人生也好，投资也好，我们总是会面临各种各样的十字路口，只知道该往哪里走是不够的，更需要不折不扣地执行下去。对于东方红资产管理的基金经理郭乃幸来说，坚持“长期主义”是投资中的一条正确道路，他选择坚定地走在这条路上。

郭乃幸有着10年证券从业、5年投资管理的经验，兢兢业业地钻研沉淀，不断完善自己的投资框架，一步步从研究员、投资主办人做到了基金经理。他关注行业和公司运行的本质，将“长期主义”贯彻进自己的投资管理。

坚持长期主义，不断进化升级

郭乃幸坚持的长期主义，主要体现在研究方法上，他更加关注行业和企业运行的本质，而不是只关注未来三五年的业绩。他专注于深入研究行业和公司，希望找到适合“下重手”的投资机会，然后持有较长的时间。

他非常注重对行业和公司运行方式的理解，注重积累经验。在他看来，认识行业和公司的过程，跟与人相处是类似的，日久见人心，只有经过了时间的积累和沉淀，了解才会更加清楚透彻。

所以在调研企业的过程中，他着眼于长期，不喜欢主动打探企业的短期信息，比如下个季度的订单数量、业绩情况等等。

郭乃幸认为，只有长期、动态地跟踪行业的变化，才能产生超越同行的理解能力，也只有跟踪的时间足够长，理解足够深刻，才能在市场的关键时刻做出正确的选择。

在标的选择上，他很欣赏具有长期思维的企业和企业家。市场是浮躁的，部分企业热衷于蹭热点或者短期炒作一把，难免不在喧嚣之后归于沉寂，而且这种短期行为可能会干扰到企业长期主营业务发展。郭乃幸表示，他更希望企业家能够有长远的视角，脚踏实地钻研主业，而耐心的积累会结出硕果，市场也不会辜负这种兢兢业业的公司。

从价值观来说，郭乃幸认为公司盈利和社会价值其实并不矛盾，企业只有兼顾到这两点，这样才能走得更长远。

组合管理过程中，郭乃幸以均衡配置为主，在行业和风格上适度分散，不太会去押注某一个行业或赛道。倘若配置过于集中，当市场表现较为极端的时候，组合可能会遭受大幅度的波动。他认为这种行业和风格上的分散有利于控制风险和回撤。

2013年从上海交通大学经济学博士毕业后，郭乃幸就来到东方红资产管理担任研究员，最开始是研究电力设备及新能源行业、家电行业。之后他给自己定下了一个要求，就是每年都要新增一两个行业。

作为基金经理，郭乃幸认为了解自己的能力圈很重要，但是不能固步自封，需要不断向外拓展，持续扩大自己的能力边界，让组合变得更加丰满。随着持续的学习和积累，他将能力圈拓展至机械、电子、计算机、汽车、半导体、军工等行业，建立起在制造业领域全面的研究实力。

多维度剖析，严选个股

作为东方红资产管理自主培养的基金经理，郭乃幸秉承着东方红的价值投资框架：幸运的行业+优秀的公司+合理的估值。在这个框架之上，郭乃幸有自己的深刻理解。

行业是否属于“幸运的行业”，郭乃幸会基于各方面因素进行综合理解和判断。他重点关注行业的商业模式、生命周期、发展空间、竞争结构、竞争秩序等因素。其中，行业的空间和处于的发展阶段对企业的成长性尤为重要；商业模式和竞争秩序决定了企业的盈利能力。

在制造业的研究上，郭乃幸还会重点关注具体行业的固定资产强度、人员的密度和质量、技术进步的速度、行业是否具有显著的规模效应，是否具有显著的先发和后发优势等。

在选择“优秀的公司”时，郭乃幸会从管理层、中层、上下游合作伙伴、销售渠道、竞争对手等方面全面研究公司。企业形成的壁垒是研究的重点，包括品牌和渠道的优势、成本优势、用户粘性等多个方面。

此外，郭乃幸还特别关注企业家精神。如果企业家能够不断适应市场和行业的变化，那么企业的各方面优势更容易得到积累和聚集。在他看来，竞争优势、成本优势、品牌优势等外在的壁垒可能持续的时间有一定限度，而一个持续努力、不断创新的企业家，会是企业最持久的“壁垒”。这一点，在制造业领域体现得尤其明显。

在他的框架中，“合理的估值”是他对投资的纪律性要求。有些标的虽然符合“幸运的行业”和“优秀的公司”，但是市值已经提前透支了，投资收益率不能满足，那么这种标的也不应该选入组合。

股票价格的影响因素很多，除了企业自身的发展外，还与市场环境、投资者情绪有关。郭乃幸希望将更多的精力还是放在研究企业自身发展上，发掘能通过发展最终实现企业收入和利润增长的公司。

先进制造前景广阔，未来可期

制造业的蓬勃发展不仅需要强劲的内生动力，同时离不开良好的外部环境。最近十年，好企业在各行各业不断涌现，这得益于我国强大的基础建设提供的要素支撑和生态体系，内需市场足够大，产业的深度和广度都达到较高水平。

先进制造业位于制造业价值链的最高端，是科技创新的重要载体和主要应用方向，关系着我国未来综合国力和核心竞争力。

郭乃幸认为，中国先进制造业从多个角度观察都具有较好的禀赋和优势，他对先进制造的长期发展充满信心。从人才角度，我国的国民教育水平大幅度提升，拥有大批优秀的企业家、工程师和劳动者；从基础设施角度，我国铁路、公路、电网、电信高度发达；从产业集群角度，已经形成聚集效应；从社会环境角度，社会稳定繁荣，政府效率也不断提升；从技术角度，领先的5G、新能源等高新技术持续赋能制造业升级；从资本角度，我国已有较为丰厚的资本积累，多层次资本市场逐步完善。

在他看来，综合来看，中国先进制造业积累的优势和资源是其他国家所不具备的，未来也会涌现很多的投资机会。

郭乃幸表示，先进制造的配置有两条主线：

一条是新兴产业方向，比如数字经济产业、低碳产业、智能汽车等。新兴产业在趋势演绎的时候，有望带来丰厚的投资回报。但是新兴产业发展变化较快，需要不断地进行跟踪学习，才能较好地把握产业发展红利。

另一条主线是传统产业的升级和进口替代，他认为这个方向会出现很多中长期的机会。国内制造业规模体量已经非常大了，但是在机床、半导体等技术壁垒较高的先进制造细分行业，外资品牌或进口产品目前依然占有很高的比重，存在广阔的进口替代空间。

4月3日—4月24日，由郭乃幸拟任基金经理的东方红先进制造混合型证券投资基金（A类017848、C类017849）发行，聚焦制造业中具有先进技术、研发实力、核心竞争力的优秀企业群体，努力把握先进制造领域长期投资机遇和发展成果。

风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金投资可能面临的风险有：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、参与债券回购的风险、参与股指期货的风险、参与国债期货的风险、参与股票期权的风险、参与资产支持证券的投资风险、投资科创板股票的风险、投资北交所股票的风险、参与融资业务的风险、本基金特有的风险（包括但不限于港股通标的股票的投资风险）、参与存托凭证的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。请认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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