一个数字,可以讲完联易融2025年最重要的结构性变化:多级流转云资产规模在公司整体规模中的占比,从2024年的52%跃升至60%。

这个8个百分点的变化,背后是供应链金融整个行业底层逻辑的一次深刻重构。理解这个数字,才能真正理解联易融为什么能在行业调整期依然保持增长,以及它下一步的价值空间究竟在哪里。

两种模式,两种未来:ABS与多级流转的本质差异

要读懂联易融的业务结构优化,首先要厘清两种核心业务模式之间的本质差异。

供应链资产证券化(ABS)模式,是传统供应链金融的"标准范式"。核心逻辑是:将核心企业对上游供应商形成的应收账款打包,在资本市场发行成资产支持证券,实现应收账款的提前变现。这种模式的优点是融资规模大、资金成本低;但弱点同样明显——高度依赖资本市场环境,受发行规模限制,且主要服务核心企业一级供应商,难以触达更广泛的中小企业群体。

多级流转模式,则是近年来供应链金融科技公司探索的创新路径。其核心是:基于核心企业信用,将应付账款拆分成可流转的数字债权凭证,供应商可以将这些凭证在产业链上下游之间多级流转,直至最终兑付。这种模式的突破在于:核心企业的信用可以穿透到二级、三级乃至更深层的中小供应商,大幅扩大了金融服务的覆盖面。

简而言之,ABS解决的是"一级供应商快速融资"的问题,而多级流转解决的是"全产业链中小企业资金效率"的问题。两者服务的客群、市场规模和社会价值,不在同一个量级上。

联易融2025年年报提供了一组高度有说服力的数据,清晰呈现了这一结构性迁移的进程:

核心企业云业务整体:全年处理供应链资产3696亿元,同比增长31%;

多级流转云:资产规模3042亿元,同比增长47%,占集团整体的60%;

ABS云(其中):处理供应链资产654亿元,同比下降13%。

这个数据结构传递出三个清晰的信号:

第一,多级流转的增速(47%)远高于ABS的萎缩(-13%),业务结构优化方向明确;

第二,多级流转已占据整体规模的六成,成为绝对主导业务;

第三,ABS的收缩是主动选择与市场适应的双重结果,而非竞争失利。

值得补充的背景是:2025年,中国供应链资产证券化市场整体发行规模持续收缩,受宏观利率环境、监管政策收紧等多重因素影响,ABS业务承压是行业性现象。在此背景下,联易融ABS云的下降,恰好印证了公司提前布局多级流转的战略前瞻性。

金融机构云:被低估的"双引擎"价值

在讨论核心企业云业务的显著增长时,联易融另一个重要业务板块——金融机构云——同样不应被忽视。

2025年,金融机构云资产规模达1289亿元,同比增长20%,收入同比上升25%。其中:

- ABS云同比增长28%,实现逆势上扬;

- e链云同比增长13%,稳健扩张。

金融机构云的价值逻辑与核心企业云不同:它服务的是银行等金融机构,帮助它们搭建供应链金融科技能力、对接核心企业场景。这一业务的核心吸引力在于:与金融机构的合作一旦建立,黏性极强,且随金融机构业务规模增长而自然扩张。

联易融目前合作金融机构数量超过2900家——这个数字本身就是一道极高的竞争壁垒。对于任何试图进入供应链金融科技赛道的竞争者而言,复制这2900家机构客户关系所需的时间和资源成本,足以令大多数竞争者望而却步。

联易融2025年年报中,有一个数字常常被忽略,但它或许是整个故事中最具战略意涵的指标:全年服务中小企业客户超43万家。

上半年数据显示,中小企业平均融资成本仅为2.86%。相比中小企业从传统金融渠道获得融资的平均成本(通常在5%-8%区间),这个数字低得令人印象深刻。

这背后的逻辑在于:多级流转模式天然具备"信用穿透"功能——核心企业的强信用,可以通过数字债权凭证向下传递至供应链上游的中小企业,使后者得以享受接近核心企业的融资成本。这是传统银行贷款和ABS模式都难以实现的效果。

从政策视角看,这也恰好契合监管层持续强调的"普惠金融"导向。2025年4月出台的银发〔2025〕77号文,明确鼓励基于数据信用的供应链金融创新,并规定电子凭证付款期限不超过6个月以保护中小企业权益。联易融的业务模式,与政策风向高度吻合。

这43万家中小企业客户,不仅是商业价值的体现,更是联易融穿越监管周期的重要护城河——一个真正服务实体经济、覆盖中小企业的平台,在监管逻辑中本身就具有更高的"容忍度"。

可持续金融:另一个被低估的增长维度

2025年中期业绩披露了一个引人关注的数据:可持续供应链资产规模突破290亿元,同比增长97%。

可持续供应链金融,是指将ESG(环境、社会与公司治理)标准嵌入供应链金融产品设计,优先服务可再生能源、乡村振兴、绿色制造等领域的企业。这一赛道正在快速崛起,背后是多重驱动因素的叠加:

政策驱动:绿色金融、普惠金融、乡村振兴金融等多重政策导向形成合力;

市场驱动:ESG评级日益成为大型企业采购决策的重要参考,核心企业有动力将供应链ESG管理纳入平台;

产品溢价:可持续金融产品通常可以获得更低的资金成本(如绿色债券),以及来自国际资本的青睐。

290亿元、同比增长97%,对于联易融而言这还只是起点。随着"双碳"目标落地推进和ESG信披要求强化,可持续供应链金融有望成为驱动公司中期增长的另一条主线。

产融结合的深层逻辑:为什么联易融的模式能持续?

有一个问题值得深入探讨:在供应链金融科技赛道,联易融面对银行系、核心企业系等强竞争者,凭什么能保持连续六年的市场份额第一?

答案指向一个核心命题:产融结合的深度与中立性。

联易融的商业模式,本质上是在"产业"(核心企业/供应商)与"金融"(银行/资金方)之间构建一个技术中台。这个中台的价值,不只是信息传输,而是数据可信化、资产标准化、流程自动化的全套能力输出。

银行愿意合作联易融,因为联易融能帮助它们高效处理供应链金融业务,同时降低风险;核心企业愿意上平台,因为联易融的存在可以帮助它们优化账期管理、稳定供应链;中小企业愿意使用,因为融资成本更低、效率更高。

这种多方共赢的生态,是联易融最深的护城河——不是某一个单点能力,而是整个生态的网络效应。

2025年,这个生态的厚度进一步加深:合作金融机构超2900家、服务中小企业43万家、供应链资产规模5081亿元。每增加一个参与方,整个生态对所有参与者的价值就增加一分。

在过去十年间,供应链金融经历了从野蛮生长到监管规范,从规模竞争到价值竞争的完整周期。联易融在这个过程中,完成了从"流量平台"到"价值中枢"的蜕变。

多级流转占据六成、43万家中小企业客户、2900家金融机构伙伴——这三个数字构成了联易融在产融结合赛道上的立体护城河。

下一步的问题是:当AI能力全面嵌入这个护城河,当国际化战略为这个生态引入全球资金和场景,这道护城河会有多宽?

这是值得长期跟踪的故事,而2025年年报,只是这个故事的第一章。

责任编辑：kj015

文章投诉热线:157 3889 8464  投诉邮箱:7983347 16@qq.com