当你打开任意一款社区共享类APP，搜索“空气炸锅”一词，“空气炸锅食谱大全”、“挑战空气炸锅100天不重样”、“好吃到离谱，一定要试试”等笔记排列开来，让人目不暇接。

随着新冠疫情期间宅经济的发展和健康理念的普及，空气炸锅等操作简便、主打健康的小家电迎来爆发增长期。专注于加热类厨房小家电的企业比依股份2月18日成功登陆资本市场，成为A股市场上的“空气炸锅第一股”。

上市仅8个交易日，比依股份的股价走势让5.4万股东“炸锅”——上市首日暴涨44%之后连续斩获5个涨停板，之后接连吃了三个跌停!十天内三次收到问询函，公司紧急回复称股票交易异常波动，无未披露重大信息。股吧里网友讨论非常热烈，有网友留言称“这是杀猪盘吧!”、“老乡们怎么都走了?说好的格局呢”“肯定是华泰砸的盘，拉萨拉上去”，也有网友说“股是好股，迟早会遇上伯乐的，珍惜手中筹码，激进的可加仓了”。

作为家用电器行业中小家电的一个品类，比依股份缘何受到资本的青睐?行业爆发期一旦过去，比依股份是否仍能获得市场的认可?

专注加热类厨房电器 业绩增长背后暗藏隐忧

公开资料显示，比依股份是一家主要从事加热类厨房电器产品的设计、制造和销售业务的公司。公司主营业务收入稳定地占总营业收入的99%以上，其中主营业务收入主要来源于空气炸锅、空气烤箱及油炸锅销售，报告期内三者合计占比分别达86.43%、90.59%、89.65%和91.83%。

比依股份主营业务主要包括 ODM/OEM 业务和“BIYI比依”自主品牌OBM业务，其中自主品牌收入占比在4%以内，ODM/OEM业务中前五大客户销售占营收比例超40%。

2021年1-6月，公司前五大客户Philips/飞利浦、NEWELL/纽威品牌、SharkNinja/尚科宁家、Pampered Chef/乐厨以及RKW China/RKW 中国均为ODM/OEM业务直销客户，主要销售产品金额占营业收入的51.65%。

比依股份近几年业绩持续增长得益于空气炸锅、空气烤箱等业务的快速增长。招股书披露，2018-2021年三季度末，比依股份营收分别为6.18亿元、7.40亿元、11.63亿元和12.06亿元，同期扣非净利润分别为3969万元、7847万元、1.015亿元、8320万元，净利率为7.30%、8.54%、9.11%、7.21%。

如图所示，2020年公司营业收入出现明显增长，扣非净利润同步有所增加，但在2021年三季度时净利率有所下滑。比依股份指出，新冠疫情期间宅经济和健康理念的普及为主打健康产品带来了爆发增长的契机。公司核心产品空气炸锅、空气烤箱利用空气热流代替热油烹饪食物，符合当下健康生活的理念，公司的业绩受新冠疫情的正面影响增长显著。

由此可见，比依股份是一家收入集中度高、主营产品相对单一的公司。

公司核心产品空气炸锅、空气烤箱可能存在因加热类厨房小家电行业产品的迭代与更新被新技术或新产品替代的风险。随着疫情防控常态化，一旦空气炸锅等操作简便、主打健康的小家电的“爆发期”衰退，如果公司不能及时推出迎合市场需求的产品，恐怕难以在市场上立于不败之地。由于过度依赖海外市场，如果出现国际贸易摩擦、加征关税以及出口汇率变动等情况，也将可能影响公司经营业绩。

由于加热类厨房小家电行业产品工艺复杂度不高，行业内竞争对手与潜在市场进入者较多。随着消费者偏好的多元化发展，行业内竞争对手极有可能针对消费者的新兴需求开始生产各式新兴加热类厨房小家电产品，在此领域分一杯羹。

