作为过去牛股辈出的长期优秀赛道，医药行业经过近一年的调整，估值已回落到历史底部区间。那么，如今医药板块的长期逻辑是否已发生改变？未来医药行业会呈现出怎样的发展格局？结构分化的背景下还有哪些细分子行业值得重点关注？

9月1日，东方红资产管理向新力量联播月正式开启。在首场直播中，东方红资产管理基金经理江琦以《从创新周期视角看医药投资机会》为题，围绕当前市场关心的行业热点问题，展开了深入的分析和探讨。

在直播中，江琦表示，站在当前，对于医药行业的未来，要把握长期逻辑中的不变，要对医药行业趋势长期向好充满信心。在其看来，中国医药行业正处在大的创新周期中，要对其在发展过程中的变化保持敏感度，提早发现、布局，可以更好地抓住新趋势带来的新机会。具体来看，其看好成长类、白马类以及拐点型公司等三大类投资机会。

把握医药行业长期逻辑中的不变

在多方面因素作用下，医药行业近一年经历了较大幅度的回调。对于医药行业的后续发展走势，市场上也出现了不同的声音。

在直播中，江琦表示，站在当前，对于医药行业的未来，首先要把握长期逻辑中的不变。“在任何时候，我们要相信，随着社会经济的发展，我们大家对于改善生存生活质量、延长生命、追求更好效果更多方法治疗疾病，这个大方向不会改变。”

在江琦看来，“医药或是未来中国20-30年老龄化加速趋势下，相对受益的行业之一”。她认为，站在未来的角度回过头看现在，也许医药行业的发展才刚刚开始。无论是人口老龄化、还是消费升级、或者是科技创新带来的未满足需求，医药行业有显而易见的“长坡”。

她表示，在这些大前提下，医药行业也许短期会有政策的变化或股价的波动，但是行业长期发展是由经济和社会发展规律决定的。“医药行业为政府解决和分担老龄化问题，为人们提供更好的药物、更多种的治疗方法、更美好的生活、更佳的生存质量，行业趋势长期向好，我们应该一直都有信心。”、

江琦拥有11年的医药行业研究经验，见证了医药行业这些年来的发展和变化。在她眼中，从长期来看，医药行业是一个成长性的行业，因此，发现新的技术趋势、找到新的能成长、长大的公司，投资并持有，陪伴公司成长，同时获取投资收益，是医药行业投资长期追求的目标。

“行业的发展不会一帆风顺，但会是波动向前的，”江琦指出，尤其是股价的波动，往往会超出基本面的往上和往下，因此在往下的时候，要保持冷静，不要过于悲观；在往上的时候，也要时刻保持一份清醒和冷静，要相信在波动震荡的过程中，优秀的行业、优秀的企业家可以穿越周期。

中国医药行业正处在大的创新周期中

江琦认为，创新引领行业发展，创新也是医药行业永恒的话题，资本有周期、政策有周期，但创新的方向不会发生变化。2016年以来，全球资本不断投入医药行业创新研发领域，而2021年中期以来，随着全球宏观环境的变化、疫情在全球的蔓延，生物科技类公司全球融资额有所下降。

随着很多情况的边际改善，江琦表示，全社会资金投资新药研发、创新器械，延长人类生命，改善人类生存质量这个方向不会改变。因此，创新药、创新器械，伴随创新的技术，都会是国内外医药行业的长期机会。

在其看来，目前中国医药行业正处在大的创新周期中，行业正在经历着蓬勃发展。也许短期会看到一些政策压力，但是从长期来看，政策其实鼓励了创新的发展，促进了行业的进步。

江琦指出，医药行业还处于快速进步发展中的行业，技术迭代、商业模式和服务模式的迭代较快，要保持对于行业的学习研究热情，对其在发展过程中的变化保持敏感度，这样可能会提早发现、布局、抓住新的趋势带来的新机会。

“我觉得医药行业长期向好的方向是不会变的。从大方向来说，未来十年我们都要不断寻找科技、成长、创新的企业，但是每个阶段的驱动会有所不同。因此，虽然方法论不变，但我们的研究其实是在不断学习和更新的。”她表示。

重点看好医药行业三大类投资机会

在江琦眼中，医药行业是一个风格多样的行业。在实践中，江琦将医药行业分成18个子行业，同时归类成不同的类型。从长期的角度来看，找到持续成长的子行业和公司，获取收益，是医药行业永恒的话题。

在基金投资的过程中，江琦力求通过组合管理的方式，在成长、白马、低估值以及个股机会中，根据不同的比重构建组合，控制波动，期望可以兼顾风险和收益。

在具体选择上，江琦重点看好三大类投资机会。第一类是成长类。在其看来，成长是医药行业永恒的话题，也是最有吸引力的机会，而创新可以让公司有从小长大的机会。第二类是白马类。其表示，在过去十年，一批公司随着产业发展逐步成长起来，成为各自领域的龙头。就历史业绩来看，这些白马龙头公司相对而言波动较小，收益相对稳定，未来有望成为组合获取长期稳定收益的重要来源，也是组合中的重要组成部分。第三类是拐点型公司。“医药行业永远都会有拐点型公司出现，这样的公司往往出现在原料药、偏消费的中药消费品行业里面。”

医药子行业之间在估值、增速、发展前景等方面的分化越来越明显，在直播中，江琦也分享了她重点看好的细分子行业。如创新药、创新器械的发展可能出现拐点，因此相应的研发服务外包行业经历前期的大幅回调，有可能先于创新药融资数据见底；在其看来，生物制品包括血液制品和疫苗行业，今年有望见底回升，行业发展有望加速；药店行业，行业出现显著边际向好的改变，药店作为未来处方外流趋势下的抓手，线下价值有望体现；消费医疗，作为持续改善人们生活水平、提高生活质量的典范，是其长期看好的方向；此外，品牌中药，政策的鼓励支持，公司的改革变化有望带来一些自下而上的机会。

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责任编辑：kj005