4 月27日晚间，黑芝麻（SZ:000716）发布了 2025 年年报及 2026 年一季报。2025年公司营收为22.6亿元，同比下降8.45%，亏损4782万元，与1月份发布的业绩预告基本一致。不过2026年一季报却让市场眼前一亮，营收6.46亿,同比增46%,净利润达到3290万创历史新高，实现营收和利润双双逆势增长，展现出企业基本面正在快速修复的积极信号。

阵痛背后的修复信号

此前黑芝麻发布业绩预告后有业内人士分析指出，亏损的原因主要在于原材料价格上涨压缩了毛利率，新品推广阶段投入较高导致费用率偏高，以及计提减值增加近2000万。这些压力在 2025 年底已基本释放，意味着公司进入 2026 年后经营压力将明显下降。

2025年的财报数据虽然承压，但背后逻辑清晰：原材料价格波动是周期性因素；处于市场培育期的新品推广费用较大；减值计提则集中释放了历史风险。这些因素叠加，导致全年出现亏损。然而进入 2026 年，随着原材料价格趋稳、费用率下降、减值风险消化，公司经营环境明显改善，一季报的亮眼业绩正是这一趋势的最好注解。

今年一季度公司营收同比大幅增长46%达到6.46亿，净利润更是达到3290万，不仅是历年最高，更超过2023年全年的75%以及2024年全年的40%，高居过去三年单季度的第二位，显示出企业基本面正在快速修复。若以此推算，公司全年度完成9500万元的业绩承诺压力不大，甚至有希望大幅度超额完成，为三年对赌赢得开门红。

新品推广的初显成效

新品从研发到上市，需要经历渠道开拓、消费者教育、品牌认知的过程，这些环节往往伴随高昂的宣传和推广成本，因此黑芝麻对新品砸下的推广费用并不只是导致2025年亏损的原因之一，更应该视为对未来的战略性投资。公司在2025年集中发力，正是为了让“五黑食养家”这一全新品牌形象快速进入市场视野，抢占健康食品赛道的先机。

在上个月的成都糖酒会上，黑芝麻展出的多个新品惊艳亮相，如五黑谷物粉系列以科学配比和优质五黑原材切入养生消费市场，低GI五黑沙琪玛凭借功能认证和改善口感吸引了健康零食渠道的关注，低GI五黑八宝粥则通过无蔗糖添加和品类开创者的姿态赢得了市场的认可。这些产品不仅获得经销商的积极反馈，也契合了国货消费崛起和东方养生智慧回归的大趋势。消费者对“黑色入肾”“五色入五脏”的传统理念的认同度正在提升，东方食养智慧与现代健康需求结合，正在形成新的消费观念，而南方黑芝麻正好站在这一趋势的风口。由此可见，2025年的亏损很可能只是阶段性的阵痛，这一年对于新品的大力推广，或许为 2026年及之后的增长提供了源动力。随着新品逐步放量、规模效应显现，推广费用率理应下降，未来的利润贡献将更加显著。

国资赋能的治理优化

治理层面的提升同样值得关注。随着广西康养集团入主，南方黑芝麻在公司治理和内控建设上进行了系统优化，撤销监事会、强化董事会审计委员会职能，制定、修订了二十余项内部控制制度，并将党建嵌入公司章程，确保重大事项的科学决策、合规决策。这些举措不仅提升了治理规范性，也为企业的长期稳健发展提供了制度保障。国资的介入意味着企业在战略投资、风险管控、财务预算等方面将有更高的透明度和执行力。

与此同时，黑芝麻正在开展管理诊断与优化提升专项行动，系统识别并解决管理痛点，明确战略投资、运营绩效、法务合规、风控内控等领域的管控权责边界，建立年度治理能力评估机制。通过这一系列举措，公司治理能力和统筹管控水平得到持续提升，为黑芝麻的核心竞争力和经营效益提供了坚实支撑。随着治理体系的不断完善，企业不仅在财务表现上迎来拐点，更在制度和战略层面奠定了长期发展的坚实基础。

综合来看，南方黑芝麻在经历了2025年的转型后，已经在财务、产品、治理三方面同时出现积极信号。随着新品矩阵的逐步放量、治理体系的持续优化、消费趋势的长期利好，2026年全年业绩有望实现显著改善，进入更加健康、可持续的发展阶段，成为真正的转折之年。

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