《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，在全球低碳的产业政策引导和市场需求的双轮驱动下，光伏产业蓬勃发展，光伏电池片产量逐年上升。2022年至今，以TOPCon、XBC、HJT为代表的转换效率更高的新型高效电池片技术进入产业化进程，相关的设备供应商迎来发展良机。作为领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称“拉普拉斯”）受益于光伏行业技术迭代，实现快速发展。

作为国家高新技术企业，拉普拉斯重视技术创新，率先实现了硼扩散设备和光伏级大产能LPCVD规模化量产和应用，突破了N型电池片量产工艺瓶颈，实现大规模量产。2022年，拉普拉斯实现大规模的收入并转盈；2024年上半年，拉普拉斯营收及归母净利润分别同比增长133.99%、191.20%。鉴于拉普拉斯的技术聚焦、技术积累、量产落地能力以及先发优势，拉普拉斯在高效光伏电池片设备领域形成了领先的竞争优势，获广泛认可；其在手订单充裕，且订单客户结构分布合理。

一、下游光伏产业蓬勃发展，高效光伏电池片产能带动设备需求增长

近年来，受益于全球气候问题和清洁能源使用的共识以及光伏产业降本增效取得显著成果，全球光伏产业实现了蓬勃发展。

同时，受煤炭、石油天然气等化石能源价格大幅上涨影响，光伏发电的经济性愈发明显，主要经济体纷纷上调光伏装机目标。

据CPIA（中国光伏行业协会）数据，2019-2023年，全球光伏新增装机量分别为115GW、130GW、170GW、230GW、390GW。

光伏产业是国内具有很强比较优势的“长板”产业，在产业链的各个领域均处于领先地位，也是国内达成“双碳”目标的可靠支撑。在国内“双碳”目标背景下，光伏作为近年国内增速最快的新能源，战略地位日益凸显。

据国家能源局数据，2019-2023年，国内光伏新增装机容量分别为26.52GW、48.20GW、54.93GW、87.41GW、216.88GW，年均复合增长率为69.11%。截至2023年末，国内光伏累计装机容量达609.49GW。

据IEA数据，2023年全球光伏发电量占总发电量比例约为5.4%；预计2030年光伏发电量占总发电量比例将达到约21%，2035年占比将达到约32%，2050年占比将达到约40%。据国际能源署（IEA）发布的《全球能源行业2050净零排放路线图》统计数据，2030年之前，全球太阳能光伏每年新增装机630GW。

据国家能源局数据，国内光伏发电量占总发电量的比例已由2015年的0.70%提升至2022年的4.80%。据国家统计局数据，2023年光伏发电量占比已达6.18%，呈现显著提升趋势。根据国家发改委能源研究所发布的相关报告，预计2035年国内光伏发电量占社会用电量的28%；2050年，光伏将成为国内第一大电源，光伏发电量占社会用电量的39%。

可见，光伏发电拥有持续增长空间，前景广阔。

光伏装机量的增加有效提升了光伏电池片的需求，全球光伏电池片产量也呈现快速增长的趋势，且增长主要来自于国内。国内光伏电池片生产规模自2007年开始已连续17年居全球首位。

据CPIA及有色金属协会硅业分会数据，2018-2023年，全球光伏电池片产量分别为140GW、163GW、224GW、330GW、644GW，年均复合增长率为46.45%；国内光伏电池片产量分别为85GW、110GW、135GW、318GW、591GW，年均复合增长率为62.38%。

值得一提的是，当前光伏行业存在一定结构性过剩风险，先进产能和落后产能存在结构上的不平衡，其中，转换效率更高的新型高效光伏电池片市场需求强劲，但仍处于发展初期，下游厂商正持续增加产能建设；而落后产能因转换效率瓶颈，市场份额则会持续下降。

据CPIA数据，2016至2021年，国内PERC电池片市场占比从9.0%增长到91.2%。2022年下半年，部分N型电池片产能陆续释放，PERC电池片市场占比下降至88%，N型电池片占比合计达到约9.1%。据CPIA数据，以TOPCon、XBC以及HJT为代表的新型高效光伏电池片从2022年处于快速发展阶段，市场份额不断扩大，PERC的市场占比则不断下降。

2023年初，N型电池片组件占比约为10-11%。巨大的降本幅度和更高的转换效率助推N型产能及市场剧增。据InfoLink数据，2023年下半年N型电池片产能占比大幅提升，第三季度增幅超过20%，12月迎来最高峰，占比达到52%。

光伏设备与整个光伏行业的发展相辅相成，在光伏行业发展的背景之下，相关的设备供应商也迎来发展的机会。作为领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯的产品已成为N型电池量产厂商的主流选择。拉普拉斯将充分受益于行业整体的良好发展趋势和发展结果。

综上，近年来全球光伏产业蓬勃发展，光伏电池片产量持续增长。其中，转换效率更高的新型高效光伏电池片市场需求强劲，带动相关设备需求上涨，市场空间潜力巨大。

二、营收及净利润持续攀升，加权平均ROE呈逐年上涨趋势

随着光伏产业降本增效的持续推进，新型高效光伏电池片规模化产能不断扩大，拉普拉斯设备需求起量，其经营规模和盈利水平均呈现出快速增长的趋势。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯营业收入分别为1.04亿元、12.66亿元、29.66亿元、25.41亿元，近三年复合增长率达435.13%；归母净利润分别为-0.57亿元、1.18亿元、4.11亿元、3.52亿元，近三年复合增长率达203.20%。

