额200.2亿元，同比下滑4.1%。这已是连续两年下滑。

此外，厨电行业和楼市息息相关，特别是排油烟机、燃气灶都具有显著的“一户一机”特性。但这几年楼市整体趋于平稳，导致厨电业销量随之下滑。老板电器在年报中指出，2019年房地产行业仍处在调控阶段，厨房电器行业在整体低迷的同时渠道表现分化加大。

虽然厨电行业整体低迷，但精装房市场也带动了“工程渠道”销售收入大幅增长，同比增长80%。“老板牌”吸油烟机市场份额达37.8%，稳居行业第一。由于老板电器加深了与恒大、万科、融创、碧桂园等地产商的合作，导致工程渠道销售额同比大幅增长。

不过工程渠道因为大批量采购，毛利率往往低于零售渠道。另外，工程渠道表现越优秀，越说明传统的零售渠道越不理想。

一季度因疫情下滑更大

老板电器同日还披露了2020年一季度业绩报告，新冠肺炎疫情对公司业绩带来严重影响，报告期内公司实现营收12.66亿元，同比减少23.77%;净利2.45亿元，同比减少23.35%;扣非净利1.89亿元，同比减少31.13%。

此外，一季度老板电器因经营活动产生的现金流净额为-2.45亿元，这也是公司现金流5年来首次出现负值。

别看老板电器营收、净利跌幅双双超过20%，其实它还算比较抗跌的。红星资本局查阅奥维云网(AVC)数据发现，2020第一季度厨电市场整体表现都狼狈不堪，零售额为170.5亿元，同比下滑40.5%;零售量为1422.6万台，同比下滑33.7%。

而二三线品牌更是出现了断崖式下跌。以华帝股份(002035.SZ)为例，一季度业绩会更惨，目前公司尚未公布一季报，但此前预计一季度净利润同比暴跌60%-70%，最终盈利预计在3974.12万元至5298.82万元之间。

华帝股份表示主要受新冠肺炎疫情影响，一方面公司终端门店复工时间不断推迟，复工后到店客流明显减少。另一方面受交通管制、小区村庄封锁以及快递、物流和上门安装等条件的限制，上门安装类的产品销售受到较大影响。

奥维云网(AVC)预测，二季度市场需求抑制有所放松，厨电市场销售将得到小幅修复。但这种改善更多来源于供给端，而市场的修复仍要看需求端的复苏。(记者 李伟铭)

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