此外，比依股在应收账款多，资产负债率高的问题，或反映出公司竞争力不足的问题。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，公司营业收入分别为61,834.86万元、74,010.65万元、116,332.65万元和75,994.43万元，各期末公司应收账款账面余额分别为6,848.07万元、13,525.42万元、29,939.79万元和28,966.13万元，占营业收入的比例分别为11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。比依股份指出，应收账款余额整体呈现持续增加且增幅大于营业收入增幅，主要系客户结构调整、新冠疫情影响导致第四季度销售占比提升及部分大客户信用政策调整等。

报告期内，公司资产负债率分别为75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，资产负债率较高使该公司存在一定的偿债风险。如果宏观经济环境或者公司经营情况发生显著不利变化，或导致公司偿债风险显著增加并对持续经营产生不利的影响。

小家电赛道坡长雪厚 多个玩家入局争夺市场

作为与人们生活息息相关的行业，家用电器覆盖面广且各细分行业差异较大，通常分为白色家电、厨房家电、黑色家电和小家电四大类。小家电内部品类繁多，包括厨房烹饪类、厨房水料类、个人护理类、环境家居类等。比依股份当前主要产品空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等皆属于小家电范畴。

近年来，全球小家电总体市场一直稳步发展。根据Statista数据库的数据，2019年度全球小家电市场总收入约为2,019亿美元;2012-2019年度复合增长率约为2.73%，预计2019-2025年度复合增长率将保持在2.50%左右。在2019年底起新冠疫情爆发的背景下，居家时长增加推动各类小家电消费的增长，2020年全球小家电的总销售金额增长速度提高，新冠疫情使2020年的小家电全球销售金额提升11.00%。

天风证券指出，随着我国经济持续发展，国内小家电赛道坡长雪厚。考虑到小家电人均消费与人均GDP的高度关联性，我国GDP规模的提升，叠加必选家电品类进入高保有阶段，为小家电品类市场规模的提升带来了较为充足的空间。疫情带来中国家庭财富的分化，消费群体的分化也驱动家电消费呈现两极分化：一方面，是低价低端款SKU规模扩大;另一方面，高端精品逐步放量。注重细分品类和赛道的挖掘也能在小家电市场上占据一席之地。

然而，在小家电产业链中，代工企业处于低价值环节。工艺复杂度不高、代工厂门槛较低、竞争较为激烈、潜在市场进入者较多等因素导致代工厂缺失议价能力。

在ODM/OEM业务方面，国内厨房小家电的代工企业较多，新宝股份(002705)处于全行业的领先梯队。新宝股份生产经营电咖啡壶等西式厨房小家电、吸尘器等家居护理电器、婴儿电器、电动牙刷等个护美容电器，运作的品牌主要有Donlim(东菱)、Morphy Richards(摩飞)、GEVILAN(歌岚)等。新宝股份于2014年1月上市，目前市值超160亿元。根据披露的2021年业绩快报，公司实现营业总收入149.12亿元，实现利润总额9.90亿元，实现归属于上市公司股东的净利润7.9,2亿元。

在我国市场小家电行业，“美苏九”(美的、苏泊尔(002032)、九阳)占据了主要的市场，随着长尾市场的兴起及消费者对新兴品类的需求提升，小熊电器(002959)、北鼎股份等新兴厨房小家电品牌迎来发展机会，并逐渐抢占小家电市场国内份额。

与以ODM/OEM业务起步、OBM业务发展迅速的新宝股份、苏泊尔和北鼎股份等相比，比依股份的ODM/OEM业务占比高，自主品牌起步较晚，“BIYI 比依”品牌知名度在加热类厨房小家电领域知名度低。

根据闲鱼发布的闲置率Top 10的家电榜单，空气炸锅甩掉跑步机、豆浆机、破壁机等闲置“常客”，成为2021年度十大“无用”商品第一名。作为“空气炸锅第一股”，比依股份未来之路能否走得更远，我们拭目以待。

责任编辑：kj005