在近年地缘政治紧张、贸易保护主义加剧和金融市场波动下，全球经济充满挑战与不确定性。投资赛道中寻找刚需稳定增长行业成共识。据联合国报告，预计 2050 年全球 65 岁及以上人口将占比 16%，随着人口老龄化和健康意识提升，牙科医疗作为基础民生需求，受经济周期影响小，有长期增长潜力。

目前而言，义齿行业是医疗保健领域中极具潜力的赛道。根据MarketsandMarkets的研究报告，全球义齿市场预计将从2020年的60.9亿美元增长到2025年的85.1亿美元，年均增长率为6.6%。作为全球领先的义齿器材制造商之一，现代牙科(3600.HK)拥有广泛的业务网络，在全球多地布局。公司全球化销售网络涵盖欧洲、北美、大中华区、澳大利亚和东南亚等20多个国家，为超过30,000名牙医提供服务，在所有主要市场的市场份额位列前三。此外，其财报数据一直较为稳健，2023全年营业收入31.72亿港元；2024年上半年营业收入17.02亿港元，同比增长6.3%，特别欧洲市场的表现尤为亮眼，收入同比增长16.2%，占总收入的48.4%。近两年公司毛利率保持在约53%左右的稳定水平。

行业方面，数码化技术推动了义齿行业的快速发展。临床研究表明，使用口腔扫描器后，患者对建议治疗方案的接受程度显著提高，提升了牙医诊症的效率，同时能为患者提供更多中/高端的治疗。数码化平台实现了牙科生产流程的自动化，提升了效率、产品精度和客户满意度。公司资料显示其全球数码解决方案案例在2021-2023两年综合增长约66.2%，从31.0万宗增至85.7万宗。随着更多牙医使用口腔扫描器，预期其价格将下降，普及率将显著提升，预计由目前15%-20%提升至更高水平，相信这将促进现代牙科业绩的持续增长。

产能方面，2024年现代牙科(3600.HK)完成了越南同奈生产基地的建设并投产，这一战略布局有助于降低生产地集中的风险，推动全球生产组合多元化。该生产基地年产能最高可达50万件义齿器材，结合越南较低的劳工成本，将带来显著的生产成本优势。

值得关注的是，近期现代牙科已成功收购泰国最大的牙科实验室Hexa Ceram Dental Laboratory。Hexa Ceram是泰国规模最大的牙科实验室，2022年在当地市场的份额约为28%，其中约80%营收来自泰国本土市场。通过此次收购，现代牙科开拓了新的客户网络，并将进一步拓展东南亚市场，为公司带来新的增长动力。

笔者相信，现代牙科通过全球业务布局、数码化转型以及战略性收购，不断提升其在义齿行业的竞争力和市场份额，已展现出良好的发展前景。公司近几年财务表现稳定，股东权益报酬率(ROE)高于15%，目前股息率在4%左右，有望在未来维持可持续的长期增长，中长期投资价值显著。

(本人并没持有以上股票)

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