进入2024年，在今年港股市场中，游戏领域上市公司博雅互动(0434.HK)无疑是一颗璀璨的明星。今年以来，该公司股价涨幅超过300%，大幅跑赢市场，吸引了无数投资者的目光。

在投资者们竞相追逐的背后，是市场对博雅互动进军Web3全面业务布局的逐步认知和肯定。随着该公司基本面的持续修复和Web3战略布局逐步落地，将不断抬升市场对公司的未来预期。

第一季度纯利同比增加约1093.4%，业绩增势不断兑现

业绩兑现是当前市场重视的要素之一。随着今年经济趋向复苏，资本市场将从过去相对凌乱的事件驱动走向业绩基本面驱动。从最新披露的财报看，多家知名互联网大厂的盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。

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5月23日，博雅互动公布2024年一季度业绩报告。翻阅过后，笔者认为“惊喜”二字最适合概括这份业绩。从此次博雅互动公布的财报数据来看，2024年一季度其营收保持了稳健增长，毛利率同步提高，而纯利更是突飞猛进。

2024年一季度，该公司录得收益约为人民币108.5百万元，较2023年第一季度同比增加约14.0%，较2023年第四季度环比增加约8.2%；毛利约为人民币77.1百万元，同比增加21.8%。今年一季度及2023年同期的毛利率分别约为71.1%及66.5%。

值得关注的是，在今年一季度，该公司录得未经审计非国际财务报告准则经调整纯利约为人民币352.2百万元，较2023年同期同比增加约1,093.4%。同比增加主要由于收益较去年同期有所增加；2024年第一季度数字资产公平值增加；今年一季度股权投资合伙企业等金融资产之公平值下降较2023年同期下降较少。

运营数据方面，博雅互动更是迎来全面增长，付费玩家数及用户数较去年第四季度呈现一定上升。其中付费玩家数从2023年第四季度的约0.21百万人增加约7.3%至2024年第一季度的约0.22百万人。每月活跃用户数从2023年第四季度的约3.9百万人增加约5.6%至2024年第一季度的约4.2百万人。从中也可以看到，博雅互动的付费用户增长更快，单个用户价值得到提升。

持续优秀的基本面表现，不仅彰显了博雅互动近年来在游戏市场实施高质量增长战略焕发了强劲动力，也反映了公司精细化管理水平和卓越运营。博雅互动业绩的持续增长和较强的盈利能力，也为其后续的估值抬升带来机会，价值进阶只是时间问题。

大力布局Web3注入发展新动能，博雅互动增长潜力亟待释放

Web3时代重新定义数字世界的构架，打破传统的中心化体系，构建一个更加开放、透明和自由的数字生态系统，可谓是一场足具颠覆性的技术变革。随着Web3时代的到来，区块链与游戏结合，成为游戏发展的一个重要方向，或将会颠覆游戏行业格局。

从今年一季报和一系列公告看还会发现，博雅互动加大力度布局Web3,未来业绩增长有了更多可能性。

一方面是博雅互动大力推动Web3领域业务发展和布局，围绕Web3生态链进行了一系列的投资。特别是今年以来，博雅互动陆续发布公告，对诸多Web3领域企业进行投资。

4月2日，博雅互动公告与Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC签订认购协议，投资100万美元于Web3基础设施、元宇宙及不可替代代币(NTF)等区块链项目。根据基金提供的信息，基金主要用于投资元宇宙、不可替代代币(NTF)及Web3基础设施的区块链领域等项目。

4月5日，博雅互动公告与Catcher Data订立投资协议，对Web3资产数据平台RootData进行投资。“RootData”是一个Web3资产数据平台，旨在通过为Web3建立结构化、可视化的链上和链下数据系统来使Web3相关投资更为便捷。

4月8日，博雅互动宣布，集团作为有限合伙人于AWAKENING VENTURESLIMITED PARTNERSHIP认缴出资500,000美元。这是一家融合传统投资和以去中心化自治组织进行运营的Web3风险投资基金，主要投资方向包括可编程比特币网络、Web3游戏、方便大规模用户进入的Easy Smart Earn("ESE")，应用基础设施(如应用层协议)等。

另一方面，博雅互动加大Web3游戏产品的研发力度，持续丰富游戏产品的内容和玩法。

Web3游戏与传统游戏不同之处，在于为传统游戏赋予开放的“经济系统”，让游戏开发商和玩家共同参与到游戏经济中，从而实现更多元化的商业模式和收益。

博雅互动作为棋牌游戏行业的头部企业，旗下产品及运营可以和Web3进行较好的结合，根据Web3时代的游戏特性，开发运营Web3游戏产品。通过Web3的技术，可以让游戏变成一种平台，让游戏开发商和玩家共同参与到游戏经济中，玩家的信任度增强，从而实现更多元化的商业模式和收益。

持续加仓加密货币一箭双雕，博雅互动加速打造港股版的“微策略”

