2026年2月23日，潼关黄金（340.HK）发布正面盈利预告。根据公司初步测算，预计2025年全年录得公司拥有人应占溢利约8.2亿港元至8.4亿港元，同比大幅增长约289%至298%。该数字包括约5500万港元的非经营性支出，其与可换股债券及或然代价应付款项衍生工具部分的公平值变动有关。剔除此项非经营性支出，2025年经调整公司拥有人应占溢利预计约8.75亿港元至8.95亿港元，同比大幅增长为315%至324%。公司表示，公司拥有人应占溢利增加主要由于与2024年同年相比，矿产黄金的产量及销售量增加以及其平均销售价格提高。

结合公司过往经营表现、黄金行业趋势及近期资本市场热度来看，市场人士认为本次盈喜不仅体现为周期因素驱动，更标志着公司盈利结构与资本逻辑的阶段性升级；其差异化的高弹性特质，与部分国企黄金企业的刚性经营瓶颈形成鲜明对比，凸显出民营企业灵活运营、精准把握行业红利的核心竞争力。

资源禀赋稀缺性增强，利润弹性超行业国企

当前全球央行持续增持黄金储备，黄金的战略资产属性不断强化。优质、可规模化开发的矿产资源在全球范围内具备明显稀缺性。而黄金企业的金价弹性，核心取决于资源品位、成本控制与运营效率——这恰恰是潼关黄金的核心优势，也是其区别于其他国有巨头的关键所在。

数据显示，2025年全球黄金价格强势攀升，全年涨幅近65%，创下自1979年以来的最大年度涨幅。在此市场背景下，国内黄金行业龙头企业虽均实现可观的利润增长，但部分国有企业的增速未能超越金价65%的年度涨幅，利润增长弹性与金价涨幅之间存在一定差距。

反观潼关黄金，其资源禀赋的稀缺性与优质性，为高金价弹性奠定坚实基础。2025年10月，公司在甘肃省北东金矿、460金矿区域内深部地质找矿工作中取得突破性进展。根据SRK编制的矿产资源量估计报告，该金矿的含金属量约26吨，且具备高品位、低成本、强延展性的资源特性，进而带动公司金矿的资源金属量预期从55吨跃升至81吨，资源储备的大幅提升进一步放大利润弹性。

潼关黄金核心矿区资源集中度高、品位结构稳定、可持续开采年限较长，形成区域集群效应。资源禀赋提升，使公司具备穿越周期的内生能力。在黄金行业估值体系中，资源储量、单位成本和现金流能力是核心变量。随着公司盈利能力提升，同时优化资产结构与财务弹性，其资源资产的内在价值正在被重新定价。

此外，潼关黄金在成本管控上的主动发力，进一步拉开与同行的差距。2026年1月9日，公司已完成收购甘肃的矿山工程公司，目标是提升公司的成本精细化管控能力、项目组织与执行效率等。可以预见，未来潼关的单位开采及选矿成本有望良性下降，随着规模效应增强，其固定成本将进一步摊薄，在金价处于高位区间的背景下，成本曲线的下移使公司利润弹性明显放大，即便在价格波动阶段，较低的成本结构也为盈利稳定性提供支撑。

黄金价格中枢抬升，高弹性标的尽享牛市红利

当前，支撑黄金价格长期走强的核心逻辑并未改变：全球央行持续购金以分散外汇储备风险、美元信用边际走弱、以及地缘政治冲突带来的避险需求，共同构成了金价的有力支撑。

国际主流投行纷纷上调2026年金价预期，德意志银行在报告中再次确认6000美元/盎司的目标价；摩根大通更是将2026年底黄金价格预测上调至6300美元/盎司；加拿大帝国商业银行预计2026年金价均价将升至6000美元/盎司。

对于潼关黄金而言，其高品位资源在行业高景气周期中具备极强的业绩弹性。金价每上涨一个台阶，都将直接转化为公司毛利率和净利率的显著提升。同时，公司持续的探矿增储与产能释放，有望实现“量价双击”，充分享受此轮黄金牛市红利。

“周期受益”与“价值兑现”并行

潼关黄金本轮业绩增长，不仅是行业景气带来的被动受益，更是经营效率提升、资本运作强化与资源价值释放的综合结果。

当盈利兑现开始持续，市场对公司估值模型的理解也将发生变化。从资源储量估值 → 到盈利能力估值 → 再到现金流与成长性估值。如果金价中枢保持稳定，公司或迎来业绩增长与估值抬升同步推进的阶段。

业绩兑现是基础，资源价值是底盘，资本能力是放大器。接下来，市场或将更加关注公司产能释放节奏与现金流质量变化。这或许才是本轮盈喜更深层次的意义所在。

责任编辑：kj015

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