James Ringer（中文译名：詹姆斯∙林格）

固定收益投资组合经理

后新冠疫情时代，通胀卷土重来，迫使各国央行作出反应，利率也随之上升。在此背景下，投资者首次能通过投资于固定收益获取收益。施罗德投资由此指出，尽管美国利率近期有所下调，但预计仍会在较长时间内维持在较高水平，这也为投资者在固定收益领域中带来潜在机会。

“收益率曲线显示预期利率正逐渐回归正常水平。多年来，我们一直预测美国经济将下行或步入衰退，现在，大多数市场评论员和我们一样都预测 2025 年美国经济将会录得有正面增长。然而，有数个已知的未知因素正在引致投资市场动荡。” 施罗德投资进一步指出，首先，特朗普当选美国总统，其政策可能会导致通胀持续居高不下，可能需要在较长时间内维持较高的利率，这将导致市场出现一些波动。

由于数据波动性高，利率波动性随之而变高，这主要受到新冠疫情后经济重启的影响。这使得投资者对数据发布更加敏感，从而导致投资市场走势变化非常快。投资者已经看到，仅凭一份美国就业报告就能颠覆整个市场状况。

第二个已知的未知数是各地政府借贷的水平。例如，美国政府债务占国内生产总值(GDP) 的比例达到了第二次世界大战以来的最高水平，预测在未来数十年内还会进一步上升。虽然美国并非唯一遇到这些问题的国家，但其却拥有全球最大的债券市场。如果债务变得难以为继，债券市场往往会惩罚借款人。长远而言，特朗普政府和政府债务都会造成借贷成本上升。

施罗德投资由此强调，当前利率正处于下降趋势，通胀似乎也受到控制，收益率曲线业已恢复正常水平，固定收益领域正在回归正常状态。但从债务水平上升到引起通胀的经济政策，仍然存在大量风险。在这个利率波动的新世界中，建议投资者在投资固定收益市场时应三管齐下。

首先是分散投资，这可能是最具争议性的观点，因为 2022 年的情况确实令人对此起疑。当年，债券和股票的回报都录得负数。但可以看到，股票及债券存在着非常明确的相关性，即是能分散投资的程度。相关性越低，分散性就越高。自 1960 年以来的分析显示，当通胀高企时，该相关性也很高，这正是2022 年的情况。当时，债券并不能提供人们认为应有的对冲作用。但自此以后，不仅通胀下降，相关性也随之下降。因此，股债未必会出现负相关性，但其相关性肯定会下降。所以，债券应该能发挥比现在更好的分散风险作用。

施罗德投资表示，更为重要的是，分散投资实际上会为投资者带来收益。在新冠疫情之前，债券作为分散投资工具并未给投资者带来收益，而这一情况现在却得以改观。如果将其与高市盈率倍数时的股票预期回报起点进行比较，可以发现固定收益本身就是一个相当引人注目的投资选择。

最后，是通过主动型管理来实现一定的超额投资表现。在新冠疫情之前，各国央行均维持零利率。到了疫情时期，则都采取了相似的措施，所有经济体都经历了同样的通胀。因此，很难真正看出各经济体和债券市场之间的明显差异。

但如今，各国经济体的情况截然不同，通胀和增长率也各异，各国央行均采取了不同的做法。这让投资者可通过选择市场地域和债券曲线部分来实现超额表现的机会。尽管以上三种情况对不同投资者的重要性可能有所不同，但当前固定收益市场的实际环境比许多新闻所暗示的更为乐观。

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