其中，2024年1-6月，拉普拉斯营收、归母净利润分别同比增长133.99%、191.20%。

在营收规模大幅上涨的同时，拉普拉斯的收款情况良好，预收商品款覆盖了发出商品的金额，且收入预期性高。

据招股书，截至2024年6月末，拉普拉斯预收商品款为51.33亿元，已经完全覆盖发出商品金额50.52亿元，即预收款高于成本；同期，拉普拉斯发出商品销售价值为81.66亿元，销售价值较高。

此外，企业的净资产收益率体现了企业以自有资本获得净收益的能力，反映股东权益的收益水平，每股收益则是反映企业获利能力的重要指标，是普通股股东每持有一股所能享有的净利润。可见，企业净资产收益率和每股收益的变化情况，能在一定程度上反映该企业是否值得投资。

随着新型高效光伏电池片的产业化进程推进，拉普拉斯于2022年开始实现大规模的产品验收，因此金基研重点观察拉普拉斯2022年以来的加权平均ROE及每股收益变化情况。

2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的加权平均净资产收益率分别为19.14%、22.07%、15.37%；每股收益分别为0.33元/股、1.13元/股、0.96元/股，均呈上涨趋势。

可见，近年来拉普拉斯营收及净利润快速增长，成长性优异。同时，拉普拉斯的收款情况良好，预收商品款高于成本，且收入预期性高。此外，拉普拉斯的加权平均ROE及每股收益均逐年上涨，盈利能力持续提升。

三、持续加大研发资金及人员投入，核心技术产品收入占比超九成

亮眼业绩的背后是拉普拉斯对研发创新的高度重视，使其率先解决了硼扩散量产难题，自主研发的光伏级大产能LPCVD镀膜解决方案推动了TOPCon技术的规模化量产。

作为高新技术企业，拉普拉斯通过加大研发投入金额、构建优秀技术研发团队持续提升技术研发实力。

研发投入方面，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯的研发投入分别为0.39亿元、1.10亿元、2.32亿元、1.73亿元，2021-2023年复合增长率达143.65%，支撑其产品技术的开发和迭代。

研发团队建设方面，拉普拉斯持续引进经验丰富的技术人才，以完善技术人才储备。2021-2023年及2024年6月各期末，拉普拉斯的研发人员数量分别为96人、274人、520人、549人。

截至2024年6月末，拉普拉斯研发人员占员工总数的比例为18.94%，其中本科及以上学历占比为84.52%。值得一提的是，核心技术人员林佳继任拉普拉斯董事长兼总经理，系新加坡南洋理工大学应用物理学博士，具有超15年光伏领域研究和工作经验，发表近20篇国际期刊论文。

通过多年的积累，拉普拉斯自主研发形成了创新低压水平硼扩散技术、光伏级大产能LPCVD技术、加热及温度控制技术、高温气相反应的硅片横置技术、匀流技术与气体精准控制技术等八大核心技术，具有丰富的技术积累。截至2024年6月30日，拉普拉斯共获得专利593项，其中发明专利65项。

拉普拉斯将上述核心技术深度应用和融入其生产活动中，形成了具有竞争力的产品并实现对外销售。

2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯核心技术产品收入分别为0.81亿元、11.82亿元、26.86亿元、24.58亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.22%、93.67%、91.03%、97.10%。

凭借深厚的技术积累和突出的研发创新能力，拉普拉斯被评为第八批国家级制造业单项冠军企业、国家级专精特新“小巨人”，并荣获第二十三届及第二十四届中国专利优秀奖、2023年度深圳市科学技术奖科技进步奖、广东省工程技术研究中心等荣誉。

值得关注的是，2019年至2023年期间，拉普拉斯核心工艺设备协助晶科能源、隆基绿能及中来股份先后10余次打破光伏电池转换效率世界纪录，体现出其领先的技术水平。

总的来说，拉普拉斯重视技术创新，持续加大研发资金及人员投入，掌握八大核心技术，具有丰富的技术积累。同时，拉普拉斯重视科研成果转化，其核心技术产品收入占比自2022年大规模出货起均超九成。

四、用“硬科技”解决行业核心痛点，半导体分立器件设备实现国产替代

工欲善其事，必先利其器。在光伏电池片技术的变革过程中，设备是支撑工艺和产能落地的基础和核心，新设备技术需要均衡成本、性能等核心要素。

作为一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，拉普拉斯凭借持续的技术创新，在TOPCon、XBC等新型高效光伏电池片领域，已形成了以硼扩散、LPCVD设备等核心工艺设备为主，并包括磷扩散、氧化、退火、PECVD设备及配套自动化设备在内的产品系列。

