10月25日，沃森生物发布三季报。前三季度净利润为5.53亿元，同比提升4.14%，营收下降14.79%。对于营收下滑，公告信息显示是公司疫苗产品销售额减少所致。根据公开信息，前三季度沃森生物自主产品批签发保持增长，在国内新生儿下降、宏观经济承压和竞争格局加剧的大背景下，沃森核心产品13价肺炎结合疫苗依然保持了国内第一的市场份额，双价HPV疫苗产品销售稳步提升，但从行业变化及公司业绩发展中可以看出，沃森生物作为老牌疫苗企业，手握重磅品种所带来的经营韧性和国际化转型成效正逐步显现。

经营韧性 | 行业出清，自研为王

截止目前，A股已披露三季报或三季度业绩预告的疫苗企业还有康华生物、华兰疫苗和百克生物。2023年以来，除有重点新产品带疱疫苗上市的百克生物实现良好增长外，以自主研发生产为主的老牌疫苗企业业绩均出现不同程度下滑，半年度净利润同比下降63.71%的华兰疫苗因受益于竞争对手金迪克临时停产的影响，其三季度净利润反转增长。另一方面，对于产业新入局者，因经营现金流有限，资本退潮后又无法引入大额增量融资，进一步加速了行业出清，部分新贵企业也陷入了限高消费等负面事件当中。

市场再次证明，面对日益激烈的市场竞争，具备自主研发能力，在手品种多，依靠核心产品带来稳定现金流的老牌疫苗企业，才有望穿越周期，保持战略定力，实现经营业绩的稳步增长和产业水平的不断提升。

HPV产品 | 进口高增，错位竞争

除新生儿下降等不利因素外，HPV疫苗市场在2023年也发生了重大变化，国际疫苗巨头默沙东快速抢占全球市场份额，随着产品获批扩龄至45岁和全球产能向中国市场倾斜，国内30岁以上的HPV疫苗自费市场正逐步被进口9价产品抢占，国产双价HPV疫苗自费市场受到了较大冲击。

国产厂家中，作为首家在中国上市HPV2疫苗的万泰生物，因其先发优势和进口产品短缺窗口，迅速抢占国内HPV疫苗市场份额。而沃森生物在获批上市时即明确要重点聚焦政府惠民采购市场，拟通过差异化竞争，快速提升HPV产品在国内9~14岁适龄女性中的覆盖率水平。随着进口产品的放量，万泰生物也逐步向惠民采购市场转型，但据公开资料显示，自2022年沃森生物HPV获批后，万泰生物相关产品价格相应下调，但2023年1~9月沃森生物中标惠民采购项目数量快速提升，且保持了中标价格的总体稳定，总体中标金额略高于竞争对手。

2023年初，国家卫生健康委、教育部、民政部等十个部门联合发布的《加速消除宫颈癌行动计划（2023-2030年）》提出，到2030年，适龄妇女宫颈癌筛查率达到70%。随着HPV2价格下探和地方财政资源恢复，预计国内HPV2疫苗惠民项目将持续增加，与9价HPV产品形成错位竞争，面向不同市场，发挥差异化价值，考虑到惠民项目较低的销售成本和大幅增加的销量，以及未来国产9价产品相继上市，预计将形成新的HPV市场格局，而沃森生物作为后发企业，有望进一步提升现有市场份额。另一方面，沃森生物也正积极推动世卫组织的PQ认证，未来2价HPV疫苗产品出口也将带来新的业绩增长。

国际化战略 | 前瞻布局，重点突破

沃森生物作为率先出海的中国疫苗企业，早在2012年就启动了产品出口，近年来不断向海外产业价值链上下游延展深化，作为产业代表参与了国家科技部与印尼卫生部疫苗评估平台MOU签署，共建中印尼疫苗评价体系；继摩洛哥、印尼之后，沃森生物还携手埃及合作方就13价肺炎结合疫苗在埃及及其周边国家的分销与本地化生产合作签署协议。

沃森生物三季报显示，公司已交付本年度摩洛哥PCV13疫苗100万剂订单，该疫苗在摩洛哥的本地化生产技术转移工作也在持续进行中。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗获得了巴基斯坦注册证、PCV13获得孟加拉国注册证和泰国注册证。其中，PCV13泰国注册证是该产品首次在PIC/S国家获证，近期PCV13疫苗还获得了印度尼西亚《上市许可证》，考虑到印尼及周边国家较大的人口基数，有望为公司国际市场销售带来新的增长点。同时，公司还在印尼开展PCV13的2p+1接种程序的海外临床试验，为后续争取更多目标国家公立市场做准备。在此基础上，沃森还分别与摩洛哥和印尼合作方启动了PCV13、HPV2及mRNA等重点产品的本地化产业合作。随着我国创新疫苗产品研发和产业化能力的不断增强，以及向海外产业价值链上下游的延展深化，以沃森为代表的中国疫苗企业将在国际市场与全球巨头开展正面竞争，中国疫苗企业也将从单一的双边注册出口成品逐步转向灌装技术转移、海外建厂商业化生产、开展海外临床试验、海外合作研发或者授权早期品种、CRO和原料供应等上下游多元化及全产业链合作。海外市场的不断开拓将为国内疫苗生产企业创造新的利润点。