近日，建发股份发布公告称，建发股份及其控股子公司联发集团以62.86亿元现金收购红星美凯龙控制权已完成过户。建发股份及联发集团合计持有美凯龙13.04亿股A股股份，占美凯龙总股本的29.95%，建发股份成为美凯龙第一大股东。这也意味着，今年以来，A股备受关注的重大收购棋子落定，建发股份将与美凯龙强强联手，开展一段“美美与共”的旅程，市场前景料将十分广阔。

家居龙头砥砺前行 迎来价值修复良机

公开资料显示，美凯龙于2015年在香港上市、2018年在A股上市，是全行业中第一家在A股及H股上市的家居公司。美凯龙在家居行业中处于绝对的龙头地位，截至2023年一季度末，美凯龙经营91家自营商场，285家委管商场，8家战略合作商场及55个特许经营家居建材项目。

值得一提的是，在过去数年疫情对行业造成较大影响的背景下，美凯龙持续推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略，2022年，公司费用率同比下降4.77pp至37.4%。

一边降本增效，一边稳中有进。根据弗若斯特沙利文数据，美凯龙2022年占中国连锁家居装饰及家具商场行业零售额市场份额为 19%，同比上涨1.5pp，占家居装饰及家具商场行业（包括连锁及非连锁）市场份额为8.4%，同比提升1pp，公司龙头地位不改。此外，公司进一步筑牢发展根基，更加注重精准运营，于2022年将主力品类延伸至十大品类，加速主题馆打造，已开设32家1号店、9家至尊MALL及59家标杆商场，餐饮品类全国商场覆盖率自2022年初的 32%提升至年末的43%，百MALL商场餐饮覆盖率自55%提升至78%。对此，西南证券发布研报认为，美凯龙作为行业龙头，持续深化降本增效并提升运营效率，预计其盈利能力有望逐步修复。

领先的行业地位，战略调整及时且执行到位，成为美凯龙牵手建发股份的基础。此前，建发股份公开表示，美凯龙为国内领先的家居装饰及家具商场运营商，与公司及联发集团的主营业务有明显的协同效应，此次交易目的是看好美凯龙未来发展前景，有助于提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支持。

建发股份相关负责人也在交易所互动平台上进一步提出，美凯龙作为连锁家居卖场的龙头企业，品牌优势突出，收购后可以进一步提升公司的形象和全国影响力；同时美凯龙平台汇聚了众多品牌商，为公司大力发展B端消费品供应链运营业务提供了良好的基础；美凯龙还可在家装与房地产开发业务协同及商业地产合作两方面深度服务公司地产体系，提高地产业务价值。

值得一提的是，对于美凯龙而言，建发股份的入主除增强红星美凯龙硬实力外，也将提升公司软实力。美凯龙执行总裁兼董秘邱喆在接受媒体采访时表示，建发股份入股成功落地，美凯龙逐步会向更多元化的企业文化发展，给企业注入更多的新鲜血液，有助于优化公司治理结构、提升经营管理效率。

而且，对转让方红星控股而言，在本次交易后，其仍为红星美凯龙第二大股东，红星控股及其一致行动人合计持有红星美凯龙24.9%股份，此次股权转让则可以为红星控股带来一定的现金回流，从而有助于提升债权人的信心。

新晋“黑马”主导双赢 有望开辟新蓝海

反观建发股份，作为多元发展的新晋地产“黑马”，其迅猛发展势头，使得公司与美凯龙的此次联手成为名副其实的“天作之合”。

在此次交易前，建发股份的主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大主业。公司2022年年报显示，建发股份的供应链运营业务实现营业收入6963.19亿元，归属于上市公司股东的净利润为40.14亿元；房地产业务实现营业收入1364.93亿元，归属于上市公司股东的净利润为22.67亿元。

两项业务累计实现营业收入8328.12亿元，同比增长17.65%，实现归属于母公司所有者的净利润62.82亿元，同比增长2.30%。截至2022年末，建发股份总资产达到6647.54亿元，净资产达到1653.44 亿元，归属于母公司所有者的净资产达到584.8亿元，货币资金77.79亿元。

实际上，主营业务之一是房地产的建发股份，近年来的逆势上行已经引发市场广泛关注。建发股份拥有建发房产和联发集团两大开发品牌，2022年，建发股份地产业务板块合计实现全口径合同销售金额达2097.25亿元，突破2000亿大关。根据克而瑞研究中心数据，按全口径销售金额计算，建发房产位列全国第10名，较上年提升11名。

房地产与家居行业的协同效应不言而喻，华西证券认为，建发股份此次入主美凯龙，有利于凭借多年在地产链端的布局以及强大的B端运营能力为美凯龙带来新的赋能增效；美凯龙则通过自身强大的C端运营能力为建发股份打造地产家居一体化产业链提供有利的支持，双方相互赋能实现互利共赢。

同时，在供应链运营业务有着广泛布局的建发股份，还可通过此次合作，进一步打开市场空间。数据显示，2023第一季度，建发股份实现营收 1674.61 亿元，同比增长 11.2%，其中供应链业务收入 1616.45 亿元，同比增长 13.09%。业内人士表示，建发股份稳定增长的供应链业务，将借力美凯龙实现“1+1大于2”，公司包括高端家电、高档汽车、高档红酒在内的供应链业务，可借助美凯龙的渠道销售，进一步夯实供应链业务版图优势。尤其是家电品类在美凯龙商场内日渐上升为第一战略的背景下，依托美凯龙线下渠道，建发股份可扩大国际高端家电代理业务，提升供应链高端消费品的规模。

对于建发股份和美凯龙双方而言，此次牵手，不仅能将双方现有业务一步步放大，更有机会引发连锁反应，在市场红海中开辟新的蓝海。有业内人士就指出，建发股份与美凯龙的产业链深度整合，有望为家居品牌带来裨益。美凯龙可以利用现有渠道优势完成品牌产线和房企的嫁接，既实现精装交付定制化、提升楼盘品质、带来更高的品牌溢价，又可帮助品牌深化To B渠道从而提升品牌To C场内经营的忠诚度。

尤其考虑到建发股份与美凯龙在中高端客户资源上高度匹配，将更有助于双方会员圈层及数量拓展、提升渠道和品牌粘性，提供更多高附加值服务从而带动其他业务板块协同发展。具体而言，美凯龙线下场景主要面向中高端消费群体，在C端聚集了数千万高端会员；而建发股份旗下城央系等房产产品也以中高端为主，包括酒店、购物中心等中高端产业，双方受众画像高度契合。

可以肯定的是，伴随此次股权交割的落定，建发股份与美凯龙双方强强联合、多元融合、多方共赢的局面将进一步打开，双方都将迎来新的发展契机。

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