该产品系列是拉普拉斯的核心优势产品，解决了新型高效光伏电池片规模化量产落地的痛点、难点，受到了下游行业领先企业的广泛认可，并实现大规模量产和出货。拉普拉斯已成为相关技术路线厂商热制程、镀膜及自动化设备的核心供应商。

N型硅片需要在硅片表面扩散硼元素以达到形成PN结的目的，而硼扩散设备一直是困扰N型光伏电池片量产的难题。拉普拉斯的硼扩散设备很好地解决N型电池PN结制备均匀性较差的难题，同时副产物为粉末状的氧化硼，石英管寿命长、维护费用低、运营成本低，推动了N型光伏电池片实现量产落地。

在拉普拉斯未将光伏级大产能LPCVD推向市场之前，主要行业痛点在于：①经济性差，此外还有大产能的需求，对于结构构造、工艺设计提出了特殊的要求；②石英管损耗较高，增加了生产成本；③镀膜均匀度较差。针对上述痛点，拉普拉斯围绕用户需求研发产品，完成了光伏级大产能LPCVD的量产落地。

截至2024年10月10日，拉普拉斯为客户提供核心工艺设备的产线中，覆盖了TOPCon、ABC、HPBC多种新型高效光伏电池片技术路线。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯光伏电池片设备收入分别为0.91亿元、12.17亿元、26.69亿元、24.37亿元，占主营业务收入比例分别为88.83%、96.42%、90.45%、96.26%，对应的技术路线包括TOPCon、XBC（包括ABC、HPBC等）及PERC。

以光伏电池片设备为基础，拉普拉斯还拓展了光伏领域其他环节设备（主要为组件领域）。2021-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯其他光伏设备收入分别为794.25万元、2,804.78万元、6,468.06万元、178.76万元。

2022年，拉普拉斯PECVD设备和LPCVD设备分别入选深圳市“首台套重大技术装备扶持计划”及江苏省“首台（套）重大装备”。近日，拉普拉斯自主研发的TM30000S光伏组件间隙贴膜系统装备成功入选《关于2024年江苏省首台（套）重大装备认定名单》。该产品的成功开发和产业化是国内在新能源技术领域取得的又一突破，填补了国内在此环节的空白。

同时，拉普拉斯凭借技术积累和市场客户需求，逐步进入半导体分立器件设备领域，为此组建了专业研发团队投入资源，形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列富有特色和市场竞争力的产品，实现国产替代。

目前，拉普拉斯已完成高温氧化炉、高温退火炉、LPCVD设备、真空钎焊炉等半导体分立器件设备的客户导入工作，并取得批量订单。2022-2023年及2024年1-6月，拉普拉斯半导体领域设备收入分别为564.60万元、1,714.40万元、2,124.00万元。

综述之，拉普拉斯已形成了以光伏电池片设备为核心，并涵盖光伏领域其他设备、半导体领域设备等在内的一系列产品，并实现规模化营收。其中，拉普拉斯核心产品光伏电池片设备解决行业核心痛点，已成为行业内的主流选择；半导体领域设备目前已完成客户导入，并取得批量订单，实现国产替代。

五、先发优势突出获行业广泛认可，在手订单达112亿元

凭借在高效光伏电池片设备领域的先发优势，拉普拉斯的产品受到了行业内广泛认可，获得诸多客户的认可。目前，拉普拉斯已实现销售收入的主要客户群体包括光伏行业和半导体行业公司。

在光伏领域，拉普拉斯凭借在高效光伏电池片的先发优势，与隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、正泰新能、林洋能源（601222.SH）、爱旭股份（600732.SH）、钧达股份（002865.SZ）、横店东磁（002056.SZ）、协鑫集成（002506.SZ）等众多光伏行业内领先企业建立了稳定的、规模化的业务关系。

需要指出的是，新电池片技术和工艺的导入需要经历多维度、长周期的验证，设备厂商和下游生产制造商需要密切的配合，设备一旦验证通过并实际进入生产线不会被轻易更换，因此下游客户具有强粘性。

在半导体领域，拉普拉斯半导体分立器件设备已完成向比亚迪、基本半导体的导入工作，并持续进行潜在优质客户的拓展。

值得关注的是，随着电池片N型时代大幕的逐步拉开，行业内客户争相布局，拉普拉斯的客户数量快速增加，新增订单金额逐年攀升。据招股书，拉普拉斯2020年的产生业务收入的客户数量仅有四家，目前拉普拉斯产品已覆盖下游规模化客户超30家。

截至2024年6月末，拉普拉斯在手订单（含发出商品，不含税口径）的销售价值为112.96亿元，且在手订单客户结构分布合理。

简言之，拉普拉斯在高效光伏电池片设备领域具有先发优势，获得行业广泛认可。同时，拉普拉斯的客户数量快速增加，新增订单金额逐年攀升，客户主动性需求高。目前，拉普拉斯的在手订单充裕，且在手订单客户结构分布合理，客户结构或将得到持续优化。

未来，拉普拉斯将根据行业发展趋势和下游客户需求，持续巩固并开发优质客户，积累技术和产品创新能力，助力光伏行业持续降本增效，致力于成为国内光伏行业内领先的核心工艺解决方案提供商。

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责任编辑：kj005