日前，神经中枢药物龙头恩华药业（002262）股价持续走强，股价创下历史新高。

值得注意的是，近一年恩华药业股价已累计上涨98.54%，几乎走出翻倍行情。此外，同期沪深300指数下跌-8.93%，化学制药板块上涨13.67%。

中枢神经系统用药的稀缺龙头

资料显示，恩华药业前身是徐州第三制药厂，成立于1978年，至今已有四十余年的发展历史。公司主营业务为医药生产、研发和销售，同时公司还是国家定点麻醉及精神药品生产基地，是国内重要的中枢神经系统药物的生产商和销售商。

上市以来，恩华药业集中资源从事中枢神经药物的研发、生产、销售，是国内唯一麻醉类、精神类、神经类产品线全覆盖的公司，也是国内唯一一家专注神经中枢系统用药的上市公司，近年来业绩增长迅速。数据显示，从2017年至2021年，公司麻醉类产品的收入从9亿元增长到20亿元，占2021年营业收入的49.77 %；精神类产品收入从7亿元增长到11 亿元，占2021年营业收入的29.85%。

同时，由于中枢神经药物的研发难度大，研发成本高，本身入局该领域的医药公司就比较少，再加上其全面的产品线布局，形成了公司独特的核心竞争力。

值得注意的是，恩华药业近年来还在持续加大研发投入，加快创新药物研发，推进重点仿制药产品的研发及一致性评价。2022上半年，在研科研项目70多项，投入科研经费2.09亿元，比上年度同期增长了33.40%，取得了显著的研发成果。

而随着公司新药获批进入爆发期以及相关产品的逐步放量，将进一步支持公司业绩加速。其中，公司重磅创新药TRV-130定位约200亿的镇痛市场，预计将在2023年第一季度上市，有望成为24亿元级品种；公司四款重点管制麻醉产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼和羟考酮）预计在2022年全年将销售4-5亿元，到2023年将有望翻倍；另外，公司“光脚”地佐辛也即将上市，单品种终端市场规模预计超80亿元，想象空间巨大。

米内网数据显示，2021年中枢神经系统用药在中国公立医疗机构终端的销售规模突破1000亿，同比增长超6%。从厂家格局来看，恩华药业的市场份额稳步攀升，2021年位居第五。

2023-2025年增长中枢有望维持20%

受益于精神药品的广阔市场和迅猛发展，恩华药业的利润常年以来保持较快增长。即使是2020年疫情导致医院门诊和手术量大幅下滑，公司归母净利润仍保持了正增长的强劲趋势。

恩华药业2022三季报显示，公司2022年前三季度实现营业总收入31.2亿元，同比增长7.89%；实现归母净利润7.42亿元，同比增长10.25%。

随着疫情受控后医疗机构诊疗服务逐步恢复，公司业绩增长也已经基本摆脱了疫情的不利影响。长期来看，公司麻醉线业务将持续受益于无痛手术的渗透率提升，而精神类制剂将持续受益于人民精神健康意识的提升，恩华药业的业绩持续增长未来可期。

此外，从2018年开始，受集采及疫情的双重影响，恩华药业经历了较为艰难的处境，但据公司相关负责人解释，目前公司已经走出了“至暗时刻”，进入转折与爆发的新发展时期。

同时，由于恩华药业所处行业高管制、高壁垒的特殊性，其本身受集采的影响就十分有限，再加上公司精神类产品（如利培酮、阿立哌唑、度洛西汀等）、普通麻醉类产品（右美托咪定、丙泊酚）及神经类产品（加巴贲丁），此前已纳入集采且在报表端充分反应，且7、8 批集采均不涉及公司产品，集采利空基本出清。

据东吴证券研报预测，受新品密集上市，集采出清以及疫情放开等多重因素影响，恩华药业2023-2025年增长中枢有望维持20%。

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