2026年6月12日，上交所上市委将召开2026年第36次上市审核委员会审议会议，审议的发行人是天博智能科技（山东）股份有限公司（首发）。

依托五十余年主机配套积淀，天博智能实现2025年国内销量前十整车集团全客户覆盖，前五大客户比亚迪、奇瑞、长城、长安、上汽合计贡献超四成营收，直销模式占比近95%。本文基于招股书客户、销售数据，从客户分层、区域布局、产品配套、新赛道客户拓展四大维度，剖析公司客户壁垒如何支撑业绩连续高增。

全头部主机入围，构筑零部件稀缺客户壁垒

在国内汽车零部件行业，能否进入头部整车供应链是衡量企业产品力与稳定性的核心标尺。天博智能招股书明确，2025年国内汽车销量 TOP10车企（比亚迪、上汽集团、吉利控股、一汽、长安、奇瑞、东风、北汽、广汽、长城）全部为公司合作客户，是国内少数完成十大主机全配套的热管理零部件厂商。2023-2025年前五大客户销售收入分别4.10亿元、6.68亿元、8.32亿元，占营收32.69%、39.88%、42.89%，客户集中度稳步抬升但无单一客户依赖（最大客户比亚迪 2025年营收占比15.16%，远低于30%红线）。公司采取直销为主、经销为辅销售架构，2025年直销18.41亿元（94.86%）、经销0.998 亿元（5.14%），直销聚焦整车厂前装配套，经销仅布局汽车后市场，前装订单确定性远高于零散售后，业绩稳定性突出。从合作周期看，多数头部车企合作超10年，从燃油车型配套延伸至全系新能源车型，绑定深度持续加深。

第一梯队：比亚迪领衔新势力+自主龙头，新能源增量核心来源

比亚迪为公司第一大客户，2023年1.47亿元、2024年2.62亿元、2025年2.94亿元，三年销售额翻倍增长，贴合比亚迪国内销量爆发节奏。配套产品覆盖调温器、智能水阀、AVAS、温度传感器全品类，从DM-i混动车型延伸至海豹、腾势等纯电车型，混动车型拉动传统调温需求，纯电车型贡献智能水阀、AVAS增量。奇瑞、长城分列二、三位，2025年营收分别2.04亿元、1.48亿元：奇瑞依托瑞虎系列、星途新能源持续放量；长城哈弗、欧拉等车型配套全品类热管理与声学产品。长安、上汽位列四五，上汽旗下上汽大众、上汽通用五菱、上汽乘用车全品类定点，兼顾合资 + 自主双线需求。上述五大客户覆盖自主头部 + 新势力龙头，是公司新能源产品核心出货载体，2023-2025新能源相关产品营收复合增速超50%，直接拉动整体营收上行。

招股披露，除前五外，吉利、广汽、东风、北汽等其余五大头部车企均实现批量供货，其中理想、小鹏、蔚来等新势力车企逐步导入AVAS 与智能水产品，新势力定点持续落地，形成第二梯队增量池。2025年公司对非前五头部车企销售金额超亿元，分散客户风险的同时持续打开增量空间。

合作模式：同步研发+寄售供货深度绑定主机

公司直销采用同步开发+寄售结算主流配套模式，也是深度绑定车企关键。整车新车型立项阶段，天博即参与零部件方案设计、样件试制、台架测试，经过定点-小批量-量产全周期，一旦车型量产即形成长期稳定订单。寄售模式下，产品送至主机厂仓库，车企实际领用后确认收入，虽应收票据占比偏高（行业共性，招股已披露），但大幅降低主机断供风险、锁定长期定点。招股显示，公司产品进入主机供应链周期普遍3-5年，一旦定点落地，车型生命周期3-8年均可持续供货，锁定中长期营收。对比同行，天博在调温、AVAS细分定点渗透率领先。

同时，公司依托与德国大陆（欧摩威）合资陆博电子（持股40%），借助外资股东渠道，间接配套大众、宝马等海外车企供应链，实现国内+海外双线客户布局，2025年与欧摩威敲定匈牙利合资建厂计划，加速欧洲客户落地，打开海外增量。

跨赛道客户：储能、AI算力新客户落地，跳出汽车单一依赖

在深耕整车主业同时，公司依托热管理技术同源优势，向储能、AI数据中心服务器散热领域延伸，实现客户跨界突破。招股披露，2022年起智能水阀等产品切入储能温控，已与阳光电源等储能头部企业达成批量合作；AI服务器液冷部件逐步落地算力厂商，开辟非汽车第二客户曲线。当前跨行业收入占比虽尚低，但行业空间广阔：全球储能温控、液冷服务器市场保持高速增长，打破汽车行业周期束缚，平滑汽车产销波动带来的业绩影响。

从产品适配逻辑看，汽车三电热管理与储能电池、服务器芯片温控技术底层一致，阀类、传感器产品可模块化复用，公司原有研发、产线、供应链资源可快速复用，客户拓展边际成本低，是未来3-5年重要增量。

客户风控与行业周期性对冲

分散化风控：前五大客户合计占比不足43%，无单一客户超30%，区别部分零部件企业绑定单一车企、业绩随车企波动的痛点；客户覆盖自主、合资、新势力全品类，不同车企产销周期错位，对冲行业下行风险。2026年一季度国内汽车产量同比下滑6.9%，但公司凭借多客户分散优势，营收仅小幅下滑6.42%，扣非净利润下滑14.42%，降幅显著低于行业平均。

产品分散对冲：同一客户内部同时配套燃油+新能源产品，燃油车型稳健出货对冲纯电短期波动，如比亚迪混动 + 纯电双线并行，无论哪条产品线波动，均可实现产品互补。

潜在客户增量与长期展望

短期（1-2年）：现有十大头部车企新能源车型迭代加速，定点产品从单一品类向全品类延伸，单车配套价值提升，带动单客户销售额稳步抬升；新势力（小鹏、理想、零跑）逐步放量，新增定点持续落地。中长期（3-5年）：匈牙利海外工厂落地，开拓欧洲整车客户，实现出海；储能、AI服务器客户规模化放量，形成汽车+非汽车双客户结构。依托全头部客户壁垒，叠加国产替代+新能源车双风口，公司业绩增长确定性持续夯实。

责任编辑：kj015

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