为倾听每一位投资者鹏友的心声，2026年鹏华基金《认识你自己・投资行为认知进阶系列》全新上线「投资鹏友会・投资行为观察室」，新栏目将从鹏友们的真实来信出发，拆解投资困惑背后的行为偏差，提供理性决策思路。

鹏友会：

市场涨得越快，我心里越慌。明明知道追高风险大，但看着别人赚钱，总觉得自己错过了几个亿，等到实在忍不住冲进去，往往就买在了高点……我知道这样不对，但就是控制不住。

——急急急的小高

在快速上涨的行情中，许多投资者都有类似的困惑：“没赚到”比“亏了钱”更让人煎熬，明知追高有风险，却终究败给了对“错过”的恐慌，这种在投资中高频出现的心理状态，就是FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过），它是行为金融学中影响散户投资决策最核心的心理偏差之一。这种情绪绝非个例：Kraken加密交易所2024年12月针对 1248 名美国加密货币投资者的调查显示，84%的受访者承认会因FOMO情绪做出投资决策，63%坦言情绪化决策对投资组合造成了显著负面影响。（来源：Kraken. Kraken Crypto FOMO Survey 2024. December 2024）从行为金融学视角来看，这种难以抑制的踏空焦虑与追高冲动并非单纯的“管不住手”，而是稀缺性偏差与后悔厌恶偏差两大行为陷阱叠加作用的必然结果，哪怕明知高位有风险，也会催生无法抑制的跟风入场冲动。

稀缺性偏差：被刻意放大的“错过恐慌”

稀缺性偏差的理论来自社会心理学经典的稀缺性原理，指人们会因为资源的“有限性”“不可复制性”“时间窗口的紧迫性”，过度高估其价值，同时放大“错过该资源”的损失感知，最终做出非理性决策。

全球知名社会心理学家罗伯特・B・西奥迪尼在《影响力》中，早已把“稀缺”列为影响人类决策的六大核心原理之一：“对失去某种东西的恐惧，比对获得同一物品的渴望，更能激发人的行动力”。而资本市场，正是把稀缺性原理用到极致的地方，一轮快速上涨的行情，总会被包装成“限时、限量、不可再生”的稀缺机会，让你下意识觉得“现在不买，以后再也没有了”。此时，投资者的注意力会被完全锁定在“我正在失去这个机会”上，而非标的本身的基本面、估值与潜在风险。

哈佛大学行为经济学教授塞德希尔・穆来纳森则在《稀缺：我们是如何陷入贫穷与忙碌的》一书中，进一步提出了“稀缺俘获大脑”的核心结论：稀缺会直接占用个体的认知带宽，让人的注意力、自控力、理性分析能力全面下降。对应到投资场景中，当投资者陷入踏空的稀缺焦虑时，大脑会被FOMO情绪占据，失去对风险的判断能力，这也是为什么很多投资者明知估值过高，依然会忍不住追高的原因。

后悔厌恶偏差：怕踏空，终究是怕“后悔”

如果说稀缺性偏差点燃了焦虑的火苗，那让恐慌彻底突破理性防线的，是后悔厌恶偏差。这一概念由2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔・卡尼曼与阿莫斯・特沃斯基在前景理论基础上延伸提出，指个体的决策不仅受预期效用影响，更会被“对未来后悔的预期”所驱动，人们会不惜一切代价，避免那些可能让自己感到后悔的决策。这一经典结论在2025年针对中国期货市场773名交易者的实证研究中得到进一步验证，96.99%的投资者承认经历过“观察-犹豫-踏空-追高”的完整FOMO循环，且后悔厌恶呈现出显著的“时间不对称性”：趋势早期害怕“作为后悔”而犹豫，趋势末期又因害怕“不作为后悔”而追高。（来源：《TPM-Testing, Psychometrics, Methodology in Applied Psychology》期刊（2025年6月））

两种偏差并非独立作用，而是形成了不断自我强化的恶性循环闭环：市场上涨催生“稀缺性叙事”，让投资者将“踏空”从“没赚到钱”扭曲为“确定性的损失”；对后悔的恐惧，让投资者为了规避未来的遗憾，无视风险产生买入冲动；这种跟风行为进一步推高行情，又反过来强化了“机会稀缺、错过不再”的认知，最终让无数投资者在行情的高位盲目入场。