随着区块链及加密货币技术的普及和发展，加密货币的全球共识越来越广。一些上市公司大举购入数字资产，获得大额利润，并以此吸引传统金融机构投资，最终获得市值和业绩的双重增长。

在博雅互动进军Web3领域后，作为Web3业务发展和布局的重要举措，首先便是大量购入加密货币作为长期资产储备。截至今年3月底，这部分数字资产总额约为人民币1,063.3百万元，其中包括1,194枚比特币、15,182枚以太币，平均成本分别约43,100美元/枚、约2,756美元/枚。

一方面，今年以来，BTC和以太币价格大幅上涨。5月21日，比特币站上71000美元，以太坊涨近18%，报3676美元。仔细看这一轮加密货币的上涨行情，会发现它和黄金的走势是比较相似的。加密货币和黄金都是稀有资产，黄金的供应受到开采资源的限制，而比特币的总供应被固定在2100万枚。

特别是随着全球市场对美元的信任程度下降，未来国际市场会有更多的资金涌入到加密货币和黄金中来规避风险，这就让它们在市场中变得更加稀缺。这也就解释了为什么加密货币和黄金的价格共同向上，并且涨势迅猛。在美联储降息预期已经极强背景下，加密货币和黄金的防御价值可能将会进一步回归。

此前，香港证监会公示6只虚拟资产现货ETF，均是比特币现货ETF和以太币现货ETF产品，这些现货ETF推出带来了流动性。未来宏观环境下的加密货币的防御价值，这也就给博雅互动数字资产后续增值提供了足够的支撑。

笔者认为，加密货币长期向上趋势明显，这个支撑可能会超预期的强劲。截至一季度末，该公司录得数字资产公平值收益约为人民币3.53亿。

在2024年4月19日召开的股东周年大会上，董事会再次获得本公司股东授出购买授权，以总金额不超过1亿美元在公开市场进行加密货币的购买。

在最新业绩公告中，博雅互动披露截至目前，持有的加密货币数量较一季度有所增加。其中，持有约1,956枚比特币，平均成本约50,805美元/枚；持有约15,222枚以太币，平均成本约2,756美元/枚。

另一方面，被称为美股“币王”的微策略（MSTR.US），是全球持有比特币数量最多的上市公司，截至2024年3月，微策略总共持有20.5万枚比特币。微策略通过使用自有资金、债务和股权融资交易等持续增加比特币的持仓，已获股价翻12倍的亮眼成绩。这曾被业内人士看来是一场「豪赌」，但事实证明，微策略布局了4年的策略，已然迎来丰收。

据统计，从2020年8月至今，虽然微策略公司的股价经历了起伏，但截至目前整体股价已由145美元上涨至1727美元，涨幅超12倍。微策略公司的股价涨幅甚至超过了其持有的比特币的升值部分。

微策略（MicroStrategy）对比特币的投资行为，在机构投资者中产生了深远的影响，曾被视为最接近现货比特币ETF的合规投资品，引起机构投资者的兴趣，纷纷开始购买微策略公司的股票。这为其它上市公司投资比特币，提供了一个可供借鉴和模仿的范本。

博雅互动从去年底开始大力购入加密货币后，不仅受益于加密货币行情，获得了业绩及市值的翻倍增长，同时市场关注度增加，每日成交量迅速增大，重回投资者视野，成为名副其实的港股版“微策略”。

新分红承诺凸显股东回报，高质增长彰显投资价值

近段时间以来，港股市场连续推出了多项重磅利好以解决流动性紧缺问题，全球资金关注度显着提升，港股恒指连续上攻。随着流动性改善预期，估值处于历史低位港股市场有望迎来中长期配置窗口。

在Web3业务布局快速成长的同时，博雅互动稳健的分红政策再加上具有吸引力的估值水平，也使其成为市场关注焦点所在。基于对未来盈利持续增长的信心，博雅互动开启高派息政策和新的分红承诺，以优秀的派息分红积极回馈投资者。

在2023年报里，该公司开始采纳新股息政策并宣布，未来五年内，将持续每年以不低于20%的比例向持股者分配当年的经营纯利，以及对购买加密资产所获增值收益以每年不低于5%的比例进行分红。

2023年度，该公司派付末期股息每股普通股人民币0.0335元（相当于每股普通股0.0372港元）。按2023年度未经审计非国际财务报告准则经调整纯利计算，派息率为20%。

博雅互动通过未来五年分红政策的连续性和稳定性，展现了公司对股东回报的重视。随着业绩的持续改善和进军Web3的乐观预期，博雅互动的估值水平得到了市场的认可。从资本市场表现来看，今年来该公司整体呈现大幅向上走势，市场的信心也足以体现。展望后市，伴随后续的业绩不断兑现，叠加公司的Web3成长潜力和行业竞争力，相信市场的表现还将引人期待。

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