在当前的股权投资市场，不少出资人（LP）正面临着双重考虑：一方面希望响应国家号召，参与新质生产力与硬科技崛起的时代红利；另一方面，面对科技研发的长周期与市场的不确定性，如何平衡资产的安全性与长期价值，成为LP端最关注的核心议题。

“长期主义”究竟如何在实践中落地？

在第十五届财经峰会现场，博将资本负责 LP 业务的副总裁计中杰接受了记者专访。作为 GP 与 LP 之间的沟通桥梁，他从流动性管理、技术风控与投后赋能三个维度，解构了一家百亿机构如何在硬科技长周期中，为出资人建立起兼具安全感与长期价值的资产配置体系。

在无人问津的黑夜里，选择一场马拉松

“很多人问我，硬科技投资最难的是什么？”计中杰缓缓开口，我告诉他们，最难的不是技术的识别，而是理念的契合——你有没有勇气，陪着一个改变世界的梦想，在无人问津的黑夜里走上一段长路。

在硬科技这条赛道上，没有谁能靠百米冲刺获胜，能跑到终点的，永远是懂得跨越周期的马拉松型选手。这不仅是行业共识，更被写进了监管规则——中国证券投资基金业协会明确规定，私募股权基金约定的存续期不得少于5年，并鼓励管理人设立7年及以上的长期基金；而在博将的硬科技项目实践中，加上延长期后的实际陪伴周期普遍超过8年。这对于背后的LP来说，同样是一场心理与眼光的考验。

跨越“死亡谷”的信任翻译官

硬科技行业有一个残酷的词——“死亡谷”。从实验室的雏形到真正量产，往往隔着数年的亏损。这道鸿沟，考验着创业者，更考验着LP的远见。

“我深知LP的每一分钱都承载着沉甸甸的信任。”计中杰直言，“作为沟通者，我的价值，在于将前线投研团队对「硬核技术」的底层穿透，「翻译」成LP听得懂、看得到、算得清的大白话。这不仅是在传递信息，更是在管理预期。”

他随即举了一个博将布局的案例——弥费科技，一家做半导体晶圆厂自动物料搬运系统（AMHS）的标的。“我不会跟他讲天车跑多快、抖不抖——那些是工程师关心的事。我给他打了个比方：晶圆厂就像一座超级工厂，里面几百台设备之间要不停搬运晶圆，这套搬运系统就叫AMHS。过去几十年，这套系统完全由两家日本公司把持，中国晶圆厂想买，只能找他们。一套下来几千万美元，没有第二个选择。”

“我们投的弥费，就是要打破这个局面。但LP担心的是——日本公司做了几十年，凭什么用户敢换？”

“后来发生了一个关键转折。国内一家头部12吋晶圆厂划出一条试验线，让弥费试试。这条线规模不大，只放了30台搬运小车。结果跑通了，各项指标都达标。用户一放心，产能从5K扩到10K，搬运小车直接加到了50多台。”

“我跟LP说，这里面的商业逻辑很简单：过去40亿美元的全球市场，中国人一分钱都分不到。现在头部客户验证通过了，这不是在帮日本巨头打工，而是我们在切第一块蛋糕。一旦行业老大开始用了，后面的订单就会像滚雪球一样跟上来。”

计中杰总结道，“这种‘专业翻译’的过程，正是博将建立长期信任的基石。”

当被追问“如果企业长期无法走出死亡谷该如何应对”时，计中杰表示，机构不能靠无休止的被动等待，而是要通过“长短相济”的资产配置做好风控与退场预案。“资产配置本身就是一种动态的风险管理”计中杰表示，“团队在建仓时便已划分了流动性梯队：利用成熟期项目的阶段性退出（如老股转让、并购）锁定基础收益，从而在时间与资金上为早期硬科技项目赢得足够的缓冲期。但若项目触及预设的风控红线，也会通过二级市场转让或回购条款进行理性止损，采取多元化的退出策略。”

这种策略让LP在看到“回头钱”的同时，也能参与到改变世界的进程。

见证时间的力量：从诺比侃到微牛

在计中杰的日常工作中，他常常引用投资团队的经典案例来与LP探讨价值的真谛。

2019年，当诺比侃还在AI轨道交通检测领域默默耕耘时，博将资本便成为了其最早的“伯乐”。那时的AI远没有今天这般火热，市场上不乏质疑声。2019年11月，博将资本领投了诺比侃 3000 万元的 A 轮融资。这是公司成立四年来的第一笔外部融资，彼时估值仅2.5亿元，每股成本为9.7元。

那一年AI赛道远未爆发。更关键的是，创企业短时间内不会有规模化收入。对于一家尚未打开市场的硬科技公司，这意味着需要在“无人问津”的阶段持续投入研发、迭代产品等，面对巨大的资金压力。

“那段时期，LP的焦虑是真实的——技术能不能落地？客户愿不愿意买单？账上的钱还能烧多久？”计中杰说。

博将的选择是：不仅没有退出，反而在2022年3月的B轮和2022年12月的C轮中连续加码。从A轮到C轮，诺比侃的估值从2.5亿元攀升至16亿元。

2025年，诺比侃登陆港股市场后，成为了 AI 赛道的「人气王」。根据媒体公开报道，诺比侃上市首日收盘价较发行价上涨363.75%，创近十年港股新股首日最大涨幅记录。但这背后的六年坚守，才是计中杰最看重的财富。“我们陪它走过了最难的阶段，这不仅仅是资本的注入，更是持续的产业资源投入，是陪伴企业穿越周期波动的一次次跟投决定。”

同样的故事也发生在微牛（WeBull）身上。从2017年的A+轮切入，到陪跑十余载直至纳斯达克敲钟。计中杰表示：“能向 LP 传递信心的底气，源于投研团队的底层标准，一方面项目要具备行业唯一或第一的技术与商业壁垒；另一方面则要聚焦幸福刚需，即技术和产品能切实改善大众生活质量。用严格的筛选标准去对抗市场波动，才是耐心资本落地的前提”。

不止于钱，更在于“懂”

在计中杰的眼中，优秀的投资人应该是创业者的“合伙人”，更是产业的“摆渡人”。

“硬科技创业者大多是技术专家，他们可能拥有颠覆世界的技术，但却可能不擅长财务合规、不熟悉园区政策，甚至不清楚如何招揽高端管理人才。”计中杰介绍道，博将资本投后团队依托多年积累的全产业链网络，构建了一套全方位的产业赋能体系。

据公开报道，博将在投后阶段协助诺比侃对接科研资源与产业渠道：2022年，精准预判“新基建+双碳”政策机遇，推动诺比侃从单一轨交业务拓展至AI+储能运维——到2024年，该业务收入占比已达43.3%。同时，促成诺比侃与国家电网达成战略合作，对接西南交大共建AI联合实验室，引入成都国资获取地方项目。

博将的投后团队主动为企业补齐经营短板。这种深度的参与，不仅降低了投资风险，更让LP的资金真正转化为了推动社会进步的“新质生产力”，实现了资本与产业的共生共荣。

不追热点的答案，写在47%里

“全球产业链正在重构，硬科技这条赛道，容不下投机。”计中杰表示。截至2025年末，博将在管的近百个项目里，有47%是“专精特新”企业——在他看来，这份名单本身就是答案：真正能穿越周期的，从来不是找热点最快的投资人，而是愿意陪一群创业者走完最难那几年的人。

在计中杰的对话体系里，最好的投资，是找到一群懂产业的投资人，与一群心怀理想的创业者，在正确的赛道上，交付耐心，然后静待时间给出回响。

这份回响，是新质生产力的勃发，更是中国科技自强的底气。

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