就连历史上最伟大的宏观交易员之一斯坦利·德鲁肯米勒，也曾是FOMO情绪最著名的受害者。2000年前后，他在判断科技股泡沫即将破裂后清仓离场，然而纳斯达克指数继续疯狂上涨，他坦言：“我看着那些我不懂的股票每天涨几十个点，我看着我的竞争对手在赚大钱……我买入不是因为我通过分析认为它值那个钱，而是因为我简直是一个‘情绪的废人’（Emotional Basket Case），我忍不住了”。为了平复踏空的痛苦，他在距离市场顶部仅剩一小时的时候，投入60亿美元重仓买入，随后六周亏损30亿美元，黯然离开索罗斯基金管理公司。他后来反思：“我什么也没学到，因为我早就知道我不该那样做。”这个案例揭示了踏空本身并不可怕，可怕的是因无法忍受踏空而进行的非理性操作。

破解踏空焦虑：用规则对抗心理弱点

对抗踏空焦虑，从来不是靠“管住手”的意志力，而是靠针对性的方法，避免陷入“焦虑-冲动操作-后悔-更焦虑”的循环之中。这里有三个经过市场验证的建议，帮助从行为约束到底层认知破解踏空焦虑：

1.用“规则清单”替代情绪决策

当FOMO情绪来袭时，人的前额叶皮层功能会受到抑制，理性判断能力暂时下降。此时靠意志力“管住手”往往徒劳，真正有效的是提前设定一套可执行的规则，让规则代替情绪做决策：

（1）投资目标：明确这笔钱的最终用途（如攒首付、养老金储备、子女教育规划），锚定投资的时间周期与收益预期；

（2）风险承受能力评估：结合年龄、收入稳定性、家庭负债情概况，划定最大可承受的单笔/年度亏损上线；

（3）资产配置比例：提前定下适配目标的股债配比、行业与标的分散度；

（4）明确买入与卖出规则：比如“仅在指数估值地域历史30%分位时加仓”“单只标的盈利达30%对持仓部分做止盈”等可落地的量化规则。

这套规则相当于在情绪脑和行动之间设置了一道“缓冲闸门”。正如查理·芒格所言：“知道你会死在哪里，就永远不要去那里。”如果你知道自己容易在暴涨时FOMO追高，那就提前设定买入上限并写下来，让“规则”成为防止情绪失控的护栏。

2.用“仓位管理”预留安全边际

很多投资者踏空焦虑的核心，是“手里没仓，心里发慌”，而投资大师们对抗焦虑的核心逻辑，从来不是满仓赌行情，而是永远给自己留足后手。巴菲特在2024-2025年期间囤积了创纪录的3280亿美元现金及等价物，占总资产约31%，超股票持仓总市值，巴菲特的逻辑非常清晰：现金是一种行权价为0、永不到期的看跌期权，当市场恐慌性崩盘时，现金的购买力将呈指数级上升。对于普通投资者而言，不必持有如此巨量的现金，但可以借鉴其背后的仓位管理原则，采用“核心+卫星”的仓位结构：

这种方法能帮助从根源上瓦解了“稀缺心态”，当你确信“卫星仓位即便全部亏损也不会影响财务安全”时，心态自然会从容许多，不再因害怕错过而孤注一掷。此外，定期定额投资也是一种有效的仓位管理方式，它将买入行为变为“无感知的机械操作”，帮助投资者自动过滤市场噪音。

3. 用“认知重构”建立富足心态

踏空焦虑的根源，在于一种深层的“稀缺心态”，误以为市场中的机会是有限的、不可再生的资源，错过一次就“错过了一个亿”。要彻底破解这种焦虑，必须完成从“稀缺心态”向“富足心态”的认知跃迁。而富足心态建立在一条客观的市场公理之上：资本市场是连续的、无限的，机会永远处于生成之中。这也正是传奇交易员杰西・利弗莫尔在百年投资生涯中的核心忠告：“市场会一直在那里，不必急着今天证明自己”，回看A股三十余年的历史，从蓝筹白马到新能源，从红利资产到AI浪潮……，每一轮核心资产的迭代，都会诞生新的机会。市场永远不缺赚钱的机会，真正稀缺的是当机会来临时依然保有完整的本金、清醒的理性和稳定的心态。（鹏华基金黄丹仪）

结语

投资的本质，是认知的变现，更是人性的修行。踏空焦虑的背后，从来都不是市场的疯狂，而是我们内心深处对“错过”的恐惧、对“稀缺”的执念、对“后悔”的逃避。正如丹尼尔・卡尼曼在《思考，快与慢》中所说：“理性的决策，不是追求完美的收益，而是避免非理性的损失。”唯有守住自己的能力圈、规则线与平常心，不被恐惧与贪婪裹挟，才能在涨跌起落中拿到属于自己的收益。

参考资料：

1. Kraken. Kraken Crypto FOMOSurvey 2024.December 2024;        https://www.chaincatcher.com/zh-tw/article/2155406

2.《TPM-Testing, Psychometrics, Methodology in Applied Psychology》期刊（2025年6月）；https://www.tpmap.org/article-view/?id=3845

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