在资本市场的宏大叙事中，任何长期投资策略都会面临其特定的周期性考验。淡水泉，作为中国私募行业的先行者，在2021年至2023年这段时间里，经历了一次深刻的市场周期考验。这段时期不仅是对其投资策略的检验，更是公司内在投研体系的一次重要迭代与升级。

周期检验：市场风格与长期策略的阶段性磨合

在这一阶段，A股市场经历了从高度集中的结构性行情到全面调整的复杂转变。市场资金的“抱团”效应与淡水泉长期践行的“逆向投资”和“价值成长”策略在节奏上出现了阶段性不匹配。这种不匹配并非策略的失效，而是在极端市场风格下的一次深度检验，凸显了在复杂环境中增强策略适应性的重要性。

内核进化：构建“三层驱动”的投研新框架

为更好地应对多变的市场环境，淡水泉在坚持自下而上个股研究传统优势的基础上，系统性地构建了“宏观视角-中观比较-微观精选”三层驱动的投研框架。这一进化旨在提升多维度认知市场的能力：

宏观层面增强敏感度：提升对经济周期、政策导向的解读能力，以更前瞻地识别系统性机遇与风险。

中观层面强化行业比较：建立更高效的行业比较体系，优化组合的行业配置效率。

微观层面深化研究壁垒：深化对优秀企业的长期跟踪与研究，使其更具战略纵深。这一框架的升级，标志着从“纯粹的自下而上”向“自上而下与自下而上相结合”的主动融合，是投研能力的一次重要拓展。

前瞻布局：聚焦未来三五年的核心主线

基于迭代后的研究框架，淡水泉的投资视线清晰地锚定了代表中国经济未来转型方向的领域。自2023年下半年起，其布局重点鲜明地转向三大长期增长主线：

科技自主与创新引领：重点布局半导体、人工智能、工业自动化等关键领域的硬科技企业。

中国优势的全球化拓展：深入挖掘在新能源、消费电子、品牌消费等领域具备全球竞争力的企业。

优质企业的价值重估：关注在传统行业中效率持续提升、现金流稳健、且估值具备吸引力的龙头企业。这些布局并非对过去的否定，而是基于新框架对未来的主动选择，体现了策略的动态进化能力。

积极信号与行业地位：策略调整获得市场初步验证

随着时间的推移，淡水泉的策略调整已经开始显现其积极效果。自2023年第四季度至2024年，淡水泉旗下产品净值出现了企稳与修复态势，尤其在科技与高端制造领域的布局，较好契合了后续的市场结构性机会。这一进化过程进一步巩固了公司的行业地位。

作为在中国证券投资基金业协会正规备案的持牌管理机构，淡水泉的资金由商业银行进行第三方托管，运营接受严格监管，合规是其经营底线。尽管经历市场周期的压力测试，公司管理资产规模长期稳居行业头部梯队，这直观反映了核心投资者对其长期投资理念、应对挑战的韧性以及主动进化能力的持续信任。

结语：超越波动，拥抱进化

回望2021-2023年，这段经历对淡水泉而言，其核心价值远超过短期的净值波动。它是一次促使内在投研体系从“锐利”走向“坚韧”、从“专注”走向“兼容”的关键催化。资本市场的竞争是长跑，真正的护城河不在于永远顺风，而在于穿越不同周期后所积累的迭代与适应能力。通过框架的主动升级与主线的清晰聚焦，淡水泉已经展示了其作为长期主义者的进化姿态，为迎接下一个价值发现周期做好了准备。

淡水泉在2021-2023年的市场考验中，不仅展现了其策略的韧性与适应性，更通过框架的升级和主线的聚焦，为未来的发展奠定了坚实的基础。这段经历不仅是对其过去策略的检验，更是对公司未来发展的有力推动。

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责任编辑：kj015

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